Adelante de la curva: una guía de sentido común para pronosticar los ciclos comerciales y de mercado

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Adelante de la curva: resumen y revisión

Palabras clave: Análisis, datos, economía, finanzas, estadísticas, tendencias

Tenga en cuenta: Hay enlaces a otras reseñas, resúmenes y recursos al final de esta publicación.

Reseña del libro

La información económica proviene de todos los ángulos de los medios de comunicación, exponiéndonos constantemente a un sinfín de análisis, comentarios, opiniones y debates. Sin embargo, este ataque no parece hacernos más sabios al saber hacia dónde se dirige la economía. Para los millones de personas que intentan leer la economía, solo unos pocos tienen éxito. (Los pronósticos económicos son menos precisos que los pronósticos meteorológicos).

La realidad es que la mayoría de las predicciones económicas se basan en indicadores incorrectos, por lo que no hay posibilidad de que alguna vez produzcan predicciones útiles. Incluso cuando se presenta la información correcta, nunca se presenta de una manera que sea fácil de entender para las personas. La economía es compleja, pero no se desanime. Es muy posible que la persona promedio aprenda lo que necesita saber para comprenderlo. Delante de la curva le proporcionará el conocimiento que necesita para desviar las teorías inútiles y rechazar las exageraciones. Análisis Economico pueden Sea una actividad de bricolaje.

A lo largo del libro, Ellis se basa ampliamente en sus 35 años de experiencia como analista de inversiones de Wall Street. También presenta un nuevo método de pronóstico económico. Rigurosamente empírico, se basa completamente en examinar datos históricos en busca de patrones recurrentes. En lugar de rastrear los aumentos y disminuciones absolutos, este método analiza los cambios en el crecimiento para hacer pronósticos económicos. Como prueba escalofriante de la precisión del método, el libro (publicado en 2005) predijo con precisión la caída del mercado de valores de 2008 y la recesión económica. No es frecuente que un libro sobre economía pueda poner la piel de gallina, pero es probable que los últimos capítulos provoquen escalofríos en la espalda de muchos lectores.

Resumen

Parte I: "ver" la economía

Capítulo 1: Visión alrededor de las esquinas económicas

Todos los días, estamos expuestos a una gran cantidad de datos económicos. Hay innumerables pronosticadores que hacen predicciones económicas. De todas las personas y organizaciones que predicen el futuro, ninguna es tan precisa como para ser confiable. Sin embargo, necesitamos alguna forma de interpretar las tendencias. Necesitamos ver alrededor de las esquinas.

El contexto lo es todo. La información debe yuxtaponerse con la información que la precedió, para que podamos comprender los patrones en los datos. Solo comparando el desempeño del año pasado con el desempeño de este año podemos ver si estamos progresando hacia nuestra meta.

Sin embargo, con demasiada frecuencia, los medios de comunicación no presentan datos económicos con contexto histórico. De hecho, los medios de comunicación hacen un mal trabajo en general al informar datos. La mayoría de las personas comprenden mejor los datos cuando se explican con herramientas visuales como gráficos, pero las fuentes de medios a menudo informan datos económicos sin herramientas útiles. Incluso cuando usan gráficos, los reporteros no los explican muy bien.

Por lo tanto, depende de las personas tomar el asunto en sus propias manos y hacer sus propios análisis. Afortunadamente, analizar los datos económicos es tan simple como recopilar datos históricos y actuales de Internet y usar Excel o un software similar para reunirlos en un gráfico fácil de leer. Cualquiera puede hacer esto. No requiere habilidades o herramientas especiales. Los análisis econométricos, por otro lado, son análisis estadísticos complicados que utilizan los economistas. Pero estos pronósticos son menos útiles de lo que cabría esperar. Tienden a ser rígidos en su modelado y no brindan una imagen completa y dinámica de las cosas. Incluso con las mejoras en la tecnología y la inteligencia informática, el premio Nobel de economía Paul Samuelson afirma que son de uso limitado. Es mucho mejor simplemente construir gráficos a partir de datos históricos y buscar posibles relaciones de causa y efecto. (Resulta que estas relaciones impulsan los ciclos económicos).

El truco consiste en ser inteligente al trazar las relaciones. Cambiar la organización y el seguimiento de los datos puede ser una preparación útil para analizar las relaciones, y el libro establece un método simple para hacerlo. Este libro está escrito para una audiencia diversa con varios niveles de sofisticación económica (empresarios, ejecutivos, inversores, etc.) y tiene como objetivo proporcionar un método para contextualizar los datos económicos para facilitar su comprensión. Comprender esta información es importante: no es responsabilidad de los medios asegurarse de que desarrollemos este conocimiento, es nuestra propia responsabilidad.

