Adelante de la curva: resumen y revisión

Parte I: “ver” la economía

Capítulo 1: Visión alrededor de las esquinas económicas

Todos los días estamos expuestos a muchísimos datos económicos. Hay innumerables pronosticadores que hacen predicciones económicas. De todas las personas y organizaciones que predicen el futuro, ninguna es tan consistentemente precisa como para ser confiable. Sin embargo, necesitamos alguna forma de interpretar las tendencias. Necesitamos ver a la vuelta de la esquina.

El contexto lo es todo. La información debe yuxtaponerse con la información que la precedió, para que podamos comprender los patrones en los datos. Sólo comparando el desempeño del año pasado con el de este año podemos ver si estamos progresando hacia nuestra meta.

Sin embargo, con demasiada frecuencia los medios de comunicación no presentan los datos económicos en su contexto histórico. De hecho, los medios de comunicación hacen un mal trabajo en general al informar datos. La mayoría de las personas entienden mejor los datos cuando se explican con herramientas visuales como gráficos, pero los medios de comunicación a menudo informan datos económicos sin herramientas útiles. Incluso cuando utilizan gráficos, los periodistas no los explican muy bien.

Por lo tanto, corresponde a cada uno tomar el asunto en sus propias manos y hacer sus propios análisis. Afortunadamente, analizar datos económicos es tan sencillo como recopilar datos históricos y actuales de Internet y utilizar Excel o software similar para reunirlos todos en un gráfico fácil de leer. Cualquiera puede hacer esto. No requiere habilidades ni herramientas especiales. Los análisis econométricos, por otro lado, son análisis estadísticos complicados que utilizan los economistas. Pero estos pronósticos son menos útiles de lo que cabría esperar. Suelen ser rígidos en sus modelos y no proporcionan una imagen completa y dinámica de las cosas. Incluso con las mejoras en tecnología e inteligencia informática, el ganador del Premio Nobel de Economía Paul Samuelson afirma que sólo tienen una utilidad limitada. Es mucho mejor simplemente construir gráficos a partir de datos históricos y buscar posibles relaciones de causa y efecto. (Resulta que estas relaciones impulsan los ciclos económicos).

El truco consiste en ser inteligente al trazar las relaciones. Cambiar la organización y el seguimiento de los datos puede ser una preparación útil para analizar las relaciones, y el libro establece un método sencillo para hacerlo. Este libro está escrito para una audiencia diversa con diversos niveles de sofisticación económica (propietarios de empresas, ejecutivos, inversores, etc.) y tiene como objetivo proporcionar un método para contextualizar los datos económicos para hacerlos más fáciles de entender. Comprender esta información es importante: no es responsabilidad de los medios garantizar que desarrollemos este conocimiento, es nuestra propia responsabilidad.

Capítulo 2: Entender la economía

El gasto en consumo personal (PCE) es una forma de medir el gasto del consumidor. Dado que el gasto del consumidor genera dos tercios del Producto Interno Bruto (PIB), es una métrica útil para comprender la economía. (Ellis tiene mucha experiencia trabajando con PCE porque solía ser analista minorista). Algunos lectores pueden sentirse intimidados por todas las grandes palabras que se dicen, pero es bastante simple. El crecimiento económico es la tasa de cambio en la demanda y la producción de bienes y servicios. ¿Ver? Eso no es tan difícil de entender.

El ciclo económico está impulsado por causa y efecto. Los ingresos personales impulsan el gasto de los consumidores. Las empresas responden al gasto de los consumidores aumentando la producción, lo que, a su vez, requiere mayores inversiones en infraestructura/gasto de capital. El gasto del consumidor, la producción y el gasto de capital impulsan las ganancias corporativas. El desempeño del mercado de valores depende de las ganancias corporativas; Las ganancias corporativas también impulsan el empleo. Y entonces se ve que el crecimiento del empleo se encuentra al final de la cadena alimentaria. El empleo es un indicador económico rezagado y, por este motivo, no sirve para hacer previsiones. El gasto real de los consumidores (es decir, el PCE) es el generador más importante de la economía. Es real en el sentido de que el gasto se mide en unidades y no en dólares, lo que significa que se ajusta a la inflación.

En 2004, el PIB de EE. UU. Estaba por encima de $11M. Esto incluye el gasto del consumidor, el gasto de capital y el gasto público. Considerando cada uno a su vez:

El gasto del consumidor domina la economía. Debido a que representa una proporción tan grande del PIB, impulsa las ganancias corporativas (y las ganancias corporativas, como vimos, impulsan el empleo). El mercado de valores es un indicador predictivo que sube y baja con el gasto de los consumidores. Entonces, los pronósticos de gasto del consumidor se pueden utilizar para predecir el mercado de valores, aunque hay muchos otros factores que afectan el mercado de valores. Net-net: monitorear el gasto de los consumidores es la mejor manera de determinar hacia dónde se dirige la economía.

