Partie I : « voir » l’économie

Chapitre 1 : Voir autour des coins économiques

Chaque jour, nous sommes exposés à de très nombreuses données économiques. De nombreux prévisionnistes font des prévisions économiques. Parmi toutes les personnes et organisations qui prédisent l’avenir, aucune n’est suffisamment précise pour être fiable. Néanmoins, nous avons besoin d’un moyen d’interpréter les tendances. Nous devons voir dans les coins.

Le contexte est tout. Les informations doivent être juxtaposées aux informations qui les ont précédées, afin que nous puissions comprendre les modèles présents dans les données. Ce n'est qu'en comparant les performances de l'année dernière à celles de cette année que nous pourrons voir si nous progressons vers notre objectif.

Mais trop souvent, les médias ne présentent pas les données économiques dans un contexte historique. En fait, les médias font en général un mauvais travail en matière de reporting des données. La plupart des gens comprennent mieux les données lorsqu'elles sont expliquées à l'aide d'outils visuels tels que des graphiques, mais les sources médiatiques rapportent souvent des données économiques sans outils utiles. Même lorsqu’ils utilisent des graphiques, les journalistes ne les expliquent pas très bien.

C'est donc à chacun de prendre les choses en main et de faire ses propres analyses. Heureusement, l’analyse des données économiques est aussi simple que de rassembler des données historiques et actuelles sur Internet et d’utiliser Excel ou un logiciel similaire pour rassembler le tout dans un graphique facile à lire. N'importe qui peut faire ça. Cela ne nécessite pas de compétences ou d'outils particuliers. Les analyses économétriques, en revanche, sont des analyses statistiques complexes utilisées par les économistes. Mais ces prévisions sont moins utiles que prévu. Ils ont tendance à être rigides dans leur modélisation et ne fournissent pas une image complète et dynamique des choses. Même avec les progrès de la technologie et de l'intelligence informatique, le prix Nobel d'économie, Paul Samuelson, affirme qu'ils ne sont que d'une utilité limitée. Il est préférable de simplement construire des graphiques à partir de données historiques et de rechercher d'éventuelles relations de cause à effet. (Il s’avère que ces relations déterminent les cycles économiques.)

L’astuce consiste à être intelligent dans la façon dont vous tracez les relations. Changer l’organisation et le suivi des données peut être une préparation utile à l’analyse des relations, et le livre présente une méthode simple pour y parvenir. Ce livre s'adresse à un public diversifié avec différents niveaux de sophistication économique (propriétaires d'entreprises, dirigeants, investisseurs, etc.) et vise à fournir une méthode de contextualisation des données économiques afin de les rendre plus faciles à comprendre. Il est important de comprendre ces informations : ce n'est pas la responsabilité des médias de veiller à ce que nous développions ces connaissances, c'est notre propre responsabilité.

Chapitre 2 : Donner un sens à l'économie

Les dépenses de consommation personnelle (PCE) sont un moyen de mesurer les dépenses de consommation. Étant donné que les dépenses de consommation représentent les deux tiers du produit intérieur brut (PIB), il s’agit d’une mesure utile pour comprendre l’économie. (Ellis a beaucoup d'expérience avec PCE car il était analyste de vente au détail.) Certains lecteurs peuvent se sentir intimidés par tous les grands mots lancés, mais c'est assez simple. La croissance économique est le taux de variation de la demande et de la production de biens et de services. Voir? Ce n'est pas si difficile à comprendre.

Le cycle économique est régi par des causes et des effets. Le revenu personnel détermine les dépenses de consommation. Les entreprises réagissent aux dépenses de consommation en augmentant la production, ce qui, à son tour, nécessite des investissements plus importants en infrastructures et en dépenses en capital. Les dépenses de consommation, de production et les dépenses en capital déterminent toutes les bénéfices des entreprises. La performance boursière dépend des bénéfices des entreprises ; les bénéfices des entreprises stimulent également l’emploi. Ainsi, vous voyez que la croissance de l’emploi se situe à l’extrémité de la chaîne alimentaire. L'emploi est un indicateur économique suivi et, pour cette raison, il n'est pas utile pour faire des prévisions. Les dépenses de consommation réelles (c'est-à-dire PCE) sont le moteur le plus important de l'économie. C’est réel dans le sens où les dépenses sont mesurées en unités et non en dollars, ce qui signifie qu’elles sont ajustées à l’inflation.

En 2004, le PIB américain dépassait $11M. Cela comprend les dépenses de consommation, les dépenses en capital et les dépenses gouvernementales. Considérant chacun à son tour :

Les dépenses de consommation dominent l'économie. Parce qu’elle représente une part très importante du PIB, elle stimule les bénéfices des entreprises – et les bénéfices des entreprises, comme nous l’avons vu, stimulent l’emploi. Le marché boursier est un indicateur prédictif, qui évolue à la hausse et à la baisse avec les dépenses de consommation. Les prévisions de dépenses de consommation peuvent donc être utilisées pour prédire le marché boursier, bien que de nombreux autres facteurs affectent le marché boursier. Net-net : surveiller les dépenses de consommation est le meilleur moyen de déterminer où va l'économie.