Capítulo 2: Entender la economía

El gasto de consumo personal (PCE) es una forma de medir el gasto de los consumidores. Debido a que el gasto del consumidor impulsa dos tercios del Producto Interno Bruto (PIB), es una métrica útil para comprender la economía. (Ellis tiene mucha experiencia trabajando con PCE porque solía ser un analista minorista). Algunos lectores pueden sentirse intimidados por todas las palabras importantes, pero es bastante simple. El crecimiento económico es la tasa de variación de la demanda y la producción de bienes y servicios. ¿Ver? Eso no es tan difícil de entender.

El ciclo económico está impulsado por causa y efecto. Los ingresos personales impulsan el gasto del consumidor. Las empresas responden al gasto de los consumidores aumentando la producción que, a su vez, requiere mayores inversiones en infraestructura / gasto de capital. El gasto del consumidor, la producción y el gasto de capital impulsan las ganancias corporativas. El desempeño del mercado de valores depende de las ganancias corporativas; los beneficios empresariales también impulsan el empleo. Y entonces, ve que el crecimiento del empleo está al final de la cadena alimentaria. El empleo es un indicador económico rezagado y, por esta razón, no es útil para hacer previsiones. El gasto real del consumidor (es decir, PCE) es el generador más importante de la economía. Es real en el sentido de que el gasto se mide en unidades y no en dólares, lo que significa que se ajusta a la inflación.

En 2004, el PIB de EE. UU. Estaba por encima de $11M. Esto incluye el gasto del consumidor, el gasto de capital y el gasto público. Considerando cada uno a su vez:

  • Gasto del consumidor: el PIB refleja las ventas finales, pero antes de la venta final hay una larga serie de transacciones que ocurren a medida que se compran los materiales y se paga la mano de obra. El gasto del consumidor, entonces, es el paso final de una larga cadena de transacciones. (El sector económico más grande que se esconde detrás de la venta final es la producción industrial).
  • Gasto de capital: el Departamento de Comercio llama a esto inversión interna privada bruta, pero otros simplemente lo llaman gasto de capital. Al igual que el gasto de los consumidores, el gasto de capital es cíclico y el gasto de capital real se ajusta a la inflación.
  • Gasto del gobierno: por lo general, alrededor de 15-20% del PIB, el gasto del gobierno es bastante estable y no fluctúa mucho, por lo que realmente no se puede esperar que estimule nada. Las exportaciones e importaciones netas representan los bienes que no se consumen en el país, sino que se comparan con los producidos en el extranjero y traídos a los EE. UU.

El gasto del consumidor domina la economía. Debido a que representa una parte tan grande del PIB, impulsa las ganancias corporativas, y las ganancias corporativas, como vimos, impulsan el empleo. El mercado de valores es un indicador predictivo, que se mueve hacia arriba y hacia abajo con el gasto del consumidor. Los pronósticos de gasto del consumidor, entonces, pueden usarse para predecir el mercado de valores, aunque hay muchos otros factores que afectan el mercado de valores. Net-net: monitorear el gasto del consumidor es la mejor manera de determinar hacia dónde se dirige la economía.

Capítulo 3: Redefiniendo las recesiones económicas

Como analista de inversiones en Wall Street, Ellis aprendió sobre los ciclos del mercado. Hay períodos prolongados, a veces que duran años, durante la desaceleración económica, cuando las acciones simplemente no son una buena inversión. En un ciclo tras otro, las empresas siempre parecen verse atrapadas en recesiones periódicas, y cuando los líderes se dan cuenta de que están en una recesión, es demasiado tarde para hacer mucho al respecto. Existe un temor tradicional a la recesión (definida como dos trimestres o más de caída del PIB real), pero en última instancia, la recesión ya está en las cartas antes de que llegue la recesión.

Las recesiones económicas tienen cuatro etapas:

  • En el pico, el gasto de los consumidores y el PIB están creciendo, las ganancias están aumentando y el empleo es impecable. El mercado de valores sigue en su punto máximo y los inversores están entusiasmados. El optimismo es alto.
  • Entonces, las cosas se ralentizan un poco. La economía sigue creciendo, pero la tasa de crecimiento se ha reducido. Las tasas de interés suben solo un poco. El mercado de valores se enfría. Muy pronto, la preocupación comienza.
  • Las tasas de interés y la inflación suben. La tasa de crecimiento del PIB se reduce a 2 o 3%. La gente comienza a predecir una recesión. El mercado de valores se desploma.
  • Finalmente, llega la recesión. El PIB desciende, los beneficios caen, el gasto de capital desciende y también lo hace la tasa de empleo. Esto inicia un ciclo de retroalimentación negativa: menos personas trabajando = menos gasto de los consumidores = menos combustible para mantener la economía funcionando. El miedo al declive se generalizó; todo es muy desagradable. Una vez que la recesión alcanza su punto más bajo, el mercado de valores deja de caer y comienza a avanzar una vez más.

Ellis observa estos ciclos y se da cuenta de que la recesión es considerada el villano, pero el horror de la recesión es mucho peor que los efectos reales de la recesión.

