领先于曲线：预测商业和市场周期的常识指南

进度条

领先于曲线：总结和回顾

关键词: 分析、数据、经济、金融、统计、趋势

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书评

经济信息来自媒体的各个角度，不断让我们面临无尽的分析、评论、观点和辩论。然而，这种冲击似乎并没有让我们更明智地了解经济的走向。对于数百万试图解读经济的人来说，只有少数人取得了成功。（经济预测不如天气预报准确。）

现实情况是，大多数经济预测都是基于错误的指标，因此它们不可能产生有用的预测。即使提供了正确的信息，也永远不会以人们易于理解的方式呈现。经济很复杂，但不要灰心。对于普通人来说，很有可能学习他们需要知道的知识来理解它。曲线的前方将为您提供所需的知识，以扭转无用的理论并拒绝炒作。经济分析能够成为一项自己动手的活动。

在整本书中，埃利斯广泛借鉴了他 35 年作为华尔街投资分析师的经验。他还提出了一种新的经济预测方法。它是严格的实证研究，完全基于检查历史数据中的重复模式。这种方法不是跟踪绝对的增长和下降，而是着眼于增长的变化来做出经济预测。这本书（2005 年出版）准确地预测了 2008 年股市崩盘和经济衰退，这令人震惊地证明了该方法的准确性。经济学书籍很少会让人起鸡皮疙瘩，但最后几章可能会让许多读者感到不寒而栗。

概括

第一部分：“看”经济

第 1 章：环顾经济角落

我们每天都会接触到大量的经济数据。有无数的预测者做出经济预测。在所有预测未来的人和组织中，没有一个能够始终准确到可靠。尽管如此，我们确实需要某种方法来解释这些趋势。我们需要看看周围的角落。

上下文就是一切。信息需要与其之前的信息并列，以便我们能够理解数据中的模式。只有将去年的表现与今年的表现进行比较，才能看出我们是否在朝着目标前进。

然而，媒体常常不提供具有历史背景的经济数据。事实上，媒体在数据报道方面总体表现不佳。当使用图表等可视化工具解释数据时，大多数人都能更好地理解数据，但媒体来源通常在没有有用工具的情况下报告经济数据。即使他们确实使用图表，记者也不会很好地解释它们。

因此，个人应该将事情掌握在自己手中并进行自己的分析。幸运的是，分析经济数据就像从互联网收集历史和当前数据并使用 Excel 或类似软件将其全部组装成易于阅读的图表一样简单。任何人都可以做到这一点。它不需要特殊的技能或工具。另一方面，计量经济学分析是经济学家使用的复杂统计分析。但这些预测并没有你想象的那么有用。它们的建模往往比较僵化，无法提供事物的完整动态图景。诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森声称，即使技术和计算机智能不断进步，它们的用途也很有限。最好根据历史数据构建图表并寻找可能的因果关系。（事实证明，这些关系推动了经济周期。）

诀窍是要聪明地了解如何绘制关系。改变数据的组织和跟踪可以为分析关系做有用的准备，本书提出了一种简单的方法。本书是为具有不同经济水平的不同读者（企业主、高管、投资者等）编写的，旨在提供一种将经济数据置于情境中以使其更易于理解的方法。理解这些信息很重要：确保我们发展这些知识不是媒体的责任——而是我们自己的责任。

第 2 章：理解经济

个人消费支出（PCE）是衡量消费者支出的一种方式。由于消费者支出推动了国内生产总值 (GDP) 的三分之二，因此它是了解经济的有用指标。（埃利斯在 PCE 方面拥有丰富的工作经验，因为他曾经是一名零售分析师。）一些读者可能会对周围出现的所有大词感到害怕，但其实很简单。经济增长是商品和服务的需求和生产的变化率。看？这并不难理解。

经济周期是由因果驱动的。个人收入推动消费支出。企业通过增加产量来应对消费者支出，这反过来又需要对基础设施/资本支出进行更多投资。消费者支出、生产和资本支出都推动企业利润。股市表现取决于企业利润；企业利润也带动就业。因此，你会看到就业增长位于食物链的最末端。就业是一个落后的经济指标，因此，它对于做出预测没有用处。实际消费者支出（即PCE）是经济最重要的动力。它是真实的，因为支出是以单位而不是美元来衡量的，这意味着它是根据通货膨胀进行调整的。