Chapitre 3 : Redéfinir les ralentissements économiques

En tant qu'analyste d'investissement à Wall Street, Ellis s'est familiarisé avec les cycles du marché. Il y a de longues périodes, parfois des années, pendant les ralentissements économiques, pendant lesquelles les actions ne constituent tout simplement pas un bon investissement. Cycle après cycle, les entreprises semblent toujours être prises dans des ralentissements périodiques, et lorsque les dirigeants se rendent compte qu'ils sont dans une récession, il est trop tard pour y remédier. Il existe une crainte traditionnelle de récession (définie comme une baisse de deux trimestres ou plus du PIB réel), mais en fin de compte, le ralentissement est déjà prévu avant même qu'une récession ne frappe.

Les ralentissements économiques comportent quatre étapes :

Ellis observe ces cycles et se rend compte que la récession est considérée comme le méchant, mais l'horreur de la récession est bien pire que les effets réels de la récession.

Il y a deux grosses erreurs dans l'analyse économique traditionnelle. La première erreur est de considérer la récession comme le principal indice du ralentissement économique. La récession est identifiée par le PIB, mais au moment où la baisse a frappé le PIB et reflète le ralentissement, des parties importantes de l'économie sont déjà endommagées. Quelque chose de plus sensible devrait remplacer la récession comme le canari dans cette mine de charbon. La deuxième erreur est la pratique du suivi des données économiques d'un trimestre à l'autre et d'un mois à l'autre. Cela provoque beaucoup de bruit; il y a beaucoup d'ajustements qui doivent être faits aux données. Le suivi d'année en année est meilleur.

La récession est une mauvaise indication de préjudice économique. Les taux trimestriels ne sont pas la bonne façon de le mesurer. La correction de ces erreurs nous permet d'utiliser les mêmes données que tout le monde, mais de les utiliser plus efficacement.

Chapitre 4 : Un antidote à l'obsession de la récession

Ellis rappelle que la récession de 1969-1970 n’a été identifiée comme telle qu’au dernier trimestre de 1970, date à laquelle le marché baissier était déjà terminé. Lors des récessions ultérieures, Ellis a également observé que les aspects néfastes des récessions se sont effectivement produits avant que les autorités ne déclarent une récession.

Pour rappel, la récession est définie comme une baisse de plus des deux quarts du PIB réel. Cette mesure tend à placer les observateurs dans un espace de tête simpliste et dualiste. Si le PIB est positif, alors c'est bien ; si le PIB est négatif, alors c'est mauvais. Un ralentissement qui n’entraîne pas un PIB négatif ne provoque pas beaucoup d’horreur : il est perçu comme un ralentissement léger, voire plutôt comme une inquiétude mineure. Mais Ellis surveille l'économie depuis très longtemps et il estime que de tels ralentissements peuvent causer presque autant de dégâts que de véritables récessions. Considérez : 1953, 1956-1957, 1962, 1966 et 1984, lorsque les marchés ont chuté de plus de 15%, même sans récession officiellement déclarée. En réalité, la manière dont les récessions sont mesurées et utilisées comme référence est arbitraire, et pas nécessairement aussi utile que nous le souhaiterions.

Les récessions sont rares. Les ralentissements sont plus importants, et lorsque l’on examine les chiffres au cours de ces périodes, la croissance du PIB est en réalité plus freinée que ce que l’on pourrait imaginer si l’on s’intéressait uniquement aux récessions. Les récessions sont des épouvantails. Le véritable coupable est la baisse des taux de croissance.

Les récessions peuvent avoir une certaine valeur pour prédire le début d’un nouveau cycle, mais c’est tout. C'est un mot très dramatique qui excite les gens, mais au moment où le mot est prononcé, ce cheval a déjà quitté l'écurie. Depuis que les récessions ont été détrônées, une nouvelle étape est nécessaire : que diriez-vous du suivi du taux de changement économique (ROCET), qui suit les points d’inflexion de la croissance, plutôt que les niveaux absolus, pour aider à faire des prévisions économiques.

Chapitre 5 : Suivi économique intelligent

Se fier trop à la récession comme indicateur est un problème ; le deuxième problème est la pratique courante consistant à mesurer le changement par incréments à court terme – des périodes si courtes qu’elles peuvent masquer des tendances plus larges. Par exemple, les données suivies trimestriellement doivent être multipliées par quatre pour obtenir le taux annuel. Chaque fois que vous manipulez des chiffres comme celui-ci, vous dépassez les données réelles. Parfois, on n’y peut rien et les chiffres doivent être ajustés, mais vous devez faire tout ce qui est en votre pouvoir pour minimiser cela. Ces graphiques trimestriels bruyants, avec des variations sauvages de données et peu de contexte, prêtent à confusion. La meilleure solution consiste à créer des graphiques d’une année sur l’autre, ce qui facilite grandement la détection des tendances.