Capítulo 3: Redefiniendo las recesiones económicas

Como analista de inversiones en Wall Street, Ellis aprendió sobre los ciclos del mercado. Hay largos períodos, a veces de años, durante las desaceleraciones económicas en los que las acciones simplemente no son una buena inversión. Ciclo tras ciclo, las empresas siempre parecen quedar atrapadas en crisis periódicas, y cuando los líderes se dan cuenta de que están en una crisis, ya es demasiado tarde para hacer mucho al respecto. Existe un temor tradicional a la recesión (definida como dos trimestres o más de caída del PIB real), pero en última instancia, la desaceleración ya está en juego antes de que llegue la recesión.

Las recesiones económicas tienen cuatro etapas:

Ellis observa estos ciclos y se da cuenta de que la recesión es considerada el villano, pero el horror de la recesión es mucho peor que los efectos reales de la recesión.

Hay dos grandes errores en el análisis económico tradicional. El primer error es considerar la recesión como el principal indicio de desaceleración económica. La recesión se identifica por el PIB, pero cuando la caída ha afectado al PIB y refleja la desaceleración, una parte significativa de la economía ya está dañada. Algo más sensible debería reemplazar la recesión como el canario en esta mina de carbón. El segundo error es la práctica de rastrear los datos económicos de un trimestre a otro y de un mes a otro. Esto causa mucho ruido; hay muchos ajustes que deben realizarse en los datos. El seguimiento año a año es mejor.

La recesión es una indicación incorrecta de daño económico. Las tasas de trimestre a trimestre son la forma incorrecta de medirlo. Corregir estos errores nos permite usar los mismos datos que todos los demás, pero usarlos de manera más efectiva.

Capítulo 4: Un antídoto para la obsesión por la recesión

Ellis recuerda que la recesión de 1969-70 no fue identificada como tal hasta el último trimestre de 1970, cuando el mercado bajista ya había terminado. En recesiones posteriores, Ellis observó de manera similar que los aspectos dañinos de las recesiones en realidad ocurrieron antes de que las autoridades declararan una recesión.

La recesión, como recordatorio, se define como una caída de más de dos cuartas partes del PIB real. Esta medición tiende a colocar a los observadores en un espacio mental simplista y dualista. Si el PIB es positivo, entonces es bueno; si el PIB es negativo, entonces es malo. Una desaceleración que no lleva al PIB a niveles negativos no provoca mucho horror: se considera una desaceleración suave, más bien una preocupación menor, en todo caso. Pero Ellis ha estado observando la economía durante mucho tiempo y cree que esas desaceleraciones pueden causar casi tanto daño como las recesiones reales. Consideremos: 1953, 1956-57, 1962, 1966 y 1984, cuando los mercados cayeron más de 15%, incluso sin recesiones oficialmente declaradas. Así que, en realidad, la forma en que se miden las recesiones y se utilizan como punto de referencia es arbitraria y no necesariamente tan útil como nos gustaría.

Las recesiones son poco frecuentes. Las desaceleraciones son más importantes, y cuando nos fijamos en las cifras durante estos períodos, el crecimiento del PIB en realidad se inhibe más de lo que imaginamos si sólo estuviéramos analizando las recesiones. Las recesiones son el fantasma. La caída de las tasas de crecimiento es la verdadera culpable.

Las recesiones pueden tener algún valor para predecir el comienzo de un nuevo ciclo, pero eso es todo. Es una palabra muy dramática y emociona a la gente, pero cuando se pronuncia la palabra, ese caballo ya ha salido del granero. Dado que las recesiones han sido destronadas, se necesita un nuevo hito: ¿qué tal el seguimiento de la tasa de cambio económico (ROCET), que rastrea los puntos de inflexión en el crecimiento, en lugar de los niveles absolutos, para ayudar a hacer pronósticos económicos?

Capítulo 5: Seguimiento económico inteligente

Un problema es confiar demasiado en la recesión como indicador; El segundo problema es la práctica habitual de medir el cambio en incrementos de corto plazo: períodos tan cortos que pueden ocultar tendencias más importantes. Por ejemplo, los datos que se rastrean trimestralmente deben multiplicarse por cuatro para obtener la tasa anual. Cada vez que analizas números como este, estás avanzando un paso más allá de los datos reales. A veces no se puede evitar y es necesario ajustar las cifras, pero debes hacer todo lo que esté a tu alcance para minimizarlo. Estos ruidosos gráficos trimestrales con cambios bruscos de datos y poco contexto son confusos. La mejor solución son los gráficos año tras año, lo que hace que las tendencias sean mucho más fáciles de detectar.

