领先于曲线：预测商业和市场周期的常识指南

进度条

领先于曲线：总结和回顾

关键词: 分析、数据、经济、金融、统计、趋势

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书评

经济信息来自媒体的各个角度，不断让我们接触到无休止的分析、评论、意见和辩论。然而，这种冲击似乎并没有让我们更明智地了解经济的发展方向。对于数百万试图阅读经济的人来说，只有少数人是成功的。（经济预测不如天气预报准确。）

现实情况是，大多数经济预测都基于错误的指标，因此它们不可能产生有用的预测。即使提供了正确的信息，它也永远不会以人们易于理解的方式呈现。经济是复杂的，但不要气馁。普通人很有可能学习他们需要知道的知识来理解它。 曲线的前方 将用您需要的知识武装您，以转移无用的理论并拒绝炒作。经济分析能够成为一项自己动手的活动。

在整本书中，埃利斯广泛地借鉴了他作为华尔街投资分析师 35 年的经验。他还提出了一种新的经济预测方法。严格的经验，它完全基于检查重复模式的历史数据。这种方法不是跟踪绝对的增长和下降，而是着眼于增长的变化来做出经济预测。作为该方法准确性的令人不寒而栗的证明，该书（2005 年出版）准确地预测了 2008 年的股市崩盘和经济衰退。一本关于经济学的书通常不会引起起鸡皮疙瘩，但最后几章可能会让许多读者不寒而栗。

概括

第一部分：“看”经济

第 1 章：环顾经济角落

每天，我们都会接触到大量的经济数据。有无数的预测者在做出经济预测。在所有预测未来的人和组织中，没有一个是准确到可靠的。尽管如此，我们确实需要某种方式来解释这些趋势。我们需要看到拐角处。

语境就是一切。信息需要与其之前的信息并列，以便我们能够理解数据中的模式。只有对比去年和今年的表现，才能看出我们是否在朝着目标前进。

然而，媒体通常不会提供具有历史背景的经济数据。事实上，媒体在报道数据方面总体上做得很差。大多数人在使用图表等可视化工具解释数据时会更好地理解数据，但媒体来源通常在没有有用工具的情况下报告经济数据。即使他们确实使用图表，记者也没有很好地解释它们。

因此，由个人来处理问题并进行自己的分析。幸运的是，分析经济数据就像从互联网上收集历史和当前数据并使用 Excel 或类似软件将它们组合成一个易于阅读的图表一样简单。任何人都可以做到这一点。它不需要特殊的技能或工具。另一方面，计量经济学分析是经济学家使用的复杂统计分析。但是这些预测并没有你想象的那么有用。他们的建模往往很僵化，不能提供完整、动态的事物图景。即使随着技术和计算机智能的进步，诺贝尔经济学奖获得者保罗萨缪尔森声称它们的用途也很有限。最好仅根据历史数据构建图表并寻找可能的因果关系。（事实证明，这些关系推动了经济周期。）

诀窍是要聪明地了解如何绘制关系。改变数据的组织和跟踪可以为分析关系做有用的准备，本书提出了一种简单的方法来做到这一点。本书面向具有不同经济复杂程度（企业主、高管、投资者等）的不同受众，旨在提供一种将经济数据置于情境中以使其更易于理解的方法。了解这些信息很重要：确保我们发展这些知识不是媒体的责任——而是我们自己的责任。

第 2 章：理解经济

个人消费支出 (PCE) 是衡量消费者支出的一种方式。由于消费者支出推动了国内生产总值 (GDP) 的三分之二，因此它是了解经济的有用指标。（Ellis 有很多与 PCE 合作的经验，因为他曾经是一名零售分析师。）有些读者可能会被周围的所有大词吓倒，但这很简单。经济增长是商品和服务的需求和生产的变化率。看？这并不难理解。

经济周期是由因果驱动的。个人收入推动消费者支出。企业通过增加生产来应对消费者支出，这反过来又需要对基础设施/资本支出进行更多投资。消费者支出、生产和资本支出都推动了企业利润。股市表现取决于企业利润；企业利润也带动就业。因此，您会看到就业增长处于食物链的最末端。就业是一个跟踪经济指标，因此，它对进行预测没有用处。实际消费者支出（即 PCE）是经济最重要的来源。从某种意义上说，支出以单位而非美元来衡量是真实的，这意味着它已根据通货膨胀进行了调整。