Hay dos grandes errores en el análisis económico tradicional. El primer error es considerar la recesión como el principal indicio de desaceleración económica. La recesión se identifica por el PIB, pero cuando la caída ha afectado al PIB y refleja la desaceleración, una parte significativa de la economía ya está dañada. Algo más sensible debería reemplazar la recesión como el canario en esta mina de carbón. El segundo error es la práctica de rastrear los datos económicos de un trimestre a otro y de un mes a otro. Esto causa mucho ruido; hay muchos ajustes que deben realizarse en los datos. El seguimiento año a año es mejor.

La recesión es una indicación incorrecta de daño económico. Las tasas de trimestre a trimestre son la forma incorrecta de medirlo. Corregir estos errores nos permite usar los mismos datos que todos los demás, pero usarlos de manera más efectiva.

Capítulo 4: Un antídoto para la obsesión por la recesión

Ellis recuerda que la recesión de 1969-1970 no se identificó como tal hasta el último trimestre de 1970, momento en el que el mercado bajista ya había terminado. En recesiones posteriores, Ellis observó de manera similar que los aspectos dañinos de las recesiones en realidad ocurrieron antes de que las autoridades declararan una recesión.

La recesión, como recordatorio, se define como una disminución de más de dos cuartos del PIB real. Esta medida tiende a colocar a los observadores en un espacio mental dualista y simplista. Si el PIB es positivo, entonces es bueno; si el PIB es negativo, entonces es malo. Una desaceleración que no arroje al PIB en negativo no provoca mucho horror: se ve como una desaceleración suave, más como una preocupación menor, en todo caso. Pero Ellis ha estado observando la economía durante mucho tiempo y cree que tales desaceleraciones pueden causar casi tanto daño como las recesiones propias. Considere: 1953, 1956–57, 1962, 1966 y 1984 cuando los mercados cayeron más de 15%, incluso sin recesiones declaradas oficialmente. Entonces, realmente, la forma en que se miden las recesiones y se usan como punto de referencia es arbitraria, no necesariamente tan útil como nos gustaría.

Las recesiones son poco frecuentes. Las desaceleraciones son más importantes, y cuando observa las cifras durante estos períodos, el crecimiento del PIB en realidad se inhibe más de lo que imagina si solo estuviera observando recesiones. Las recesiones son fantasmas. La disminución de las tasas de crecimiento es el verdadero culpable.

Las recesiones pueden tener algún valor para predecir el comienzo de un nuevo ciclo, pero eso es todo. Es una palabra muy dramática y emociona a la gente, pero cuando se pronuncia la palabra, ese caballo ya ha salido del establo. Dado que las recesiones han sido destronadas, se necesita un nuevo hito: ¿qué tal el seguimiento económico de la tasa de cambio (ROCET), el seguimiento de los puntos de inflexión en el crecimiento, en lugar de los niveles absolutos, para ayudar a hacer pronósticos económicos?

Capítulo 5: Seguimiento económico inteligente

Demasiada confianza en la recesión como indicador es un problema; el segundo problema es la práctica estándar de medir el cambio en incrementos a corto plazo, períodos tan cortos que pueden ocultar tendencias más importantes. Por ejemplo, los datos que se rastrean trimestralmente deben multiplicarse por cuatro para obtener la tasa anual. Cada vez que masajea números como este, está avanzando un paso más allá de los datos reales. A veces no se puede evitar y los números deben ajustarse, pero debe hacer todo lo que esté a su alcance para minimizar esto. Estos ruidosos gráficos trimestrales con cambios bruscos de datos y poco contexto son confusos. La mejor solución son los gráficos año tras año, lo que hace que las tendencias sean mucho más fáciles de detectar.

Si bien los gráficos como este a menudo nos permiten comprender una gran cantidad de datos de un solo vistazo, pueden ocultar la verdad al igual que revelarla. Es útil si los gráficos muestran más de un indicador; trazar tanto la causa como el efecto. Por ejemplo, si grafica la confianza del consumidor, probablemente se deba a que cree que esto afectará el gasto del consumidor. Incluya ambos indicadores en el gráfico.
También asegúrese de incluir varios años de datos para mostrar una cantidad de ciclos en finalización. Los editores tienden a limitar los gráficos a formatos de una página o incluso de media página, lo que limita la cantidad de información que se puede mostrar. Y a menudo, es la información cronológica la que se acorta. A veces, es posible que deba analizar los datos de 40 años para comprender realmente lo que está sucediendo.

Ellis ofrece una serie de otras sugerencias para los creadores de gráficos, por ejemplo: si los dos elementos que está registrando tienen escalas realmente diferentes, puede mostrar una serie en el lado derecho del gráfico y la otra en el izquierdo. Además, las líneas de cuadrícula verticales y horizontales facilitan la lectura de los gráficos. Es mejor si estas líneas son grises en lugar de negras, para que no compitan visualmente con las líneas que indican los datos reales.