Si bien gráficos como este a menudo nos permiten comprender una gran cantidad de datos de un solo vistazo, pueden ocultar la verdad además de revelarla. Resulta útil que los gráficos muestren más de un indicador; trazar tanto la causa como el efecto. Por ejemplo, si registra la confianza del consumidor, probablemente sea porque cree que esto afectará el gasto del consumidor. Incluya ambos indicadores en el gráfico.
También asegúrese de incluir varios años de datos para mostrar una cantidad de ciclos completados. Los editores tienden a limitar los gráficos a formatos de una página o incluso de media página, lo que limita la cantidad de información que se puede mostrar. Y, a menudo, lo que se reduce es la información cronológica. A veces es posible que sea necesario analizar datos de 40 años para comprender realmente lo que está sucediendo.

Ellis ofrece otras sugerencias para los creadores de gráficos, por ejemplo: si los dos elementos que está representando tienen escalas realmente diferentes, puede mostrar una serie en el lado derecho del gráfico y la otra en el izquierdo. Además, las líneas de cuadrícula verticales y horizontales hacen que los gráficos sean mucho más fáciles de leer. Es mejor si estas líneas son grises en lugar de negras, para que no compitan visualmente con las líneas que indican los datos reales.

Capítulo 6: La naturaleza de los indicadores principales

Veamos los indicadores. Supongamos que tiene una serie de datos económicos (la llamaremos Serie A) y otra serie de datos (la llamaremos Serie B). Si el cambio en la Serie A conduce consistentemente a un cambio en la Serie B (tanto en cambios ascendentes como descendentes), entonces se puede concluir que A tiene una relación causal con B. Pero tenga en cuenta que A y B no siempre irán en el mismo sentido. dirección. Digamos que A y B suben. A comenzará a bajar mientras B sigue subiendo. Esto puede ser realmente confuso y la gente no querrá ver la escritura en la pared para B porque todavía está subiendo. El instinto nos dice que a B le va bien, pero no es así.

Los indicadores principales pasan por varias fases. Comenzando con la última fase del ciclo anterior:

Naturalmente, se trata de una simplificación importante. En la práctica, puede haber bastante diferencia de un ciclo a otro, y estas diferencias pueden ofuscar la relación causal entre la Serie A y la Serie B. Por un lado, los ciclos no necesariamente duran la misma cantidad de tiempo: uno podría durar unos años, otro unos meses.

La brecha en el tiempo desde que A alcanza su punto máximo hasta que B alcanza su punto máximo también puede variar de un ciclo a otro. Los máximos pueden no ser tan altos en algunos ciclos; otros ciclos pueden ver extremos salvajes. (Esta es una de las razones por las que los gráficos son tan útiles. Por lo general, podemos ver patrones con nuestros ojos incluso mejor de lo que las computadoras pueden verlos con software analítico).

Un gran problema al analizar las relaciones causales es que son cíclicas. A sigue a B sigue a A sigue a B. Tenemos el problema del huevo y la gallina con respecto a determinar si A está causando B o B está causando A. Sin embargo, en el caso de los indicadores económicos, ya sabemos cómo funciona. Entonces, si buscamos indicadores para ver cómo cambiarán las tasas de desempleo, sabemos que el gasto del consumidor es el indicador a observar. A veces la causalidad es asimétrica, es decir, un factor puede operar en una escala diferente a la del contrapunto. Un pequeño aumento en el gasto de los consumidores, por ejemplo, puede provocar un aumento desproporcionado del empleo.

Es importante utilizar los indicadores adelantados correctos. La relación causa-efecto debería tener sentido. Cuando se trazan juntos, debería ser fácil ver una relación causal. Pero recuerde: a veces resulta difícil saber si dos cosas tienen una relación causal o si la correlación es simplemente casual. Es necesario evaluar la evidencia lo mejor que pueda.

Parte II: Gasto del consumidor

Capítulo 7: El gasto del consumidor impulsa la cadena de demanda en la economía

La respuesta al gasto de los consumidores es más volátil que la actividad que lo impulsó. Por ejemplo, si se comienza con una economía plana y luego hay un aumento de 5% en la compra de camisas, las fábricas tendrán que aumentar las ventas a 8% por un tiempo para mantenerse a la altura de la demanda y el crecimiento. El gasto del consumidor puede generar respuestas aparentemente exageradas; es importante comprender que esto significa que si usted está en el sector manufacturero y ve que el gasto del consumidor se desacelera entre 2 y 41 TP3T, las ventas de su propia empresa probablemente caerán entre 8 y 101 TP3T. Las ventas de proveedores caerán aún más.