2004年，美国GDP超过$11M。这包括消费者支出、资本支出和政府支出。依次考虑：

消费者支出——GDP反映了最终销售，但在最终销售之前，购买材料和支付劳动力时会发生一系列漫长的交易。那么，消费者支出是长交易链的最后一步。（最终销售背后隐藏的最大经济部门是工业生产。）
资本支出——商务部将此称为私人国内投资总额，但其他人简称为资本支出。与消费者支出一样，资本支出也是周期性的，实际资本支出会根据通货膨胀进行调整。
政府支出——通常约为GDP的15-20%，政府支出相当稳定，波动不大，所以你不能真正指望它会刺激任何东西。净出口和进口占国内未消费的商品，与海外生产并输入美国的商品相平衡。

消费者支出在经济中占主导地位。因为它在 GDP 中所占的比例如此之大，所以它推动了企业利润——正如我们所看到的，企业利润推动了就业。股市是一个预测指标，随着消费者支出的变化而上下波动。因此，消费者支出预测可以用来预测股市，尽管还有许多其他因素影响股市。 Net-net：监控消费者支出是确定经济走向的最佳方式。

第 3 章：重新定义经济衰退

作为华尔街的一名投资分析师，埃利斯了解市场周期。在经济放缓期间，有很长一段时间，有时甚至持续数年，股票并不是一项好的投资。在一个又一个的周期中，企业似乎总是陷入周期性的低迷，当领导者意识到他们正处于低迷时期时，为时已晚。人们传统上担心经济衰退（定义为实际 GDP 下降两个季度或以上），但最终，在经济衰退到来之前，经济衰退就已经存在。

经济衰退有四个阶段：

在高峰期，消费者支出和 GDP 都在增长，利润在上升，就业形势严峻。股市继续见顶，投资者热情高涨。乐观情绪很高。
然后，事情有点慢了。经济仍在增长，但增长率已经降低。利率上升一点点。股市降温。很快，担忧就来了。
利率和通胀上升。 GDP 增速放缓至 2 或 3%。人们开始预测经济衰退。股市暴跌。
最后，经济衰退来袭。 GDP下降，利润下降，资本支出下降，就业率也下降。这开始了一个负面反馈循环：更少的人工作=更少的消费者支出=更少的燃料来保持经济繁荣。对衰落的恐惧变得普遍；一切都非常不愉快。在低迷达到最低点后，股市停止下跌并再次开始上涨。

埃利斯观察这些周期并意识到经济衰退被视为恶棍，但衰退的恐怖远比衰退的实际影响严重。

传统的经济分析有两大误区。第一个错误是将衰退视为经济放缓的主要标志。经济衰退是由 GDP 确定的，但当下降影响 GDP 并反映经济放缓时，经济的很大一部分已经受到损害。更敏感的东西应该取代衰退作为这个煤矿中的金丝雀。第二个错误是按季度和按月跟踪经济数据的做法。这会产生很大的噪音；必须对数据进行大量调整。逐年跟踪更好。

经济衰退是经济损害的错误迹象。季度到季度的利率是衡量它的错误方法。纠正这些错误使我们能够使用其他人拥有的相同数据，但可以更有效地使用它们。

第 4 章：对衰退痴迷的解药

埃利斯回忆说，直到 1970 年最后一个季度，熊市已经结束，1969-70 年的经济衰退才被确定。在随后的经济衰退中，埃利斯同样观察到，经济衰退的有害方面实际上发生在当局宣布经济衰退之前。

提醒一下，衰退的定义是实际 GDP 下降超过两个季度。这种测量往往会将观察者置于一个简单化、二元论的顶空之中。如果 GDP 为正，那就好；如果 GDP 为正，那就好。如果GDP为负，那就很糟糕。经济放缓不会导致国内生产总值出现负数，这不会引起太多恐慌——它被视为温和的放缓，如果有的话，更多的是一个小担忧。但埃利斯长期以来一直在关注经济，他认为这种经济放缓所造成的损害几乎与适当的衰退一样大。考虑一下：1953 年、1956-57 年、1962 年、1966 年和 1984 年，即使没有正式宣布经济衰退，市场跌幅也超过 15%。因此，实际上，衡量衰退并用作基准的方式是任意的，不一定像我们希望的那样有用。