2004年，美国GDP超过$11M。这包括消费者支出、资本支出和政府支出。依次考虑：

消费者支出——GDP 反映了最终销售额，但在最终销售之前，随着材料的购买和劳动力的支付，会发生一系列冗长的交易。因此，消费者支出是一长串交易中的最后一步。（隐藏在最终销售背后的最大经济部门是工业生产。）
资本支出——美国商务部称其为国内私人投资总额，但其他人简称为资本支出。与消费者支出一样，资本支出是周期性的，实际资本支出会根据通货膨胀进行调整。
政府支出——通常约为GDP的15-20%，政府支出相当稳定，波动不大，所以你不能指望它刺激什么。净出口和进口占国内未消费的商品，与海外生产并带入美国的商品相平衡。

消费支出主导经济。因为它占 GDP 的比重如此之大，所以它推动了企业利润——正如我们所看到的，企业利润推动了就业。股市是一个预测指标，随着消费者支出上下波动。因此，消费者支出预测可用于预测股市，尽管还有许多其他因素会影响股市。 Net-net：监控消费者支出是确定经济走向的最佳方式。

第 3 章：重新定义经济衰退

作为华尔街的投资分析师，埃利斯了解市场周期。在经济放缓期间，股票并不是一项好的投资，有很长一段时间，有时会持续数年。一个又一个周期，企业似乎总是陷入周期性的低迷，而当领导者意识到他们处于低迷状态时，为时已晚。人们对衰退有着传统的恐惧（定义为实际 GDP 下降两个季度或更长时间），但最终，在衰退来袭之前，衰退就已经存在。

经济衰退有四个阶段：

在高峰期，消费者支出和 GDP 都在增长，利润在上升，就业形势严峻。股市继续见顶，投资者热情高涨。乐观情绪很高。
然后，事情有点慢了。经济仍在增长，但增长率已经降低。利率上升一点点。股市降温。很快，担忧就来了。
利率和通胀上升。 GDP 增速放缓至 2 或 3%。人们开始预测经济衰退。股市暴跌。
最后，经济衰退来袭。 GDP下降，利润下降，资本支出下降，就业率也下降。这开始了一个负面反馈循环：更少的人工作=更少的消费者支出=更少的燃料来保持经济繁荣。对衰落的恐惧变得普遍；一切都非常不愉快。在低迷达到最低点后，股市停止下跌并再次开始上涨。

埃利斯观察这些周期并意识到经济衰退被视为恶棍，但衰退的恐怖远比衰退的实际影响严重。

传统的经济分析有两大误区。第一个错误是将衰退视为经济放缓的主要标志。经济衰退是由 GDP 确定的，但当下降影响 GDP 并反映经济放缓时，经济的很大一部分已经受到损害。更敏感的东西应该取代衰退作为这个煤矿中的金丝雀。第二个错误是按季度和按月跟踪经济数据的做法。这会产生很大的噪音；必须对数据进行大量调整。逐年跟踪更好。

经济衰退是经济损害的错误迹象。季度到季度的利率是衡量它的错误方法。纠正这些错误使我们能够使用其他人拥有的相同数据，但可以更有效地使用它们。

第 4 章：对衰退痴迷的解药

埃利斯回忆说，直到 1970 年最后一个季度，熊市已经结束，1969-70 年的经济衰退才被确定为这样。在随后的经济衰退中，埃利斯同样观察到经济衰退的有害方面实际上发生在当局宣布经济衰退之前。

提醒一下，衰退被定义为实际 GDP 下降超过四分之二。这种测量倾向于将观察者置于一个简单的、二元的顶部空间。如果 GDP 为正数，那很好；如果GDP是负数，那就不好了。不会使 GDP 处于负面状态的放缓不会引起太大的恐惧——它被视为软性放缓，如果有的话，更多的是小担忧。但埃利斯一直在关注经济很长一段时间，他认为这种放缓造成的损害几乎与正常的衰退一样大。考虑：1953、1956-57、1962、1966 和 1984 年，即使没有正式宣布衰退，市场下跌超过 15%。因此，实际上，衡量衰退并将其用作基准的方式是任意的，不一定像我们希望的那样有用。