La gente siempre dice: "Oh, esta vez es diferente". Están equivocados. Por ejemplo, miremos la crisis de 2000-2002. La gente decía que el patrón era diferente debido a circunstancias sin precedentes; El colapso de la burbuja tecnológica fue único. De hecho, fue anunciado por una caída en el crecimiento, por lo que el patrón se mantiene.

Es peligroso imaginar que estamos ante circunstancias únicas y que en esta ocasión el patrón habitual no se mantendrá. Es muy probable que estés equivocado. Mire los gráficos de datos históricos; verá estos mismos patrones. Por supuesto, existen variaciones únicas con las iteraciones de cada ciclo, pero las relaciones de causa y efecto siguen siendo las mismas.

Los economistas, analistas y directivos nunca ven venir estos cambios. No están mirando gráficos. Pero nuevamente, los gráficos son realmente útiles para comprender lo que está sucediendo. Proporcionan perspectiva. Siempre se pueden trazar las relaciones entre los ciclos de gasto y sectores específicos de la manufactura.

El gasto de capital está impulsado por el gasto del consumidor, y no al revés. El desembolso de capital incluye cosas como costos de instalaciones y equipos. Por lo general, las empresas actualizan su capacidad después de que el crecimiento ha aumentado durante algunos trimestres. Por lo tanto, el crecimiento del capital está fuertemente asociado con la demanda, especialmente la demanda de los consumidores.

Dada la consistencia de estos patrones, es sorprendente cuántos analistas son optimistas incluso cuando el gasto de los consumidores flaquea. Están analizando el gasto de capital. Equivocado. Algunos economistas piensan que los gastos de capital son indicadores adelantados, pero se equivocan y esta percepción errónea tiene importantes ramificaciones para la política fiscal. Por supuesto, el gasto de capital tiene una especie de efecto final al estimular el crecimiento económico, pero no impulsa el ciclo actual. Existe un debate político sobre la posibilidad de conceder recortes de impuestos a las empresas para estimular la economía, pero sería mucho más útil conceder recortes de impuestos a los consumidores.

Capítulo 8: Gasto del consumidor, ganancias corporativas y mercado de valores

El ochenta por ciento del PIB proviene del ciclo de la demanda, en el que el gasto de los consumidores conduce a la producción industrial, que a su vez conduce al gasto de capital. ¿Cómo afecta el ciclo de la demanda al mercado de valores? Bueno, hay muchas cosas que pueden mover el mercado, pero sólo hay unas pocas que mueven el mercado de manera consistente y significativa. El ciclo de la demanda no debería ser el único factor al que se hace referencia al pronosticar el mercado de valores, pero definitivamente es algo útil a considerar.

Sorprendentemente, Ellis señala que nadie ha comparado realmente los rendimientos del mercado de valores con el ciclo de ganancias corporativas. Un gráfico en el libro muestra cómo se ve, rastreando las ganancias del S&P 500 contra el gasto corporativo. El S&P es mucho más volátil, pero la relación es fácil de ver: los mercados bajistas siempre comienzan cuando el crecimiento del gasto alcanza su punto máximo. Otro gráfico (menos hipotético y más histórico que el anterior) muestra que los mercados bajistas se producen cuando el gasto alcanza su punto máximo y se ralentiza. El crecimiento se desacelera y las ganancias corporativas disminuyen, luego el entusiasmo de los inversores disminuye, lo que lleva a un mercado bajista. El mercado bajista suele terminar cuando el crecimiento toca fondo. (Y, en caso de que se haya perdido esto antes, las recesiones son indicadores rezagados y totalmente inadecuados para los pronósticos económicos. No predicen mercados bajistas).

El mejor momento para vender es cuando la economía está en su punto máximo, lo que resulta contradictorio para muchas personas. La gente quiere creer que los buenos tiempos seguirán sucediendo. Alternativamente, el mejor momento para comprar es cuando el mercado todavía está hundiéndose pero cerca de tocar fondo. Es difícil tener fe cuando todo parece tan sombrío; Se necesita mucha autodisciplina para sincronizar el mercado de esta manera. Todos hemos escuchado el viejo dicho: "Compre barato, venda caro". Es tan obvio y se repite con tanta frecuencia que la gente lo toma tan en serio como si fuera una canción infantil.