经济衰退并不常见。经济放缓更为重要，当你观察这些时期的数字时，你会发现GDP增长实际上受到的抑制比你只关注经济衰退时想象的要严重。经济衰退是可怕的事情。增长率下降才是真正的罪魁祸首。

经济衰退可能对预测新周期的开始具有一定的价值，但仅此而已。这是一个非常戏剧性的词，它让人兴奋，但当这个词说出来时，那匹马已经离开了谷仓。由于经济衰退已经被废除，因此需要一个新的里程碑：经济变化率跟踪（ROCET）如何，跟踪增长的转折点，而不是绝对水平，以帮助做出经济预测。

第 5 章：智能经济跟踪

过度依赖衰退作为指标是一个问题；第二个问题是衡量短期增量变化的标准做法——周期太短，以至于可以掩盖更大的趋势。例如，每季度跟踪的数据必须乘以四才能得到年率。每次你像这样处理数字时，你都会比实际数据更进一步。有时这是无济于事的，必须调整数字，但你应该尽你所能来尽量减少这种情况。这些嘈杂的季度图表，数据剧烈波动，背景却很少，令人困惑。更好的解决方案是逐年绘制图表，这使得趋势更容易发现。

虽然这样的图表通常可以让我们一眼就理解大量数据，但它们既可以隐藏真相，也可以揭示真相。如果图表显示多个指标，这会很有帮助；列出因果关系。例如，如果您绘制消费者信心图表，可能是因为您认为这会影响消费者支出。将这两个指标都包含在图表上。
还要确保包括几年的数据以显示完成的周期数。出版商倾向于将图表限制为一页甚至半页格式，这限制了可以显示的信息量。通常，按时间顺序排列的信息会被缩短。有时您可能需要查看 40 年的数据才能真正了解正在发生的事情。

埃利斯为图表制作者提供了许多其他建议，例如：如果您绘制图表的两个项目的比例确实不同，您可以在图表右侧显示一个系列，在左侧显示另一个系列。此外，垂直和水平网格线使图表更易于阅读。最好这些线是灰色的而不是黑色的，这样它们就不会在视觉上与指示实际数据的线竞争。

第 6 章：领先指标的性质

我们来看看指标。假设您有一系列经济数据（我们将其称为 A 系列）和另一系列数据（我们将其称为 B 系列）。如果 A 系列的变化持续导致 B 系列的变化（无论是向上还是向下变化），那么您可以得出结论，A 与 B 存在因果关系。但请记住，A 和 B 并不总是朝着相同的方向发展。方向。假设 A 和 B 都上涨。 A 将开始下降，而 B 仍在上升。这确实令人困惑，人们不想看到 B 的不祥之兆，因为它仍在上涨。直觉告诉我们 B 做得很好，但事实并非如此。

领先指标循环通过几个阶段。从上一个周期的最后一个阶段开始：

第四阶段——正背离：我们的目标B系列的增长率正在触底； A轮融资已经开始上涨。尽管B表现不佳，但我们中精明的人都知道，由于A正在向上，B很快就会回头。
第一阶段——正向一致：B开始增加并向上。告诉过你了。
第二期——负背离：但是等等，A 系列飞得太靠近太阳了，现在它呈下降趋势。不过，B 仍然强劲，因此聪明的投资者对 B 持谨慎态度，因为它很快就会追随 A。
第三期——负面一致：一切都在向南发展；恐慌随之而来。现在对此采取任何行动都为时已晚。
第四阶段——正背离：这让我们回到了我们刚开始的时候。A 轮已经上涨，但 B 轮仍在下跌。

当然，这是一个重大的简化。在实践中，一个周期与下一个周期之间可能存在相当大的差异，这些差异可能会混淆 A 轮和 B 轮之间的因果关系。一方面，周期不一定持续相同的时间：一可能会持续几年，也可能持续几个月。