Bien que des graphiques comme celui-ci nous permettent souvent de comprendre de nombreuses données en un seul coup d’œil, ils peuvent tout aussi bien cacher la vérité que la révéler. Il est utile que les graphiques affichent plus d'un indicateur ; tracer à la fois les causes et les effets. Par exemple, si vous évaluez la confiance des consommateurs, c'est probablement parce que vous pensez que cela affectera leurs dépenses. Incluez les deux indicateurs sur le graphique.
Assurez-vous également d'inclure plusieurs années de données pour montrer le nombre de cycles terminés. Les éditeurs ont tendance à limiter les graphiques aux formats d'une page, voire d'une demi-page, ce qui limite la quantité d'informations pouvant être affichées. Et souvent, ce sont les informations chronologiques qui sont raccourcies. Parfois, vous devrez peut-être examiner 40 ans de données pour vraiment comprendre ce qui se passe.

Ellis propose un certain nombre d'autres suggestions pour les créateurs de graphiques, par exemple : si les deux éléments que vous tracez ont des échelles vraiment différentes, vous pouvez afficher une série sur le côté droit du graphique et l'autre sur la gauche. De plus, les lignes de quadrillage verticales et horizontales rendent les graphiques beaucoup plus faciles à lire. Il est préférable que ces lignes soient grises au lieu de noires, afin qu'elles n'entrent pas en concurrence visuellement avec les lignes qui indiquent les données réelles.

Chapitre 6 : La nature des indicateurs avancés

Regardons les indicateurs. Supposons que vous ayez une série de données économiques (nous appellerons cette série A) et une autre série de données (nous appellerons cette série B). Si un changement dans la série A entraîne systématiquement un changement dans la série B - à la fois à la hausse et à la baisse - alors vous pouvez conclure que A a une relation causale avec B. Mais gardez à l'esprit que A et B ne se dirigeront pas toujours dans la même direction. direction. Disons que A et B augmentent tous les deux. A commencera à descendre tandis que B continuera à monter. Cela peut être très déroutant, et les gens ne voudront pas voir l'écriture sur le mur pour B parce que le chiffre continue d'augmenter. L’instinct nous dit que B va très bien, mais ce n’est pas le cas.

Les indicateurs avancés passent par plusieurs phases. En commençant par la dernière phase du cycle précédent :

Naturellement, il s’agit d’une simplification majeure. En pratique, il peut y avoir de grandes différences d'un cycle à l'autre, et ces différences peuvent obscurcir la relation causale entre la série A et la série B. D'une part, les cycles ne durent pas nécessairement la même durée : un cela pourrait durer quelques années, quelques mois encore.

L'intervalle de temps entre le pic A et le pic B peut également varier d'un cycle à l'autre. Les sommets peuvent ne pas être si élevés dans certains cycles; d'autres cycles pourraient voir des extrêmes sauvages. (C'est l'une des raisons pour lesquelles les graphiques sont si utiles. Nous pouvons généralement voir les motifs avec nos yeux encore mieux que les ordinateurs ne peuvent les voir avec un logiciel d'analyse.)

Un gros problème dans l’analyse des relations causales est qu’elles sont cycliques. A suit B suit A suit B. Nous avons un problème de poule et d’œuf lorsqu’il s’agit de déterminer si A est à l’origine de B ou si B est à l’origine de A. Dans le cas des indicateurs économiques, cependant, nous savons déjà en quelque sorte comment cela fonctionne. Ainsi, si nous recherchons des indicateurs pour voir comment les taux de chômage vont évoluer, nous savons que les dépenses de consommation sont l’indicateur à surveiller. Parfois, la causalité est asymétrique, c’est-à-dire qu’un facteur peut agir à une échelle différente de celle du contrepoint. Une légère augmentation des dépenses de consommation, par exemple, peut entraîner une augmentation disproportionnée de l’emploi.

Il est important d'utiliser les bons indicateurs avancés. La relation de cause à effet devrait avoir un sens. Lorsqu’ils sont représentés ensemble, une relation causale devrait être facile à voir. Mais rappelez-vous : il est parfois difficile de savoir si deux choses ont une relation causale ou si la corrélation est simplement fortuite. Vous devez évaluer les preuves du mieux que vous pouvez.

Partie II : Dépenses de consommation

Chapitre 7 : Les dépenses de consommation stimulent la chaîne de la demande dans l'économie

La réaction aux dépenses de consommation est plus volatile que l’activité qui l’a stimulée. Par exemple, si vous démarrez avec une économie stagnante, puis que les achats de chemises augmentent de 5%, les usines devront augmenter leurs ventes à 8% pendant un certain temps afin de rester au top de la demande et de la croissance. Les dépenses de consommation peuvent susciter des réactions apparemment exagérées : il est important de comprendre que si vous êtes dans le secteur manufacturier et que vous constatez un ralentissement des dépenses de consommation de 2 à 41 TP3T, les ventes de votre propre entreprise chuteront probablement de 8 à 101 TP3T. Les ventes des fournisseurs diminueront encore davantage.