Y, sin embargo, cuando el mercado sube, la gente es optimista de que seguirá subiendo, por lo que siguen comprando, aunque estén comprando caro. Y cuando el mercado colapsa, la gente piensa que debería vender antes de perder aún más. Sin embargo, en realidad lo único que están haciendo es solidificar la pérdida y vender barato. Este comportamiento autodestructivo ocurre porque la gente extrapola lo que sucede en el presente al futuro. También están utilizando indicadores económicos equivocados. (Como hemos visto, el gasto de los consumidores es realmente donde todo comienza.) Se necesita mucha autodisciplina para vender cuando todo va bien y para comprar cuando parece que el apocalipsis está cerca.

Es cierto que es difícil cronometrar el pico exacto. Las tendencias pueden continuar durante meses. Para identificar los puntos de inflexión cruciales, hay que estar al tanto de los principales indicadores reales de la demanda. Estos incluyen cosas como salarios por hora y tasas de interés. También debes realizar un seguimiento de los indicadores coincidentes, como la confianza del consumidor. No se deje engañar por indicadores rezagados como el desempleo o el gasto de capital.

Finalmente, es absolutamente necesario que aprendas a dominar tus emociones. Ya sea que se trate del mercado de valores en su conjunto o de una sola empresa, estos principios son válidos. Es muy difícil dejar ir algo en la cima del éxito o invertir cuando las cosas están mal, pero ese es el camino hacia el éxito.

Parte III: Proyección del gasto del consumidor

Capítulo 9: Pronóstico del gasto del consumidor

Claramente, comprender la demanda de los consumidores es importante para hacer pronósticos. El verdadero truco consiste en captar los momentos exactos en que la demanda alcanza un pico o un valle.

Hay muchas cosas diferentes que influyen en el gasto de los consumidores. Hay factores financieros (por ejemplo, salarios y endeudamiento de los consumidores), factores fiscales y monetarios (por ejemplo, impuestos y tasas de interés) y factores psicológicos (por ejemplo, guerra, terrorismo e inestabilidad). Hay factores diferentes y, debido a que hay tantos factores diversos, es importante centrarse en algunos indicadores. Trate de encontrar factores que estén arraigados en el sentido común y que se haya demostrado que tienen causalidad a lo largo de varios ciclos.

Hay dos tipos de poder adquisitivo del consumidor: ingreso personal (incluidos elementos como cheques de pago) y riqueza personal (inversiones y cosas similares). Los ingresos tienen una gran influencia en el gasto de los consumidores (cuanto más dinero ingresa, más tiene que gastar la gente), por lo que se podría pensar que el empleo sería un factor importante para los ingresos. Y lo es, sin embargo, la mano de obra se contrata después de que la economía sube y se despide cuando baja. El empleo es siempre un indicador rezagado. Un mejor indicador es el crecimiento salarial de los empleados. Multiplique estas dos cifras para obtener los salarios totales, que es el polvo mágico que impulsa el gasto de los consumidores.

Se presta mucha atención a la psicología del consumidor. Los presentadores de televisión entrevistan a compradores en tiendas y estacionamientos, preguntándoles sobre sus respuestas a los últimos titulares económicos. Esto produce muchas imágenes de personas expresando opiniones sobre acontecimientos económicos y describiendo planes de gasto futuro a la luz de esos acontecimientos, pero esto es en gran medida anecdótico. No existe una buena metodología para rastrear los aportes psicológicos.

Hay índices de confianza del consumidor, pero no son tan útiles porque no muestran confianza en el contexto adecuado. El problema de las encuestas a consumidores es que los consumidores tienden a pensar que las tendencias actuales continuarán. Si la economía es buena hoy, seguramente será igual de buena mañana. O, si hoy es malo, mañana será malo. Los consumidores no tienen ninguna habilidad especial para predecir el futuro. Y si bien los análisis económicos del comportamiento son útiles para comprender situaciones específicas, brindan pocas esperanzas a quienes buscan un sistema que los guíe en sus decisiones. Los enfoques económicos conductuales y psicológicos no proporcionan los resultados analíticos que los empresarios y los inversores necesitan para tomar decisiones. No proporcionan métodos empíricos y disciplinados para pronosticar el gasto del consumidor.

Capítulo 10: Ganancias reales

Los salarios reales, es decir, la cantidad real que ganan los trabajadores, son más relevantes para el crecimiento que los cambios en el número de trabajadores empleados o desempleados. Aunque a menudo se pasa por alto como indicador económico importante, los sueldos y salarios son más importantes que la riqueza, que generalmente no es tan líquida (si es en forma de inversión, debe venderse antes de que pueda afectar la economía). Los aumentos salariales tendrán un impacto mayor que el empleo.