从 A 达到峰值到 B 达到峰值的时间间隔也可能因一个周期而异。在某些周期中，高点可能不会那么高；其他周期可能会出现极端情况。（这就是图表如此有用的原因之一。我们通常可以用眼睛看到模式，甚至比计算机用分析软件看到它们还要好。）

分析因果关系的一个大问题是它们是周期性的。 A跟随B跟随A跟随B。关于确定是A导致B还是B导致A，我们遇到了先有鸡还是先有蛋的问题。然而，就经济指标而言，我们已经知道它是如何运作的。因此，如果我们正在寻找指标来了解失业率将如何变化，我们知道消费者支出是值得关注的指标。有时因果关系是不对称的，也就是说，一个因素的作用范围可能与相反因素的作用范围不同。例如，消费支出的小幅增长可能会导致就业率不成比例的增长。

使用正确的领先指标非常重要。因果关系应该是有意义的。当它们一起绘制时，因果关系应该很容易看出。但请记住：有时很难知道两件事是否存在因果关系，或者这种相关性是否只是偶然的。您需要尽可能地评估证据。

第二部分：消费者支出

第 7 章：消费支出推动经济中的需求链

对消费者支出的反应比刺激消费者支出的活动更加不稳定。例如，如果经济一开始表现平淡，然后衬衫的购买量增加了 5%，工厂将不得不在一段时间内将销售额提高到 8%，以保持需求和增长的领先地位。消费者支出可能会刺激看似夸大的反应 - 重要的是要理解，这意味着如果您从事制造业，并且您看到消费者支出放缓 2–4%，您自己公司的销售额可能会下降 8–10%。供应商销售额将下降更多。

人们总是说：“哦，这次不一样了。”他们错了。例如，看看 2000 年至 2002 年的经济衰退。人们说，由于前所未有的情况，格局有所不同；科技泡沫的破灭是独一无二的。事实上，增长下降预示着这一趋势，因此这一模式成立。

想象你正在考虑独特的情况并且在这种情况下通常的模式不会成立，这是危险的。你很可能错了。查看历史数据图表——您会看到这些相同的模式。当然，每个周期的迭代都会有独特的变化，但因果关系保持不变。

经济学家、分析师和管理者从未预见到这些变化的到来。他们不看图表。但同样，图表对于理解正在发生的事情确实很有帮助。他们提供了观点。支出周期与特定制造业部门之间的关系始终可以绘制出来。

资本支出是由消费者支出驱动的，而不是相反。资本支出包括设施和设备成本等。通常，公司会在增长几个季度后才会更新其产能。因此，资本增长与需求，尤其是消费者需求密切相关。

鉴于这些模式的一致性，令人惊讶的是，即使消费者支出下滑，仍有如此多的分析师保持乐观。他们正在考虑资本支出。错误的。一些经济学家认为资本支出是先行指标，但他们错了，这种误解对税收政策产生了重要影响。当然，资本支出对刺激经济增长具有一定的最终作用，但它并不能推动当前的周期。关于向企业减税以刺激经济存在一场政治辩论，但向消费者减税会更有帮助。

第 8 章：消费者支出、公司利润和股票市场

GDP 的 80% 来自需求周期，其中消费者支出导致工业生产，工业生产又导致资本支出。需求周期如何影响股市？嗯，很多事情都可以推动市场，但只有少数持续的、重要的市场推动者。需求周期不应该是预测股市时参考的唯一因素，但它绝对是值得考虑的有用因素。

令人惊讶的是，埃利斯指出，没有人真正将股票市场回报与企业利润周期进行比较。书中的图表显示了这种情况，跟踪标准普尔 500 指数收益与企业支出的关系。标准普尔指数的波动性要大得多，但这种关系很容易看出：熊市总是在支出增长达到顶峰时开始。另一张图表（比上一张图表更少假设，更具有历史意义）显示，当支出达到顶峰和放缓时，就会出现熊市。增长放缓，企业盈利放缓，投资者热情下降，导致熊市。熊市通常在增长触底时结束。（而且，如果你之前错过了这一点，衰退是滞后指标，完全不适合经济预测。它们不能预测熊市。）