衰退并不常见。经济放缓更为重要，当您查看这些时期的数据时，GDP 增长实际上受到的抑制比您仅考虑经济衰退时想象的要大。经济衰退是大忌。增长率下降是真正的罪魁祸首。

经济衰退在预测新周期的开始方面可能具有一定的价值，但仅此而已。这是一个非常戏剧性的词，它让人们兴奋，但是当这个词说出来的时候，那匹马已经离开了谷仓。由于经济衰退已被推翻，因此需要一个新的里程碑：变化率经济跟踪 (ROCET) 怎么样，跟踪增长的转折点，而不是绝对水平，以帮助做出经济预测。

第 5 章：智能经济跟踪

过度依赖衰退作为指标是一个问题；第二个问题是衡量短期增量变化的标准做法——周期太短，可以掩盖更大的趋势。例如，每季度跟踪的数据必须乘以 4 才能得到年率。每次像这样处理数字时，您就超出了实际数据一步。有时它无济于事，必须调整数字，但您应该尽一切努力将其最小化。这些嘈杂的季度图表，数据剧烈波动，几乎没有背景，令人困惑。更好的解决方案是年度图表，这使得趋势更容易发现。

虽然像这样的图表通常能让我们一目了然地理解大量数据，但它们既可以隐藏真相，也可以揭示真相。如果图表显示多个指标会很有帮助；把原因和结果都画出来。例如，如果您绘制消费者信心图表，可能是因为您认为这会影响消费者支出。在图表上包括这两个指标。
还要确保包括几年的数据以显示完成的周期数。出版商倾向于将图表限制为一页甚至半页的格式，这限制了可以显示的信息量。通常，按时间顺序排列的信息会被缩短。有时，您可能需要查看 40 年的数据才能真正了解正在发生的事情。

Ellis 为图表制作者提供了许多其他建议，例如：如果您绘制的两个项目的比例确实不同，您可以在图表的右侧显示一个系列，在左侧显示另一个系列。此外，垂直和水平网格线使图表更易于阅读。这些线条最好是灰色而不是黑色，这样它们就不会在视觉上与指示实际数据的线条竞争。

第 6 章：领先指标的性质

我们来看看指标。假设您有一系列经济数据（我们称之为系列 A）和另一系列数据（我们称之为系列 B）。如果 A 系列的变化持续导致 B 系列的变化——无论是向上还是向下——那么你可以得出结论 A 与 B 有因果关系。但请记住，A 和 B 不会总是走向相同方向。假设 A 和 B 都在上升。 A 将开始下降，而 B 仍在上升。这真的很令人困惑，人们不想看到墙上写着 B 的字样，因为它仍在上涨。本能告诉我们 B 做得很好，但事实并非如此。

领先指标循环通过几个阶段。从上一个周期的最后一个阶段开始：

第四阶段——正背离：我们的目标 B 系列的增长率正在触底； A轮已经转向了向上。尽管 B 表现不佳，但精明的人都知道，因为 A 正在上升，B 很快就会转身。
第一阶段 - 积极同意：B 开始增加并向上。告诉过你了。
第二阶段——负背离：但是等等，A 系列飞得离太阳太近了，现在它呈下降趋势。不过，B 仍然很强劲，所以聪明的钱对 B 持谨慎态度，因为它很快就会跟随 A。
第三阶段——否定同意：一切都在向南；恐慌随之而来。现在做任何事情都为时已晚。
第四阶段——正背离：这让我们回到了我们走进的地方。A 系列已经结束，但 B 系列仍在下跌。

自然，这是一个重大的简化。在实践中，从一个周期到下一个周期可能会有相当大的差异，这些差异可能会混淆 A 轮和 B 轮之间的因果关系。一方面，周期不一定持续相同的时间：一个可能会持续几年，再过几个月。

从 A 达到峰值到 B 达到峰值的时间间隔也可能因一个周期而异。在某些周期中，高点可能不会那么高；其他周期可能会出现极端情况。（这就是图表如此有用的原因之一。我们通常可以用眼睛看到模式，甚至比计算机用分析软件看到它们还要好。）