La Oficina de Estadísticas Laborales publica la serie de salarios promedio reales por hora, que es confiable y un excelente indicador para predecir la dirección de la economía. Es una excelente medida del poder adquisitivo individual, que rastrea los salarios de 64% de la población. No incluye información sobre los ingresos de supervisores o ejecutivos; sin embargo, es útil para realizar un seguimiento del crecimiento salarial de muchas personas.

Los cambios en los salarios tienden a producirse entre 6 y 12 meses antes que los del gasto de los consumidores. El ciclo es el siguiente: el aumento de los ingresos por hora conduce a un aumento del gasto de los consumidores. El gasto, a su vez, estimula la inflación de los precios al consumidor, lo que desacelera el aumento de los ingresos reales por hora. Los lentos aumentos reales de los ingresos por hora conducen a un crecimiento más lento del gasto de los consumidores. La inflación de los precios al consumidor se enfría, lo que aumenta las ganancias reales de los ingresos por hora. A veces puede resultar difícil saber en qué dirección van las ganancias, pero, en su mayor parte, es bastante fácil de ver. Pero tenga en cuenta que los datos se basan en ganancias antes de impuestos, lo que significa que los cambios en el código tributario y cómo estos cambios afectan el gasto de los consumidores no se reflejan con precisión.

Capítulo 11: Empleo y desempleo

Las personas con trabajo tienen más probabilidades de gastar dinero, y de ahí que el empleo impulse la economía. Pero cuando la economía se deteriora, las empresas despiden a los trabajadores. Debería seguirse que la economía impulsa el empleo. Ambas declaraciones contradictorias son ciertas.

En su mayor parte, el empleo puede considerarse un indicador rezagado. Es importante comprender el papel del empleo en su perspectiva adecuada. Tener un trabajo es importante en nuestra cultura; el trabajo es una parte importante del bienestar humano a nivel personal y social. La gente tiende a personalizar el empleo, viendo su ascenso como algo bueno y su caída como algo malo. Pero, para entender el empleo como indicador, hay que descartar este marco emocional.

A veces, necesitamos hablar desapasionadamente sobre el empleo y el desempleo. Más bien, a los efectos de un análisis preciso, simplemente tenemos que dejar de lado nuestras emociones en torno al empleo y verlo simplemente como un indicador económico rezagado. Y una observación cuidadosa de los datos históricos muestra que el empleo es, de hecho, un indicador rezagado. De 1960 a 2004, sin excepción, el empleo estuvo a la zaga del gasto.

En los medios de comunicación, los datos sobre el empleo rara vez se presentan como cambios porcentuales de un año a otro. Más bien, el énfasis está en la tasa de empleo. Pero éste es un enfoque emocional y no es útil para nuestros propósitos. Sin embargo, el empleo como indicador rezagado tiene sus utilidades. Resulta que es una herramienta útil para comprender el mercado de valores. Un año después de un mercado bajista, cuando el desempleo es bajo, la gente puede asumir que no es una recesión tan grave. Pero es alto porque el empleo está rezagado; con el tiempo baja, lo que a su vez induce a los inversores a vender.

El mercado finalmente toca fondo. Pero a medida que el empleo toca fondo, el consumo ya debería estar subiendo. Entonces, si tiene miedo de ingresar al mercado cuando las cifras de empleo son malas, observe si el consumo está subiendo. Si es así, es hora de actuar.

Capítulo 12: Tasas de interés, inflación y ciclo económico

Una de las fuerzas con mayor influencia en la economía es la influencia de la Junta de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. Algunos tipos de tasas de interés pueden afectar el endeudamiento de los consumidores, lo que afecta el gasto de los consumidores. Debido a que la Junta de la Reserva Federal recibe tanta atención de los medios, sus acciones tienen un efecto psicológico, influyendo en las impresiones sobre la salud económica del país.

¿La relación entre las tasas de interés y el gasto es real o exagerada? Pruébelo identificando primero los sectores de la demanda del consumidor que son sensibles a las tasas de interés y luego evaluando en qué medida esos sectores se ven afectados por los cambios en las tasas de interés. La vivienda, por ejemplo, se ve muy afectada por las tasas de interés. También lo son las ventas de automóviles, pero quizás en menor medida. Hay todo tipo de compras discrecionales que también son sensibles a las tasas de interés: joyas, barcos, vacaciones y otros tipos de cosas para las que los consumidores obtienen préstamos. (Todos estos elementos combinados representan, como máximo, alrededor de un tercio del PCE).