Les gens disent toujours : « Oh, cette fois, c'est différent. » Ils ont tort. Prenons par exemple la récession de 2000 à 2002. Les gens ont dit que la situation était différente en raison de circonstances sans précédent ; l’effondrement de la bulle technologique était unique. En fait, cela a été annoncé par une baisse de la croissance, ce qui confirme la tendance.

Il est dangereux d’imaginer qu’il s’agit de circonstances uniques et que, cette fois-ci, le schéma habituel ne tiendra pas. Il y a de fortes chances que vous vous trompiez. Regardez les graphiques de données historiques – vous verrez ces mêmes modèles. Bien sûr, il existe des variations uniques avec les itérations de chaque cycle, mais les relations de cause à effet restent les mêmes.

Les économistes, les analystes et les gestionnaires ne voient jamais ces changements venir. Ils ne regardent pas les graphiques. Mais encore une fois, les graphiques sont très utiles pour comprendre ce qui se passe. Ils donnent du recul. Les relations entre les cycles de dépenses et des secteurs spécifiques du secteur manufacturier peuvent toujours être tracées.

Les dépenses en capital sont dictées par les dépenses de consommation, et non l’inverse. Les dépenses en capital comprennent des éléments tels que les coûts des installations et des équipements. C'est généralement après quelques trimestres de croissance que les entreprises mettent à jour leurs capacités. La croissance du capital est donc fortement associée à la demande, notamment à la demande des consommateurs.

Compte tenu de la cohérence de ces tendances, il est étonnant de constater combien d’analystes restent optimistes, même lorsque les dépenses de consommation faiblissent. Ils envisagent des dépenses en capital. Faux. Certains économistes considèrent les dépenses en capital comme des indicateurs avancés, mais ils se trompent et cette perception erronée a des conséquences importantes sur la politique fiscale. Bien entendu, les dépenses en capital ont en quelque sorte pour effet ultime de stimuler la croissance économique, mais elles ne déterminent pas le cycle actuel. Il existe un débat politique sur la possibilité d'accorder des réductions d'impôts aux entreprises afin de stimuler l'économie, mais il serait bien plus utile d'accorder des réductions d'impôts aux consommateurs.

Chapitre 8 : Dépenses de consommation, bénéfices des entreprises et marché boursier

Quatre-vingts pour cent du PIB proviennent du cycle de la demande, dans lequel les dépenses de consommation conduisent à une production industrielle qui conduit à des dépenses en capital. Comment le cycle de la demande affecte-t-il le marché boursier ? Eh bien, beaucoup de choses peuvent faire bouger le marché, mais il n’existe que quelques acteurs du marché cohérents et importants. Le cycle de la demande ne devrait pas être le seul facteur pris en compte dans les prévisions du marché boursier, mais il constitue certainement un élément utile à prendre en compte.

Étonnamment, Ellis souligne que personne n'a vraiment comparé les rendements boursiers au cycle des bénéfices des entreprises. Un graphique dans le livre montre à quoi cela ressemble, en suivant les bénéfices du S&P 500 par rapport aux dépenses des entreprises. Le S&P est beaucoup plus volatil, mais la relation est facile à voir : les marchés baissiers commencent toujours lorsque la croissance des dépenses culmine. Un autre graphique (moins hypothétique et plus historique que le précédent) montre que les marchés baissiers se produisent lorsque les dépenses culminent et ralentissent. La croissance ralentit et les bénéfices des entreprises ralentissent, puis l'enthousiasme des investisseurs diminue, entraînant un marché baissier. Le marché baissier est généralement terminé lorsque la croissance atteint un creux. (Et, au cas où vous auriez manqué cela auparavant, les récessions sont des indicateurs retardés et totalement inadaptés aux prévisions économiques. Elles ne prédisent pas de marchés baissiers.)

Le meilleur moment pour vendre est lorsque l’économie atteint son apogée, ce qui est contre-intuitif pour de nombreuses personnes. Les gens veulent croire que les bons moments vont continuer. Alternativement, le meilleur moment pour acheter est lorsque le marché est encore en chute libre mais sur le point d’atteindre son plus bas. Il est difficile d'avoir la foi quand tout semble si sombre ; il faut beaucoup d’autodiscipline pour anticiper le marché de cette manière. Nous avons tous entendu le vieux principe « Achetez bas, vendez haut ». C'est tellement évident, et cela est répété si souvent que les gens le prennent aussi au sérieux qu'ils le feraient pour une comptine.

Et pourtant, lorsque le marché monte, les gens sont optimistes et pensent qu’il continuera à augmenter, alors ils continuent d’acheter, même s’ils achètent haut. Et lorsque le marché s’effondre, les gens pensent qu’ils devraient vendre avant de perdre encore plus. En réalité, tout ce qu’ils font, c’est consolider la perte et vendre à bas prix. Ce comportement autodestructeur se produit parce que les gens extrapolent ce qui se passe dans le présent vers le futur. Ils utilisent également de mauvais indicateurs économiques. (Comme nous l'avons vu, c'est en réalité dans les dépenses de consommation que tout commence.) Il faut beaucoup d'autodiscipline pour vendre quand tout va bien et pour acheter quand l'apocalypse semble proche.