Capítulo 6: La naturaleza de los indicadores principales

Veamos los indicadores. Supongamos que tiene una serie de datos económicos (lo llamaremos Serie A) y otra serie de datos (lo llamaremos Serie B). Si el cambio en la Serie A conduce constantemente a un cambio en la Serie B, tanto en cambios ascendentes como descendentes, entonces puede concluir que A tiene una relación causal con B. Pero tenga en cuenta que A y B no siempre irán en la misma dirección. dirección. Digamos que A y B están subiendo. A empezará a bajar mientras B todavía sube. Esto puede ser realmente confuso y la gente no querrá ver la escritura en la pared para B porque todavía está subiendo. El instinto nos dice que B está bien, pero no es así.

Los indicadores principales pasan por varias fases. Comenzando con la última fase del ciclo anterior:

  • Cuarto período - Divergencia positiva: La tasa de crecimiento de la Serie B, nuestro objetivo, está tocando fondo; La serie A ya se ha vuelto hacia arriba. A pesar de que B lo está haciendo mal, los astutos entre nosotros sabemos que debido a que A se dirige hacia arriba, B se dará la vuelta pronto.
  • Período uno - Concordancia positiva: B comienza a aumentar y se dirige hacia arriba. Te lo dije.
  • Período dos: divergencia negativa: Pero espere, la Serie A voló demasiado cerca del sol y ahora tiene una tendencia a la baja. Sin embargo, B todavía se está fortaleciendo, por lo que el dinero inteligente es cauteloso con B, porque pronto seguirá a A.
  • Período Tres - Concurrencia negativa: Todo se dirige hacia el sur; sobreviene el pánico. Y es demasiado tarde para hacer algo al respecto ahora.
  • Cuarto período - Divergencia positiva: esto nos lleva de vuelta a donde entramos. La Serie A ha terminado, pero la Serie B todavía se está derrumbando.

Naturalmente, esta es una simplificación importante. En la práctica, puede haber bastante diferencia de un ciclo al siguiente, y estas diferencias pueden confundir la relación causal entre la Serie A y la Serie B. Por un lado, los ciclos no necesariamente duran la misma cantidad de tiempo: uno puede durar algunos años, otros meses.

La brecha en el tiempo desde que A alcanza su punto máximo hasta que B alcanza su punto máximo también puede variar de un ciclo a otro. Los máximos pueden no ser tan altos en algunos ciclos; otros ciclos pueden ver extremos salvajes. (Esta es una de las razones por las que los gráficos son tan útiles. Por lo general, podemos ver patrones con nuestros ojos incluso mejor de lo que las computadoras pueden verlos con software analítico).

Un gran problema al analizar las relaciones causales es que son cíclicas. A sigue a B sigue a A sigue a B. Tenemos un problema de la gallina y el huevo con respecto a determinar si A está causando B o B está causando A. En el caso de los indicadores económicos, sin embargo, ya sabemos cómo funciona. Entonces, si buscamos indicadores para ver cómo cambiarán las tasas de desempleo, sabemos que el gasto del consumidor es el indicador a tener en cuenta. A veces, la causalidad es asimétrica, es decir, un factor puede operar a una escala diferente a la del contrapunto. Un pequeño aumento en el gasto de los consumidores, por ejemplo, puede provocar un aumento desproporcionado del empleo.

Es importante utilizar los indicadores adelantados correctos. La relación de causa y efecto debería tener sentido. Cuando se trazan juntos, una relación causal debería ser fácil de ver. Pero recuerde: a veces es difícil saber si dos cosas tienen una relación causal o si la correlación es simplemente casual. Necesita evaluar la evidencia lo mejor que pueda.

Parte II: Gasto del consumidor

Capítulo 7: El gasto del consumidor impulsa la cadena de demanda en la economía

La respuesta al gasto del consumidor es más volátil que la actividad que lo estimuló. Por ejemplo, si comienza con una economía plana y luego hay un aumento de 5% en la compra de camisas, las fábricas tendrán que aumentar las ventas a 8% durante un tiempo para mantenerse al tanto de la demanda y el crecimiento. El gasto del consumidor puede generar respuestas aparentemente exageradas; es importante entender que esto significa que si usted está en la fabricación y ve que el gasto del consumidor se reduce en 2–4%, es probable que las ventas de su propia empresa caigan 8–10%. Las ventas de proveedores caerán aún más.

La gente siempre dice: "Oh, esta vez es diferente". Están equivocados. Por ejemplo, observe la recesión de 2000-2002. La gente dijo que el patrón era diferente debido a circunstancias sin precedentes; el colapso de la burbuja tecnológica fue único. De hecho, fue presagiado por una caída en el crecimiento, por lo que el patrón se mantiene.