La mayoría de las otras áreas del gasto del consumidor no son sensibles a las tasas de interés. La gente no pide un préstamo para salir a cenar; la gente no pide préstamos para cubrir la mayor parte de sus gastos. (Las tarjetas de crédito no son un problema, porque la gente normalmente paga sus compras rápidamente; esta no es una actividad sensible a los intereses. Además, las altas tasas de interés de las tarjetas de crédito no están relacionadas con la tasa de la Reserva Federal, por lo que no cuenta en este contexto.)

Resulta que el gasto de los consumidores está influenciado por las tasas de interés. Al comparar los cambios año tras año en la tasa de descuento con el crecimiento año tras año del gasto entre 1960 y 2004, podemos ver que las tasas de interés, de hecho, lideran el gasto. Los aumentos de las tasas de la Reserva Federal presagian crisis económicas y viceversa.

La tasa de la Fed también está ligada a la inflación, lo que afecta las ganancias, lo que afecta el gasto de los consumidores. La inflación también mueve los salarios por hora y las tasas de interés directas. Esto puede crear la impresión de que las tasas de interés y el gasto del consumidor están más estrechamente relacionados de lo que están.

La Reserva Federal responde a las tasas de crecimiento económico y a las tasas de inflación. Cuando cualquiera de ellos sube demasiado, calman las cosas elevando la tasa de la Reserva Federal. Cuando las cosas se ponen lentas, suben la tasa. Incluso si el gasto del consumidor no es sensible a las tasas de interés, la tasa federal parece predecir el gasto del consumidor.

Capítulo 13: Tasas de interés y mercado de valores

Las tasas de interés tienen dos efectos importantes en el mercado de valores: 1) afectan el crecimiento económico general y 2) afectan la relación precio-ganancias. Trazar estas relaciones es útil para comprender las tendencias del mercado. El gasto del consumidor impulsa las ganancias corporativas y, en última instancia, afecta el mercado de valores. Debido a que las tasas de interés afectan el gasto del consumidor, también pueden afectar el mercado.

Los años en los que la tasa de descuento aumentó bruscamente casi siempre vieron una caída en el gasto de los consumidores. El efecto contrario fue menos marcado; Las caídas en la tasa de la Reserva Federal no presagiaron necesariamente aumentos del gasto. La relación inversa entre las tasas de interés y el mercado de valores se reconoce desde hace mucho tiempo. Las acciones suben cuando las tasas de interés bajan; Las acciones bajan cuando las tasas de interés suben.

El interés aumentó de manera constante desde la década de 1960 hasta principios de la de 1980. En ese tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó de 4% a 14%, y sucedieron todo tipo de cosas extravagantes: la relación precio-ganancias de las acciones se deprimió; el S&P solo arrojó un promedio de 2.9% durante este período; y los mercados bajistas eran frecuentes y prolongados. Luego, desde principios de la década de 1980 hasta mediados de la de 2000, el rendimiento del Tesoro retrocedió de 14% a 4%. Durante este tiempo, la valoración precio-beneficio de las acciones mejoró, el S&P promedió una ganancia de 10.5% y los mercados bajistas ocurrieron con menos frecuencia y fueron más cortos cuando ocurrieron.

En el momento de escribir este artículo (2005), las tasas de interés están alcanzando mínimos históricos. Esto es preocupante, porque las tasas de interés sólo pueden subir a partir de aquí, y Ellis está profundamente preocupado de que el mercado pueda empeorar gravemente en este entorno. Destaca el tono confiado de esta predicción. No intenta matizar nada ni proteger su argumento; está bastante seguro de que ve algo desagradable bajando por la pica. (Con la ventaja que aporta la visión retrospectiva, el lector queda impresionado. Ellis predijo la caída del mercado de 2008 tan claramente como cualquiera).

Capítulo 14: El vínculo entre los déficits federales y las tasas de interés

En su mayor parte, Ellis evita cuestiones de política o políticas enDelante de la curva. Hace una excepción a esta regla al aplicar el método ROCET al debate sobre el déficit federal (que es elevado y va en aumento). Los republicanos quieren recortar impuestos, pero eso podría aumentar aún más las tasas de interés, aunque argumentan que la deuda federal realmente no afecta las tasas de interés. Por otro lado, los demócratas no quieren recortes de impuestos. Piensan que los déficits reducirán el poder adquisitivo del gobierno y generarán tasas de interés más altas, dañando el crecimiento económico.