Certes, il est difficile de déterminer le pic exact. Les tendances peuvent se poursuivre pendant des mois. Pour identifier les tournants cruciaux, vous devez être au courant des véritables indicateurs avancés de la demande. Ceux-ci incluent des éléments comme le salaire horaire et les taux d’intérêt. Vous devez également suivre les indicateurs coïncidents, comme la confiance des consommateurs. Ne vous laissez pas tromper par des indicateurs retardés comme le chômage ou les dépenses en capital.

Enfin, il faut absolument apprendre à maîtriser ses émotions. Qu’il s’agisse du marché boursier dans son ensemble ou d’une seule entreprise, ces principes s’appliquent. Il est très difficile d'abandonner quelque chose au plus fort du succès ou d'investir lorsque les enjeux sont faibles, mais c'est la voie du succès.

Partie III : Prévision des dépenses de consommation

Chapitre 9 : Prévision des dépenses de consommation

De toute évidence, la compréhension de la demande des consommateurs est importante pour faire des prévisions. La vraie astuce consiste à saisir les moments exacts où la demande atteint un pic ou une vallée.

De nombreux facteurs influencent les dépenses des consommateurs. Il existe des facteurs financiers (par exemple, les salaires et les emprunts à la consommation), des facteurs fiscaux et monétaires (par exemple, les impôts et les taux d'intérêt) et des facteurs psychologiques (par exemple, la guerre, le terrorisme et l'instabilité). Il existe tous des facteurs différents, et comme il existe de nombreux facteurs différents, il est important de se concentrer sur quelques indicateurs. Essayez de trouver des facteurs ancrés dans le bon sens et dont il est prouvé qu’ils ont un lien de causalité sur plusieurs cycles.

Il existe deux types de pouvoir d’achat des consommateurs : le revenu personnel (y compris les éléments comme les chèques de paie) et la richesse personnelle (les investissements et autres éléments similaires). Le revenu a une grande influence sur les dépenses de consommation – plus l’argent entre, plus les gens doivent dépenser – on pourrait donc penser que l’emploi serait un facteur important de revenu. Et pourtant, la main-d’œuvre est embauchée après la reprise de l’économie et licenciée au fur et à mesure qu’elle décline. L'emploi est toujours un indicateur retardé. Un meilleur indicateur est la croissance des salaires des salariés. Multipliez ces deux chiffres pour obtenir le salaire total, qui est la poussière magique de lutin qui stimule les dépenses de consommation.

Une grande attention est accordée à la psychologie du consommateur. Les animateurs de télévision interviewent les acheteurs dans les magasins et dans les parkings, les interrogeant sur leurs réactions aux derniers titres économiques. Cela produit de nombreuses images de personnes exprimant leurs opinions sur les événements économiques et décrivant leurs projets de dépenses futures à la lumière de ces événements, mais cela reste largement anecdotique. Il n'existe pas de bonne méthodologie pour suivre les apports psychologiques.

Il existe des indices de confiance des consommateurs, mais ils ne sont pas très utiles, car ils ne témoignent pas de la confiance dans le contexte approprié. Le problème des enquêtes auprès des consommateurs est que ceux-ci ont tendance à penser que les tendances actuelles vont se poursuivre. Si l’économie se porte bien aujourd’hui, elle le sera sûrement aussi demain. Ou, si c'est mauvais aujourd'hui, ce sera mauvais demain. Les consommateurs n’ont pas de capacité particulière à prédire l’avenir. Et si les analyses économiques comportementales sont utiles pour comprendre des situations spécifiques, elles offrent peu d’espoir à ceux qui recherchent un système pour les guider dans leurs décisions. Les approches économiques comportementales et psychologiques ne fournissent pas les résultats analytiques dont les hommes d’affaires et les investisseurs ont besoin pour prendre des décisions. Ils ne fournissent pas de méthodes empiriques et disciplinées pour prévoir les dépenses de consommation.

Chapitre 10 : Gains réels

Les salaires réels, c’est-à-dire le salaire réel des travailleurs, sont plus pertinents pour la croissance que l’évolution du nombre de travailleurs occupés ou au chômage. Bien qu’ils soient souvent négligés en tant qu’indicateur économique avancé, les salaires et traitements sont plus importants que la richesse, qui n’est généralement pas aussi liquide (si elle prend la forme d’un investissement, elle doit être vendue avant de pouvoir affecter l’économie). Les augmentations de salaires auront un impact plus important que l’emploi.