最佳出售时机是经济见顶时，这对许多人来说是违反直觉的。人们愿意相信美好时光会继续下去。或者，最佳买入时机是市场仍在下跌但接近触底时。当一切看起来如此严峻时，很难有信心；像这样把握市场时机需要大量的自律。我们都听过一句老话：“低买高卖”。它如此明显，而且经常被重复，以至于人们像对待童谣一样认真地对待它。

然而，当市场上涨时，人们乐观地认为它会继续上涨，因此他们继续买入，即使他们买得很高。当市场崩溃时，人们认为他们应该在损失更大之前卖出。但实际上，他们所做的只是巩固亏损并低价抛售。这种自我毁灭行为的发生是因为人们将当前发生的事情推断到未来。他们也使用了错误的经济指标。（正如我们所看到的，消费者支出确实是一切的开始。）当一切顺利时卖出，当世界末日临近时买入，需要大量的自律。

诚然，很难确定确切的峰值时间。这种趋势可能会持续数月。为了确定关键的转折点，您必须掌握真正的领先需求指标。其中包括小时工资和利率等。您还应该跟踪一致的指标，例如消费者信心。不要让失业率或资本支出等滞后指标欺骗您。

最后，你一定要学会如何控制自己的情绪。无论您面对的是整个股票市场还是只是一家公司，这些原则都适用。在成功的巅峰时很难放弃某些东西，或者在低谷时进行投资，但这就是成功之路。

第三部分：预测消费者支出

第 9 章：预测消费者支出

显然，了解消费者需求对于进行预测很重要。真正的诀窍是捕捉需求达到高峰或低谷的确切时刻。

有很多不同的因素会影响消费者的支出。有金融因素（例如工资和消费者借贷）、财政和货币因素（例如税收和利率）以及心理因素（例如战争、恐怖主义和不稳定）。有很多不同的因素，而且由于有很多不同的因素，因此关注一些指标很重要。尝试找到植根于常识并且在多个周期中被证明具有因果关系的因素。

消费者的消费能力有两种：个人收入（包括工资等）和个人财富（投资和类似的东西）。收入对消费者支出有很大影响——流入的钱越多，人们必须花的钱就越多——所以你可能会认为就业是影响收入的一个重要因素。然而，事实是，劳动力在经济上升时被雇用，在经济下降时被解雇。就业始终是一个滞后指标。更好的指标是就业者的工资增长。将这两个数字相乘即为总工资，这就是推动消费者支出的神奇仙尘。

人们非常关注消费者心理。电视主持人采访商店和停车场的购物者，询问他们对最新经济头条新闻的反应。这产生了大量人们表达对经济事件的看法并根据这些事件描述未来支出计划的镜头，但这很大程度上是轶事。没有很好的方法来跟踪心理输入。

有消费者信心指数，但它们并没有那么有用，因为它们没有在适当的背景下表现出信心。消费者调查的问题在于，消费者往往认为当前的趋势将持续下去。如果今天的经济状况良好，那么明天的经济状况肯定也会同样好。或者说，如果今天不好，那么明天也会很糟糕。消费者没有任何特殊的能力来预测未来。虽然行为经济学分析对于理解特定情况很有用，但对于那些寻求指导他们做出决策的系统的人来说，它们几乎没有希望。行为和心理经济学方法无法提供商人和投资者做出决策所需的分析结果。他们不提供经验性的、严格的方法来预测消费者支出。

第10章：实际收益

实际工资，即工人的实际工资，与就业或失业工人人数的变化相比，与经济增长的相关性更大。尽管作为领先经济指标经常被忽视，但工资和薪水比财富更重要，而财富通常不具有流动性（如果以投资形式存在，则必须在影响经济之前出售）。工资上涨的影响比就业的影响更大。

劳工统计局发布了真实平均每小时收入序列，这是可靠的，也是预测经济方向的一个很好的指标。它是衡量个人购买力的绝佳指标，跟踪 64% 人口的工资。它不包括主管或高管的收入信息，尽管如此，它有助于跟踪很多人的工资增长。