¿La mayor demanda de capital por parte del gobierno conduce a tasas de interés más altas? ¿Un aumento en la deuda pública de alta calidad (es la deuda de mayor calidad que existe) desplaza a otros emisores, agravando en última instancia las tasas de interés? ¿Existen simplemente demasiados factores en juego para identificar cambios en los niveles de endeudamiento para modificar las tasas de interés? Según Ellis, nadie ha abordado esto satisfactoriamente. La atención de los medios ha sido anecdótica. Las investigaciones disponibles no responden a las preguntas que formulan las audiencias de empresas e inversores.

Para determinar la relación entre el déficit federal y las tasas de interés, hay que recordar que la deuda federal es sólo una categoría de toda la deuda de la economía. También está la deuda de los gobiernos estatales y locales, sin mencionar la deuda de los consumidores y la deuda corporativa. De hecho, de toda la deuda de la economía, sólo 18% son deuda federal. Por sí sola, la deuda federal no parece tener mucha influencia en las tasas de interés, pero toda la deuda combinada definitivamente sí la tiene. Utilizando el método ROCET y comparando la deuda nacional total con la tasa preferencial entre 1960 y 2004, Ellis muestra que ambos están relacionados. En la mayoría de los casos, los cambios en el endeudamiento preceden a los cambios en la tasa preferencial.

Ambas partes en el debate sobre el déficit tienen algunos puntos válidos. La deuda federal por sí sola no impulsa las tasas de interés, pero sí la deuda total. Un cambio grande y dramático en la deuda federal es suficiente para registrar un cambio en las tasas de interés. En última instancia, Ellis se opone a los recortes de impuestos. Los recortes de impuestos que aumentarían rápidamente la deuda podrían ser suficientes para elevar las tasas de interés. Mientras la deuda siga siendo alta, también lo serán las tasas de interés. Los posibles efectos sobre la economía y el mercado de valores son “problemáticos”.

Parte IV: De la teoría a la práctica

Capítulo 15: Pronóstico para su propia industria o empresa

El método de pronóstico ROCET no tiene una aplicabilidad limitada al gobierno y la economía de los EE. UU. Hay muchas industrias y entidades más pequeñas que pueden beneficiarse de este método, particularmente aquellas que están sujetas a fuerzas económicas cíclicas. La aplicación del método, junto con el sentido común, dará como resultado pronósticos fiables para sectores industriales, segmentos de mercado o empresas individuales. Sin embargo, la aplicabilidad del método tiene límites y no puede utilizarse en diversos contextos: industrias vulnerables a acontecimientos políticos (por ejemplo, fabricantes de armas); industrias que satisfacen necesidades básicas que tienden a desafiar los ciclos económicos (por ejemplo, atención médica); industrias impulsadas por las novedades y la moda, como la música pop; y algunas industrias que están creciendo tan rápido que los ciclos económicos palidecen como influencias.

La mayoría de las empresas no hacen mucho en materia de pronósticos porque, en el pasado, los pronósticos no eran particularmente precisos. Pero ahora, con los métodos de este libro, tienen las herramientas para realizar pronósticos precisos. Y es fácil recopilar y manipular datos utilizando software gratuito. No hay excusa para no utilizar esta técnica para realizar previsiones económicas.

Los fabricantes deben determinar las categorías de gastos o ventas que sean apropiadas y relevantes para sus productos. Los productores pueden utilizar el gasto de los consumidores para predecir cómo será el próximo ciclo. Todo tipo de sectores son sensibles al gasto de los consumidores. Para los directivos de empresas que intentan tomar decisiones, lo más instructivo es observar el desempeño en el contexto de los ciclos económicos históricos. (Ciertamente es mejor que confiar en el instinto). Los ejecutivos e inversionistas pueden beneficiarse considerablemente al estudiar los patrones que se revelan en estos ciclos económicos.

Capítulo 16: Hacer realidad la economía

Este libro nos ha llevado a través de algunas ideas importantes, numerosas relaciones de causa y efecto y gráficos en abundancia. Parte de este material está al nivel del economista o profesional de los negocios y requiere una gran concentración para comprenderlo. La economía es compleja, pero se puede conocer. Con suerte, este libro cambiará su forma de pensar sobre el mercado de valores y la economía. Como mínimo, después de leer este libro, debería estar mejor preparado para evaluar la información económica en los medios de comunicación.

Los profesores de economía también se beneficiarían al enseñar las ideas de este libro. La mayoría de las clases de economía cubren muchas teorías y tienen muchos gráficos, pero no utilizan suficientes datos de la vida real para modelar. Necesitan profundizar en el meollo de la cuestión de causa y efecto. La economía es excelente para los economistas, pero hay un margen considerable de mejora al enseñar cómo utilizar datos para preguntas del mundo real. La economía siempre debe enseñarse utilizando datos históricos.

Recursos adicionales

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