Le Bureau of Labor Statistics publie la série des gains horaires moyens réels, qui est fiable et constitue un excellent indicateur pour prédire la direction de l’économie. Il s’agit d’une excellente mesure du pouvoir d’achat individuel, qui suit les salaires de 641 TP3T de la population. Il n'inclut pas d'informations sur les revenus des superviseurs ou des cadres, mais il est utile pour suivre la croissance des salaires de nombreuses personnes.

Les changements dans les salaires ont tendance à intervenir 6 à 12 mois avant ceux des dépenses de consommation. Le cycle est le suivant : l’augmentation des salaires horaires entraîne une croissance croissante des dépenses de consommation. Les dépenses, à leur tour, stimulent l’inflation des prix à la consommation, ce qui ralentit les gains horaires réels. La lenteur des gains horaires réels entraîne un ralentissement de la croissance des dépenses de consommation. L’inflation des prix à la consommation ralentit, ce qui accroît les gains horaires réels. Il peut parfois être difficile de savoir dans quelle direction vont les revenus, mais, dans l’ensemble, c’est assez facile à voir. Mais gardez à l’esprit que les données sont basées sur les bénéfices avant impôts, ce qui signifie que les changements dans le code des impôts et la manière dont ces changements affectent les dépenses de consommation ne sont pas pris en compte avec précision.

Chapitre 11 : Emploi et chômage

Les personnes ayant un emploi sont plus susceptibles de dépenser de l'argent, et il devrait s'ensuivre que l'emploi est le moteur de l'économie. Mais lorsque l'économie tourne au vinaigre, les entreprises licencient des travailleurs. Il s'ensuit que l'économie est le moteur de l'emploi. Les deux déclarations contradictoires sont vraies.

Pour la plupart, l'emploi peut être considéré comme un indicateur retardé. Il est important de comprendre le rôle de l'emploi dans sa juste perspective. Avoir un travail est important dans notre culture ; le travail est une partie importante du bien-être humain sur le plan personnel et social. Les gens ont tendance à personnaliser l'emploi, considérant son ascension comme une bonne chose et sa chute comme une mauvaise chose. Mais, pour comprendre l'emploi comme un indicateur, ce cadre émotionnel doit être écarté.

Parfois, nous devons parler d'emploi et de chômage sans passion. Au lieu de cela, aux fins d'une analyse précise, nous devons simplement mettre de côté nos émotions entourant l'emploi et le considérer uniquement comme un indicateur économique retardé. Et une observation attentive des données historiques montre que l'emploi est en effet un indicateur retardé. De 1960 à 2004, sans exception, l'emploi a suivi les dépenses.

Dans les médias d’information, les données sur l’emploi sont rarement présentées sous forme de variation en pourcentage d’une année sur l’autre. L’accent est plutôt mis sur le taux d’emploi. Mais il s’agit d’une approche émotionnelle qui n’est pas utile pour nos objectifs. Néanmoins, l’emploi en tant qu’indicateur retardé a son utilité. Il s’avère que c’est un outil utile pour comprendre le marché boursier. Une année après le début d'un marché baissier, alors que le chômage est faible, les gens peuvent penser que ce n'est pas une si mauvaise récession. Mais il est élevé parce que l'emploi est à la traîne – il finit par diminuer, incitant les investisseurs à vendre.

Le marché a finalement touché le fond. Mais alors que l’emploi atteint son point le plus bas, la consommation devrait déjà repartir à la hausse. Alors, si vous avez peur d'entrer sur le marché lorsque les chiffres de l'emploi sont mauvais, regardez si la consommation est en hausse. Si c’est le cas, il est temps d’agir.

Chapitre 12 : Taux d'intérêt, inflation et cycle économique

L’une des forces ayant le plus d’influence sur l’économie est l’influence de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt. Certains types de taux d’intérêt peuvent affecter les emprunts des consommateurs, ce qui affecte leurs dépenses de consommation. Parce que le Conseil de la Réserve fédérale attire tellement l'attention des médias, ses actions ont un effet psychologique, influençant les impressions sur la santé économique du pays.

La relation entre les taux d'intérêt et les dépenses est-elle réelle ou exagérée ? Testez-le en identifiant d'abord les secteurs de la demande des consommateurs qui sont sensibles aux taux d'intérêt, puis en évaluant dans quelle mesure ces secteurs sont affectés par les variations des taux d'intérêt. Le logement, par exemple, est très affecté par les taux d'intérêt. Les ventes d'automobiles aussi, mais peut-être dans une moindre mesure. Il existe toutes sortes d'achats discrétionnaires qui sont également sensibles aux taux d'intérêt : bijoux, bateaux, vacances et autres choses pour lesquelles les consommateurs obtiennent des prêts. (Tous ces éléments combinés représentent, au plus, environ un tiers du PCE.)

La plupart des autres domaines de dépenses de consommation ne sont pas sensibles aux taux d’intérêt. Les gens ne contractent pas d’emprunt pour sortir dîner ; les gens n’empruntent pas pour faire la plupart de leurs dépenses. (Les cartes de crédit ne posent en quelque sorte aucun problème, car les gens remboursent généralement leurs achats rapidement – ce n'est pas une activité sensible aux taux d'intérêt. De plus, les taux d'intérêt élevés sur les cartes de crédit ne sont pas liés au taux de la Fed, donc il ne compte pas dans ce contexte.)