Es peligroso imaginar que estás ante circunstancias únicas y que en esta ocasión el patrón habitual no se mantendrá. Es muy probable que te equivoques. Mire gráficos de datos históricos; verá estos mismos patrones. Por supuesto, hay variaciones únicas con iteraciones de cada ciclo, pero las relaciones de causa y efecto siguen siendo las mismas.

Los economistas, analistas y gerentes nunca ven venir estos cambios. No miran gráficos. Pero nuevamente, los gráficos son realmente útiles para comprender lo que está sucediendo. Proporcionan perspectiva. Siempre se pueden trazar las relaciones entre los ciclos de gasto y los sectores específicos de la manufactura.

El gasto de capital está impulsado por el gasto de los consumidores, no al revés. El desembolso de capital incluye cosas como costos de instalaciones y equipos. Por lo general, es después de que el crecimiento haya aumentado durante algunos trimestres que las empresas actualizarán su capacidad. Por lo tanto, el crecimiento del capital está fuertemente asociado con la demanda, especialmente la demanda de los consumidores.

Dada la consistencia de estos patrones, es sorprendente cuántos analistas son optimistas incluso cuando el gasto de los consumidores flaquea. Están analizando el gasto de capital. Incorrecto. Algunos economistas piensan en los gastos de capital como indicadores adelantados, pero están equivocados, y esta percepción errónea tiene ramificaciones importantes para la política fiscal. Por supuesto, el gasto de capital tiene una especie de efecto final en la estimulación del crecimiento económico, pero no impulsa el ciclo actual. Existe un debate político sobre la concesión de recortes de impuestos a las empresas para estimular la economía, pero sería mucho más útil conceder recortes de impuestos a los consumidores.

Capítulo 8: Gasto del consumidor, ganancias corporativas y mercado de valores

El ochenta por ciento del PIB proviene del ciclo de la demanda, en el que el gasto del consumidor conduce a la producción industrial que conduce al gasto de capital. ¿Cómo afecta el ciclo de la demanda al mercado de valores? Bueno, muchas cosas pueden mover el mercado, pero solo hay unos pocos motores de mercado consistentes y significativos. El ciclo de demanda no debería ser el único factor al que se hace referencia al pronosticar el mercado de valores, pero definitivamente es algo útil a considerar.

Sorprendentemente, Ellis señala que nadie ha comparado realmente los rendimientos del mercado de valores con el ciclo de ganancias corporativas. Un gráfico en el libro muestra cómo se ve, rastreando las ganancias del S&P 500 contra el gasto corporativo. El S&P es mucho más volátil, pero la relación es fácil de ver: los mercados bajistas siempre comienzan cuando el crecimiento del gasto alcanza su punto máximo. Otro gráfico (menos hipotético y más histórico que el anterior) muestra que los mercados bajistas se producen cuando el gasto alcanza su punto máximo y se ralentiza. El crecimiento se desacelera y las ganancias corporativas disminuyen, luego el entusiasmo de los inversores disminuye, lo que lleva a un mercado bajista. El mercado bajista suele terminar cuando el crecimiento toca fondo. (Y, en caso de que se haya perdido esto antes, las recesiones son indicadores rezagados y totalmente inadecuados para los pronósticos económicos. No predicen mercados bajistas).

El mejor momento para vender es cuando la economía está en su punto máximo, lo que es contradictorio para muchas personas. La gente quiere creer que los buenos tiempos seguirán avanzando. Alternativamente, el mejor momento para comprar es cuando el mercado todavía se está hundiendo pero cerca de tocar fondo. Es difícil tener fe cuando todo parece tan sombrío; Se necesita mucha autodisciplina para cronometrar el mercado de esta manera. Todos hemos escuchado el viejo dicho: "Compre barato, venda caro". Es tan obvio y se repite con tanta frecuencia que la gente se lo toma tan en serio como lo haría con una canción infantil.

Y, sin embargo, cuando el mercado sube, la gente se siente optimista de que seguirá subiendo, por lo que siguen comprando, aunque compren caro. Y cuando el mercado colapsa, la gente piensa que debería vender antes de perder aún más. Sin embargo, en realidad todo lo que están haciendo es solidificar la pérdida y vender bajo. Este comportamiento autodestructivo ocurre porque las personas extrapolan lo que está sucediendo en el presente al futuro. También están utilizando indicadores económicos incorrectos. (Como hemos visto, el gasto del consumidor es realmente donde todo comienza). Se necesita mucha autodisciplina para vender cuando todo va bien y comprar cuando parece que el apocalipsis está cerca.

Es cierto que es difícil calcular el pico exacto. Las tendencias pueden continuar durante meses. Para identificar los puntos de inflexión cruciales, debe estar al tanto de los principales indicadores de demanda reales. Estos incluyen cosas como salarios por hora y tasas de interés. También debe realizar un seguimiento de los indicadores coincidentes, como la confianza del consumidor. No se deje engañar por indicadores rezagados como el desempleo o el gasto de capital.