工资变化往往比消费者支出变化早 6 至 12 个月。循环是这样的：每小时收入的增加导致消费者支出的增长。反过来，支出又会刺激消费者价格通胀，从而减缓实际每小时收入的增长。实际每小时收入增长缓慢导致消费者支出增长放缓。消费者价格通胀降温，从而提高了实际每小时收入的增幅。有时很难知道收入的走向，但在大多数情况下，这是相当容易看到的。但请记住，这些数据基于税前收入，这意味着税法的变化以及这些变化如何影响消费者支出并未准确反映。

第11章：就业与失业

有工作的人更有可能花钱，因此就业推动经济发展。但是当经济不景气时，公司就会解雇工人。应该是经济带动就业。这两个矛盾的陈述都是正确的。

在大多数情况下，就业可被视为滞后指标。从正确的角度理解就业的作用是很重要的。在我们的文化中，有一份工作很重要；在个人和社会层面，工作是人类福祉的重要组成部分。人们倾向于将就业个性化，将其上升视为好事，将其下降视为坏事。但是，要将就业理解为一个指标，就必须摒弃这种情绪框架。

有时，我们需要冷静地谈论就业和失业。相反，为了准确分析的目的，我们只需将我们对就业的情绪放在一边，而将其纯粹视为一个滞后的经济指标。而仔细观察历史数据表明，就业确实是一个滞后指标。从 1960 年到 2004 年，就业无一例外地落后于支出。

在新闻媒体中，就业数据很少以每年的百分比变化的形式呈现。相反，重点是就业率。但这是一种情绪化的方法，对我们的目的没有用处。然而，就业作为滞后指标确实有其用处。事实证明，它是了解股票市场的有用工具。进入熊市一年，失业率较低，人们可能会认为经济衰退并没有那么严重。但它之所以很高，是因为就业滞后——最终会下降，进而促使投资者抛售。

市场终于见底了。但随着就业触底反弹，消费应该已经开始上升。因此，如果您害怕在就业数据不佳时进入市场，请看看消费是否正在上升。如果是的话，是时候采取行动了。

第 12 章：利率、通货膨胀和经济周期

对经济影响最大的力量之一是美联储对利率的影响。某些类型的利率会影响消费者借贷，进而影响消费者支出。由于美联储受到媒体如此多的关注，其行为会产生心理影响，影响人们对国家经济健康状况的印象。

利率和支出之间的关系是真实的还是炒作的？通过首先确定对利率敏感的消费者需求部门，然后评估这些部门受利率变化影响的程度来对其进行测试。例如，住房受利率影响很大。汽车销售也是如此，但程度可能较小。还有各种对利率敏感的可自由支配的购买：珠宝、船只、假期和消费者获得贷款的其他种类的东西。（所有这些项目加起来最多占 PCE 的三分之一。）

大多数其他消费支出领域对利率并不敏感。人们贷款不是为了出去吃饭，而是为了吃饭。人们不会借钱来完成大部分支出。（信用卡在某种程度上不是问题，因为人们通常会很快还清购买的商品——这不是利率敏感的活动。此外，信用卡的高利率与美联储利率无关，因此在这种情况下不算数。）

事实证明，消费者支出受到利率的影响。将 1960 年至 2004 年间贴现率的逐年变化与支出的逐年增长进行比较，我们可以看到，利率实际上引领了支出。美联储加息预示着经济衰退，反之亦然。

美联储利率还与通胀挂钩，通胀会影响收入，进而影响消费者支出。通货膨胀还会影响小时工资和直接利率。这可能会造成利率和消费者支出的相关性比它们更密切的印象。

美联储对经济增长率和通货膨胀率做出反应。当任何一个利率过高时，他们都会通过提高美联储利率来降温。当事情变得不景气时，他们就会提高利率。即使消费者支出对利率不敏感，联邦利率似乎也能预测消费者支出。

第 13 章：利率与股票市场

利率对股市有两个重要影响：1）它们影响整体经济增长；2）它们影响市盈率。绘制这些关系图有助于了解市场趋势。消费者支出推动企业利润，并最终影响股市。因为利率会影响消费者支出，它们也会影响市场。

贴现率大幅上升的年份几乎总是导致消费者支出下降。相反的效果不太明显；美联储利率下降并不一定预示着支出上升。利率与股市之间的反比关系早已被人们所认识。当利率下降时，股票上涨；当利率上升时，股票下跌。