分析因果关系的一个大问题是它们是周期性的。 A跟随B跟随A跟随B。关于确定是A导致B还是B导致A，我们有鸡和蛋的问题。然而，在经济指标的情况下，我们已经有点知道它是如何工作的。因此，如果我们正在寻找指标来了解失业率将如何变化，我们知道消费者支出是值得关注的指标。有时因果关系是不对称的，也就是说，一个因素可能在与对位点不同的尺度上发挥作用。例如，消费者支出的小幅增加可能会导致就业不成比例地增加。

使用正确的领先指标很重要。因果关系应该是有道理的。当它们一起绘制时，因果关系应该很容易看出。但请记住：有时很难知道两件事是否存在因果关系，或者这种相关性是否只是偶然的。您需要尽可能地评估证据。

第二部分：消费者支出

第 7 章：消费支出推动经济中的需求链

对消费者支出的反应比刺激它的活动更不稳定。例如，如果您从平稳的经济开始，然后衬衫的购买量增加了 5%，工厂将不得不在一段时间内将销售额提高到 8%，以保持对需求和增长的领先地位。消费者支出可能会刺激看似夸张的反应——重要的是要了解这意味着如果您从事制造业并且您看到消费者支出放缓 2-4%，您自己公司的销售额可能会下降 8-10%。供应商的销售额将下降更多。

人们总是说，“哦，这次不一样了。”他们错了。例如，看看 2000-2002 年的衰退。人们说，由于前所未有的情况，这种模式有所不同；科技泡沫的破灭是独一无二的。事实上，它预示着增长的下降，所以这种模式成立。

想象您正在查看独特的情况并且在这种情况下通常的模式不会成立，这是很危险的。很有可能你错了。看看历史数据图表——你会看到这些相同的模式。当然，每个循环的迭代都有独特的变化，但因果关系保持不变。

经济学家、分析师和经理们从未预见到这些变化即将到来。他们不是在看图表。但同样，图表对于理解正在发生的事情真的很有帮助。他们提供视角。支出周期与特定制造业部门之间的关系总是可以绘制出来的。

资本支出是由消费者支出驱动的——而不是相反。资本支出包括设施和设备成本等。通常，在增长持续几个季度之后，公司才会更新其产能。因此，资本增长与需求密切相关，尤其是消费者需求。

鉴于这些模式的一致性，令人惊讶的是，即使消费者支出下滑，仍有多少分析师持乐观态度。他们正在考虑资本支出。错误的。一些经济学家认为资本支出是领先指标，但他们错了，这种误解对税收政策有重要影响。当然，资本支出在刺激经济增长方面具有某种终极效果，但它并不会推动当前的周期。对企业减税以刺激经济存在政治辩论，但对消费者减税会更有帮助。

第 8 章：消费者支出、公司利润和股票市场

GDP 的 80% 来自需求周期，其中消费者支出导致工业生产，从而导致资本支出。需求周期如何影响股市？嗯，很多事情都可以推动市场，但只有少数一致的、重要的市场推动者。需求周期不应该是预测股市的唯一参考因素，但它绝对是值得考虑的有用因素。

令人惊讶的是，埃利斯指出，没有人真正将股票市场回报与企业利润周期进行比较。书中的图表显示了这种情况，跟踪标准普尔 500 指数收益与企业支出的关系。标准普尔指数的波动性要大得多，但这种关系很容易看出：熊市总是在支出增长达到顶峰时开始。另一张图表（比上一张图表更少假设，更具有历史意义）显示，当支出达到顶峰和放缓时，就会出现熊市。增长放缓，企业盈利放缓，投资者热情下降，导致熊市。熊市通常在增长触底时结束。（而且，如果你之前错过了这一点，衰退是滞后指标，完全不适合经济预测。它们不能预测熊市。）

最好的卖出时间是经济见顶时，这对许多人来说是违反直觉的。人们希望相信美好的时光会继续滚动。或者，最好的买入时机是市场仍在低迷但接近底部的时候。当一切看起来如此严峻时，很难有信心；像这样对市场进行计时需要大量的自律。我们都听过一句老话，“低买高卖”。它是如此明显，而且它经常被重复，以至于人们把它当作童谣一样认真对待。

然而，当市场上涨时，人们乐观地认为它会继续上涨，所以他们继续买入，即使他们买得很高。当市场崩盘时，人们认为他们应该在损失更多之前卖出。不过，实际上，他们所做的只是巩固亏损并低价抛售。这种自毁行为的发生是因为人们将现在发生的事情推断到未来。他们也在使用错误的经济指标。（正如我们所见，消费者支出确实是一切的开始。）当一切顺利时卖出，而在末日似乎临近时买入，这需要很大的自律。