Il s’avère que les dépenses de consommation sont influencées par les taux d’intérêt. En comparant les variations du taux d’actualisation d’une année sur l’autre avec la croissance des dépenses d’une année sur l’autre entre 1960 et 2004, nous pouvons voir que les taux d’intérêt dominent effectivement les dépenses. Les hausses des taux de la Fed présagent des ralentissements économiques et vice versa.

Le taux de la Fed est également lié à l'inflation, ce qui affecte les bénéfices, ce qui affecte les dépenses de consommation. L'inflation modifie également les salaires horaires et les taux d'intérêt directs. Cela peut donner l'impression que les taux d'intérêt et les dépenses de consommation sont plus étroitement liés qu'ils ne le sont.

La Réserve fédérale réagit aux taux de croissance économique et aux taux d’inflation. Lorsque l’un ou l’autre devient trop élevé, ils refroidissent la situation en augmentant le taux de la Fed. Quand les choses se ralentissent, ils augmentent les taux. Même si les dépenses de consommation ne sont pas sensibles aux taux d'intérêt, le taux fédéral semble prédire les dépenses de consommation.

Chapitre 13 : Taux d'intérêt et marché boursier

Les taux d'intérêt ont deux effets importants sur le marché boursier : 1) ils affectent la croissance économique globale et 2) ils affectent les ratios cours/bénéfice. Tracer ces relations est utile pour comprendre les tendances du marché. Les dépenses de consommation stimulent les bénéfices des entreprises et, en fin de compte, affectent le marché boursier. Parce que les taux d'intérêt affectent les dépenses de consommation, ils peuvent également affecter le marché.

Les années où le taux d’escompte augmentait fortement se traduisaient presque toujours par une baisse des dépenses de consommation. L'effet inverse était moins marqué ; les baisses des taux de la Fed ne présageaient pas nécessairement une reprise des dépenses. La relation inverse entre les taux d’intérêt et le marché boursier est reconnue depuis longtemps. Les actions augmentent lorsque les taux d’intérêt baissent ; les actions baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent.

L'intérêt n'a cessé de croître des années 1960 au début des années 1980. Pendant ce temps, le rendement du Trésor à 10 ans est passé de 4% à 14%, et toutes sortes de choses farfelues se sont produites : les ratios cours/bénéfice des actions étaient déprimés ; le S&P n'a retourné en moyenne que 2,9% sur cette période ; et les marchés baissiers étaient fréquents et longs. Puis, du début des années 1980 au milieu des années 2000, le rendement du Trésor est passé de 14% à 4%. Pendant ce temps, l'évaluation du rapport cours/bénéfice des actions s'est améliorée, le S&P a réalisé en moyenne un gain de 10,5%, et les marchés baissiers se sont produits moins souvent et étaient plus courts lorsqu'ils se sont produits.

Au moment d’écrire ces lignes (2005), les taux d’intérêt atteignent des plus bas historiques. C’est inquiétant, car les taux d’intérêt ne peuvent qu’augmenter à partir de maintenant, et Ellis craint profondément que le marché ne se détériore sérieusement dans cet environnement. Le ton confiant de cette prédiction ressort. Il ne cherche pas à nuancer quoi que ce soit ni à étouffer son argument ; il est presque sûr de voir quelque chose de méchant descendre du brochet. (Avec l’avantage qu’apporte le recul, le lecteur est impressionné. Ellis a prédit le krach boursier de 2008 avec autant d’exactitude que quiconque.)

Chapitre 14 : Le lien entre les déficits fédéraux et les taux d'intérêt

Pour la plupart, Ellis évite les questions de politique ou de politique dans En avance sur la courbe. Il fait exception à cette règle en appliquant la méthode ROCET au débat sur le déficit fédéral (qui est élevé et en hausse). Les Républicains veulent réduire les impôts, mais cela pourrait encore augmenter les taux d’intérêt, même s’ils affirment que la dette fédérale n’affecte pas réellement les taux d’intérêt. D’un autre côté, les démocrates ne veulent pas de réductions d’impôts. Ils pensent que les déficits réduiront le pouvoir d’achat du gouvernement et entraîneront une hausse des taux d’intérêt, nuisant ainsi à la croissance économique.

La demande accrue de capitaux du gouvernement entraîne-t-elle une hausse des taux d’intérêt ? Une augmentation de la dette publique de haute qualité (c’est la dette de la plus haute qualité qui soit) évince-t-elle les autres émetteurs, ce qui finit par aggraver les taux d’intérêt ? Y a-t-il tout simplement trop de facteurs à l’œuvre pour identifier les changements dans les niveaux d’emprunt et faire évoluer les taux d’intérêt ? Selon Ellis, personne n’a résolu ce problème de manière satisfaisante. L’attention des médias a été anecdotique. Les recherches disponibles ne répondent pas aux questions posées par les entreprises et les investisseurs.