从 1960 年代到 1980 年代初，人们的兴趣稳步上升。那段时间，10年期国债收益率从4%涨到14%，各种奇葩的事情发生了：股票市盈率低迷；标准普尔在此期间仅返回平均 2.9%；熊市频繁而漫长。然后，从 1980 年代初到 2000 年代中期，美国国债收益率从 14% 回落至 4%。在此期间，股票的市盈率估值有所改善，标准普尔指数平均上涨 10.5%，熊市发生的频率较低，发生时的时间也较短。

在撰写本文时（2005 年），利率正触及历史低点。这是令人担忧的，因为利率只能从现在开始上升，埃利斯深切担心市场在这种环境下可能会严重恶化。这一预测的自信语气十分引人注目。他不会试图限定任何事情或对冲他的论点；他非常确定他看到了一些令人讨厌的东西。（事后诸葛亮所带来的优势，给读者留下了深刻的印象。埃利斯像其他人一样准确地预测了 2008 年市场崩盘。）

第 14 章：联邦赤字与利率之间的联系

在大多数情况下，埃利斯回避了政策或政治问题曲线的前方。他打破了这一规则，将 ROCET 方法应用于有关联邦赤字（数额较高且不断上升）的辩论。共和党人希望减税，但这可能会进一步提高利率，尽管他们认为联邦债务并没有真正影响利率。另一方面，民主党不希望减税。他们认为赤字将削弱政府的消费能力并带来更高的利率，从而损害经济增长。

政府对资本的需求增加是否会导致利率上升？高质量政府债务（这是目前质量最高的债务）的增加是否会排挤其他发行人，最终导致利率上升？是否有太多因素在起作用，无法确定借款水平的变化来调整利率？埃利斯表示，没有人能够令人满意地解决这个问题。媒体的关注一直是轶事。现有的研究并不能回答企业和投资者提出的问题。

要弄清楚联邦赤字与利率之间的关系，您必须记住，联邦债务只是经济中所有债务的一类。还有州和地方政府债务，更不用说消费者债务和企业债务了。事实上，在经济中的所有债务中，只有 18% 是联邦债务。就其本身而言，联邦债务似乎对利率没有太大影响，但所有债务加起来肯定会对利率产生很大影响。埃利斯使用 ROCET 方法并根据 1960 年至 2004 年的优惠利率绘制了国家债务总额，结果表明两者是相关的。在大多数情况下，借款的变化先于优惠利率的变化。

赤字辩论双方都有一些合理的观点。联邦债务本身并不会驱动利率，但总债务会驱动利率。联邦债务的巨大而戏剧性的变化足以反映利率的变化。最终，埃利斯反对减税。会迅速增加债务的减税可能足以提高利率。只要债务仍然很高，利率就会很高。对经济和股市可能产生的影响是“有问题的”。

第四部分：从理论到实践

第 15 章：为您自己的行业或公司进行预测

ROCET预测方法的适用性不限于美国政府和美国经济。许多行业和较小的实体都可以从这种方法中受益，特别是那些受周期性经济力量影响的行业和较小的实体。应用该方法以及常识将为行业部门、细分市场或个别公司带来可靠的预测。然而，该方法的适用性存在局限性，并且不能在许多情况下使用：易受政治事件影响的行业（例如武器制造商）；提供基本需求的行业往往会违反经济周期（例如医疗保健）；由新颖和时尚驱动的行业，例如流行音乐；以及一些增长如此之快的行业，以至于经济周期的影响力显得微不足道。

大多数公司在预测方面做得不多，因为过去的预测不是特别准确。但现在，通过本书中的方法，他们拥有了准确预测的工具。使用免费软件可以轻松收集和操作数据。没有理由不使用这种技术来进行经济预测。

制造商应确定适合其产品并与其产品相关的支出或销售类别。生产者可以利用消费者支出来预测即将到来的周期会是什么样子。各个行业都对消费者支出敏感。对于试图做出决策的企业管理者来说，在历史经济周期的背景下考察绩效是最有启发性的。（这当然比依靠直觉要好。）高管和投资者可以通过研究这些经济周期中揭示的模式而获益匪浅。