Finalmente, es absolutamente necesario que aprenda a dominar sus emociones. Ya sea que se trate del mercado de valores en su conjunto o de una sola empresa, estos principios son válidos. Es muy difícil dejar de lado algo en la cima del éxito o invertir cuando las cosas están mal, pero ese es el camino hacia el éxito.

Parte III: Proyección del gasto del consumidor

Capítulo 9: Pronóstico del gasto del consumidor

Claramente, comprender la demanda de los consumidores es importante para hacer pronósticos. El verdadero truco consiste en captar los momentos exactos en que la demanda alcanza un pico o un valle.

Hay muchas cosas diferentes que influyen en el gasto de los consumidores. Hay factores financieros (por ejemplo, salarios y préstamos de los consumidores), factores fiscales y monetarios (por ejemplo, impuestos y tasas de interés) y hay factores psicológicos (por ejemplo, guerra, terrorismo e inestabilidad). Hay todos los factores diferentes, y debido a que hay tantos factores diversos, es importante centrarse en unos pocos indicadores. Trate de encontrar factores que estén arraigados en el sentido común y que se haya comprobado que tienen causalidad durante varios ciclos.

Hay dos tipos de poder adquisitivo del consumidor: ingresos personales (que incluyen cosas como cheques de pago) y riqueza personal (inversiones y cosas similares). Los ingresos tienen una gran influencia en el gasto del consumidor: cuanto más dinero ingresa, más personas tienen que gastar, por lo que pensaría que el empleo sería un factor importante para los ingresos. Y es, sin embargo, que se contrata mano de obra después de que la economía sube y se despide a medida que baja. El empleo es siempre un indicador rezagado. Un mejor indicador es el crecimiento de los salarios de los ocupados. Multiplique estas dos cifras para obtener los salarios totales, que es el polvo mágico de duendes que impulsa el gasto de los consumidores.

Se presta mucha atención a la psicología del consumidor. Los presentadores de televisión entrevistan a los compradores en las tiendas y en los estacionamientos, y les preguntan sobre sus respuestas a los últimos titulares económicos. Esto produce muchas imágenes de personas que expresan opiniones sobre eventos económicos y describen planes para gastos futuros a la luz de esos eventos, pero esto es en gran parte anecdótico. No existe una buena metodología para rastrear las entradas psicológicas.

Existen índices de confianza del consumidor, pero no son tan útiles porque no muestran confianza en el contexto apropiado. El problema con las encuestas a los consumidores es que los consumidores tienden a pensar que las tendencias actuales continuarán. Si la economía es buena hoy, seguramente lo será mañana. O, si hoy está mal, mañana estará mal. Los consumidores no tienen ninguna habilidad especial para predecir el futuro. Y aunque los análisis económicos del comportamiento son útiles para comprender situaciones específicas, brindan pocas esperanzas para quienes buscan un sistema que los guíe a través de las decisiones. Los enfoques económicos conductuales y psicológicos no brindan los resultados analíticos que los empresarios e inversionistas requieren para tomar decisiones. No proporcionan métodos empíricos y disciplinados para pronosticar el gasto del consumidor.

Capítulo 10: Ganancias reales

Los salarios reales, es decir, la cantidad real que ganan los trabajadores, es más relevante para el crecimiento que los cambios en el número de trabajadores empleados o desempleados. Aunque a menudo se pasa por alto como un indicador económico líder, los sueldos y salarios son más importantes que la riqueza, que generalmente no es tan líquida (si se trata de una inversión, debe venderse antes de que pueda afectar la economía). Los aumentos de salarios tendrán un impacto mayor que el del empleo.

La Oficina de Estadísticas Laborales publica la serie de ingresos por hora promedio real, que es confiable y un gran indicador que predice la dirección de la economía. Es una excelente medida del poder adquisitivo individual, rastreando los salarios del 64% de la población. No incluye información sobre los ingresos de los supervisores o ejecutivos; sin embargo, es útil para realizar un seguimiento del crecimiento salarial de muchas personas.

Los cambios en los salarios tienden a producirse entre 6 y 12 meses antes que los del gasto de los consumidores. El ciclo es el siguiente: el aumento de las ganancias por hora conduce a un aumento del gasto del consumidor. El gasto, a su vez, estimula la inflación de los precios al consumidor, lo que ralentiza las ganancias reales por hora. Las lentas ganancias de las ganancias reales por hora conducen a un crecimiento más lento del gasto del consumidor. La inflación de los precios al consumidor se enfría, lo que aumenta las ganancias reales por hora. A veces puede ser difícil saber en qué dirección van las ganancias, pero, en su mayor parte, es bastante fácil de ver. Pero tenga en cuenta que los datos se basan en las ganancias antes de impuestos, lo que significa que los cambios en el código tributario y cómo estos cambios afectan el gasto del consumidor no se capturan con precisión.