Pour comprendre la relation entre le déficit fédéral et les taux d’intérêt, il faut se rappeler que la dette fédérale n’est qu’une catégorie de toute la dette de l’économie. Il y a aussi la dette des États et des gouvernements locaux, sans parler de la dette des consommateurs et de la dette des entreprises. En fait, de toute la dette de l’économie, seule 18% est une dette fédérale. En soi, la dette fédérale ne semble pas avoir une grande influence sur les taux d’intérêt, mais c’est certainement le cas de l’ensemble des dettes. En utilisant la méthode ROCET et en comparant la dette nationale totale au taux préférentiel de 1960 à 2004, Ellis montre que les deux sont liés. Dans la plupart des cas, les changements dans les emprunts précèdent les changements dans le taux préférentiel.

Les deux camps dans le débat sur le déficit ont des arguments valables. La dette fédérale à elle seule ne détermine pas les taux d’intérêt, mais la dette totale le fait. Un changement important et spectaculaire de la dette fédérale suffit à enregistrer une variation des taux d’intérêt. En fin de compte, Ellis s’oppose aux réductions d’impôts. Des réductions d’impôts qui augmenteraient rapidement la dette pourraient suffire à augmenter les taux d’intérêt. Tant que la dette restera élevée, les taux d’intérêt le seront également. Les effets possibles sur l’économie et le marché boursier sont « problématiques ».

Partie IV : De la théorie à la pratique

Chapitre 15 : Prévision pour votre propre industrie ou entreprise

La méthode de prévision ROCET n’est pas limitée dans son applicabilité au gouvernement américain et à l’économie américaine. De nombreuses industries et petites entités peuvent bénéficier de cette méthode, en particulier celles qui sont soumises à des forces économiques cycliques. L’application de la méthode, associée au bon sens, permettra d’obtenir des prévisions fiables pour les secteurs industriels, les segments de marché ou les entreprises individuelles. Il y a cependant des limites à l'applicabilité de la méthode, et elle ne peut pas être utilisée dans un certain nombre de contextes : des industries vulnérables aux événements politiques (par exemple, les fabricants d'armes) ; les industries qui répondent à des besoins de base qui tendent à défier les cycles économiques (par exemple, les soins de santé) ; les industries motivées par les nouveautés et la mode, comme la musique pop ; et certaines industries qui connaissent une croissance si rapide que les cycles économiques ne sont que des influences.

La plupart des entreprises ne font pas grand-chose en matière de prévisions, car, dans le passé, les prévisions n'étaient pas particulièrement précises. Mais désormais, grâce aux méthodes décrites dans ce livre, ils disposent des outils nécessaires pour faire des prévisions précises. Et il est facile de collecter et de manipuler des données à l'aide de logiciels gratuits. Il n'y a aucune excuse pour ne pas utiliser cette technique pour faire des prévisions économiques.

Les fabricants doivent déterminer les catégories de dépenses ou de ventes appropriées et pertinentes pour leurs produits. Les producteurs peuvent utiliser les dépenses de consommation pour prédire à quoi ressemblera le cycle à venir. Toutes sortes de secteurs sont sensibles aux dépenses de consommation. Pour les chefs d’entreprise qui tentent de prendre des décisions, il est très instructif d’examiner les performances dans le contexte des cycles économiques historiques. (C'est certainement mieux que de se fier à son instinct.) Les dirigeants et les investisseurs peuvent bénéficier considérablement de l'étude des tendances qui se révèlent dans ces cycles économiques.

Chapitre 16 : Faire de l'économie une réalité

Ce livre nous a fait découvrir quelques idées importantes, de nombreuses relations de cause à effet et de nombreux tableaux. Une partie de ce matériel est au niveau de l'économiste ou du professionnel des affaires et nécessite une concentration sérieuse pour comprendre. L'économie est complexe, mais elle est connaissable. Espérons que ce livre changera votre perception du marché boursier et de l'économie. À tout le moins, après avoir lu ce livre, vous devriez être mieux préparé à évaluer les informations économiques dans les médias d'information.

Les professeurs d’économie bénéficieraient également de l’enseignement des idées contenues dans ce livre. La plupart des cours d'économie couvrent de nombreuses théories et comportent de nombreux graphiques, mais ils n'utilisent pas suffisamment de données réelles pour la modélisation. Ils doivent aller au fond des causes et des effets. L’économie est formidable pour les économistes, mais il reste encore beaucoup à faire pour enseigner comment utiliser les données pour répondre à des questions du monde réel. L’économie devrait toujours être enseignée à l’aide de données historiques.

Ressources additionnelles

Analyse d'Ahead of the Curve par Mauldin Economics

Entretien avec l'auteur de Ahead of the Curve par stratégie+entreprise

Examen d'Ahead of the Curve par valeur maximale

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Résumé d'Ahead of the Curve par American Express Libérer

Résumé d'Ahead of the Curve by Seeking Alpha Libérer