Capítulo 11: Empleo y desempleo

Las personas con trabajo tienen más probabilidades de gastar dinero, y de ahí que el empleo impulse la economía. Pero cuando la economía se deteriora, las empresas despiden a los trabajadores. Debería seguirse que la economía impulsa el empleo. Ambas declaraciones contradictorias son ciertas.

En su mayor parte, el empleo puede considerarse un indicador rezagado. Es importante comprender el papel del empleo en su perspectiva adecuada. Tener un trabajo es importante en nuestra cultura; el trabajo es una parte importante del bienestar humano a nivel personal y social. La gente tiende a personalizar el empleo, viendo su ascenso como algo bueno y su caída como algo malo. Pero, para entender el empleo como indicador, hay que descartar este marco emocional.

A veces, necesitamos hablar desapasionadamente sobre el empleo y el desempleo. Más bien, a los efectos de un análisis preciso, simplemente tenemos que dejar de lado nuestras emociones en torno al empleo y verlo simplemente como un indicador económico rezagado. Y una observación cuidadosa de los datos históricos muestra que el empleo es, de hecho, un indicador rezagado. De 1960 a 2004, sin excepción, el empleo estuvo a la zaga del gasto.

En los medios de comunicación, los datos de empleo rara vez se presentan como cambio porcentual de un año a otro. En cambio, el énfasis está en la tasa de empleo. Pero este es un enfoque emocional y no es útil para nuestros propósitos. Sin embargo, el empleo como indicador rezagado tiene sus usos. Resulta que es una herramienta útil para comprender el mercado de valores. Un año en un mercado bajista cuando el desempleo es bajo, la gente puede asumir que no es una recesión tan mala. Pero es alto porque el empleo está rezagado; eventualmente baja, lo que a su vez induce a los inversores a vender.

El mercado finalmente toca fondo. Pero a medida que el empleo toca fondo, el consumo ya debería estar aumentando. Entonces, si tiene miedo de ingresar al mercado cuando las cifras de empleo son malas, fíjese si el consumo está aumentando. Si es así, es hora de actuar.

Capítulo 12: Tasas de interés, inflación y ciclo económico

Una de las fuerzas con mayor influencia en la economía es la influencia de la Junta de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. Algunos tipos de tasas de interés pueden afectar el endeudamiento de los consumidores, lo que afecta el gasto de los consumidores. Debido a que la Junta de la Reserva Federal recibe tanta atención de los medios, sus acciones tienen un efecto psicológico, influyendo en las impresiones sobre la salud económica del país.

¿La relación entre las tasas de interés y el gasto es real o exagerada? Pruébelo identificando primero los sectores de la demanda del consumidor que son sensibles a las tasas de interés y luego evaluando en qué medida esos sectores se ven afectados por los cambios en las tasas de interés. La vivienda, por ejemplo, se ve muy afectada por las tasas de interés. También lo son las ventas de automóviles, pero quizás en menor medida. Hay todo tipo de compras discrecionales que también son sensibles a las tasas de interés: joyas, barcos, vacaciones y otros tipos de cosas para las que los consumidores obtienen préstamos. (Todos estos elementos combinados representan, como máximo, alrededor de un tercio del PCE).

La mayoría de las otras áreas del gasto de los consumidores no son sensibles a las tasas de interés. La gente no pide un préstamo para salir a cenar; la gente no pide prestado para hacer la mayor parte de sus gastos. (Las tarjetas de crédito no son un problema, porque las personas generalmente pagan sus compras rápidamente; esta no es una actividad sensible al interés. Además, las altas tasas de interés de las tarjetas de crédito no están conectadas con la tasa de la Fed, por lo que no cuenta en este contexto.)

Resulta que el gasto del consumidor está influenciado por las tasas de interés. Al comparar los cambios interanuales de la tasa de descuento con el crecimiento interanual del gasto entre 1960 y 2004, podemos ver que las tasas de interés de hecho lideran el gasto. Los aumentos en las tasas de la Fed presagian baches económicos y viceversa.

La tasa de la Fed también está ligada a la inflación, lo que afecta las ganancias, lo que afecta el gasto de los consumidores. La inflación también mueve los salarios por hora y las tasas de interés directas. Esto puede crear la impresión de que las tasas de interés y el gasto del consumidor están más estrechamente relacionados de lo que están.

La Reserva Federal responde a las tasas de crecimiento económico y las tasas de inflación. Cuando cualquiera de los dos sube demasiado, enfrían las cosas elevando la tasa de la Fed. Cuando las cosas se ponen lentas, aumentan la tasa. Incluso si el gasto del consumidor no es sensible a la tasa de interés, la tasa federal parece predecir el gasto del consumidor.

Capítulo 13: Tasas de interés y mercado de valores

Las tasas de interés tienen dos efectos importantes en el mercado de valores: 1) afectan el crecimiento económico general y 2) afectan la relación precio-ganancias. Trazar estas relaciones es útil para comprender las tendencias del mercado. El gasto del consumidor impulsa las ganancias corporativas y, en última instancia, afecta el mercado de valores. Debido a que las tasas de interés afectan el gasto del consumidor, también pueden afectar el mercado.

Los años en los que la tasa de descuento aumentó bruscamente casi siempre vieron una caída en el gasto de los consumidores. El efecto contrario fue menos marcado; las caídas en la tasa de la Fed no presagiaban necesariamente aumentos del gasto. La relación inversa entre las tasas de interés y el mercado de valores se reconoce desde hace mucho tiempo. Las acciones suben cuando bajan las tasas de interés; las acciones bajan cuando suben las tasas de interés.

El interés aumentó de manera constante desde la década de 1960 hasta principios de la de 1980. En ese tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó de 4% a 14%, y sucedieron todo tipo de cosas extravagantes: la relación precio-ganancias de las acciones se deprimió; el S&P solo arrojó un promedio de 2.9% durante este período; y los mercados bajistas eran frecuentes y prolongados. Luego, desde principios de la década de 1980 hasta mediados de la de 2000, el rendimiento del Tesoro retrocedió de 14% a 4%. Durante este tiempo, la valoración precio-beneficio de las acciones mejoró, el S&P promedió una ganancia de 10.5% y los mercados bajistas ocurrieron con menos frecuencia y fueron más cortos cuando ocurrieron.

En el momento de escribir este artículo (2005), las tasas de interés están alcanzando mínimos históricos. Esto es preocupante, porque las tasas de interés solo pueden subir desde aquí, y Ellis está profundamente preocupado de que el mercado pueda dar un giro a peor en este entorno. Destaca el tono confiado de esta predicción. No trata de calificar nada ni de cubrir su argumento; está bastante seguro de que ve algo desagradable bajando por la pica. (Con la ventaja que aporta la retrospectiva, el lector queda impresionado. Ellis predijo la caída del mercado de 2008 tan claramente como cualquiera).

Parte IV: De la teoría a la práctica

Capítulo 15: Pronóstico para su propia industria o empresa

El método de pronóstico ROCET no tiene una aplicabilidad limitada al gobierno de EE. UU. Y la economía de EE. UU. Hay muchas industrias y entidades más pequeñas que pueden beneficiarse de este método, particularmente aquellas que están sujetas a fuerzas económicas cíclicas. La aplicación del método, junto con el sentido común, dará como resultado pronósticos confiables para sectores industriales, segmentos de mercado o empresas individuales. Sin embargo, existen límites para la aplicabilidad del método y no se puede utilizar en varios contextos: industrias que son vulnerables a eventos políticos (por ejemplo, fabricantes de armas); industrias que proporcionan necesidades básicas que tienden a desafiar los ciclos económicos (por ejemplo, atención médica); industrias impulsadas por las novedades y la moda, como la música pop; y algunas industrias que están creciendo tan rápido que los ciclos económicos palidecen como influencias.

La mayoría de las empresas no hacen mucho en cuanto a pronósticos, porque, en el pasado, los pronósticos no eran particularmente precisos. Pero ahora, con los métodos de este libro, tienen las herramientas para realizar pronósticos precisos. Y es fácil recopilar y manipular datos mediante software gratuito. No hay excusa para no utilizar esta técnica para realizar previsiones económicas.

Los fabricantes deben determinar las categorías de gastos o ventas que sean apropiadas y relevantes para sus productos. Los productores pueden usar el gasto de los consumidores para predecir cómo será el próximo ciclo. Todo tipo de sectores son sensibles al gasto de los consumidores. Para los gerentes de negocios que intentan tomar decisiones, observar el desempeño en el contexto de los ciclos económicos históricos es muy instructivo. (Ciertamente es mejor que confiar en el instinto). Los ejecutivos y los inversionistas pueden beneficiarse considerablemente al estudiar los patrones que se revelan en estos ciclos económicos.

Capítulo 16: Hacer realidad la economía

Este libro nos ha llevado a través de algunas ideas importantes, numerosas relaciones de causa y efecto y gráficos en abundancia. Parte de este material está al nivel del economista o profesional de los negocios y requiere una gran concentración para comprenderlo. La economía es compleja, pero se puede conocer. Con suerte, este libro cambiará su forma de pensar sobre el mercado de valores y la economía. Como mínimo, después de leer este libro, debería estar mejor preparado para evaluar la información económica en los medios de comunicación.

Los profesores de economía también se beneficiarían de la enseñanza de las ideas de este libro. La mayoría de las clases de economía cubren muchas teorías y tienen muchos gráficos, pero no usan suficientes datos de la vida real para modelar. Necesitan llegar al meollo de la cuestión de la causa y el efecto. La economía es excelente para los economistas, pero hay un margen considerable para mejorar la enseñanza de cómo usar los datos para preguntas del mundo real. La economía siempre debe enseñarse utilizando datos históricos.