诚然，很难确定确切的峰值。趋势可以持续数月。要确定关键的转折点，您必须掌握需求的真正领先指标。其中包括时薪和利率等。您还应该跟踪一致的指标，例如消费者信心。不要让失业或资本支出等滞后指标欺骗您。

最后，您绝对必须学习如何控制自己的情绪。无论您是处理整个股票市场还是只处理一家公司，这些原则都适用。在成功的高峰期放弃某些东西或在筹码下降时进行投资是非常困难的，但这就是成功的途径。

第三部分：预测消费者支出

第 9 章：预测消费者支出

显然，了解消费者需求对于进行预测很重要。真正的诀窍是捕捉需求达到高峰或低谷的确切时刻。

影响消费者支出的因素有很多。有金融因素（例如工资和消费者借贷）、财政和货币因素（例如税收和利率）以及心理因素（例如战争、恐怖主义和不稳定）。有所有不同的因素，因为有这么多不同的因素，所以关注几个指标很重要。尝试找到植根于常识并在多个周期内被证明具有因果关系的因素。

消费者的消费能力有两种：个人收入（包括薪水之类的东西）和个人财富（投资和类似的东西）。收入对消费者支出有很大影响——流入的资金越多，人们必须支出的就越多——所以你会认为就业将是收入的一个重要因素。然而，劳动力在经济上升后被雇佣，经济衰退时被解雇。就业始终是一个滞后指标。一个更好的指标是就业人员的工资增长。将这两个数字相乘得出总工资，这是推动消费者支出的神奇小精灵。

消费者心理备受关注。电视主持人在商店和停车场采访购物者，询问他们对最新经济新闻的反应。这产生了大量人们对经济事件发表意见并根据这些事件描述未来支出计划的镜头，但这主要是轶事。没有跟踪心理输入的好方法。

有消费者信心指数，但它们没有那么有用，因为它们没有在适当的背景下表现出信心。消费者调查的问题在于消费者倾向于认为当前的趋势会持续下去。如果今天经济好，明天肯定也一样好。或者，如果今天很糟糕，那么明天就会很糟糕。消费者没有任何预知未来的特殊能力。虽然行为经济学分析对于理解特定情况很有用，但对于那些寻求系统来指导他们做出决策的人来说，它们几乎没有希望。行为和心理经济学方法无法提供商人和投资者做出决策所需的分析结果。它们不提供用于预测消费者支出的经验性的、规范的方法。

第10章：实际收益

实际工资，即工人的实际收入，与就业或失业工人数量的变化相比，与增长更相关。尽管作为领先的经济指标经常被忽视，但工资和薪水比财富更重要，财富通常没有那么高的流动性（如果是投资形式，则必须先出售才能影响经济）。工资的增长将比就业产生更大的影响。

美国劳工统计局公布了真实的平均每小时收入系列，这是可靠的，是预测经济方向的重要指标。它是衡量个人购买力的绝佳指标，可追踪 64% 人口的工资。它不包括主管或高管的收入信息，但它有助于跟踪许多人的工资增长。

工资的变化往往比消费者支出的变化早 6-12 个月。周期是这样的：每小时收入上升导致消费者支出增长。反过来，支出会刺激消费者价格通胀，从而减缓实际每小时收入的增长。实际每小时收入增长缓慢导致消费者支出增长放缓。消费物价通胀降温，从而提高了实际小时收入收益。有时很难知道收益的走向，但在大多数情况下，这很容易看到。但请记住，该数据基于税前收入，这意味着无法准确捕捉税法的变化以及这些变化如何影响消费者支出。

第11章：就业与失业

有工作的人更有可能花钱，因此就业推动经济发展。但是当经济不景气时，公司就会解雇工人。应该是经济带动就业。这两个矛盾的陈述都是正确的。

在大多数情况下，就业可被视为滞后指标。从正确的角度理解就业的作用是很重要的。在我们的文化中，有一份工作很重要；在个人和社会层面，工作是人类福祉的重要组成部分。人们倾向于将就业个性化，将其上升视为好事，将其下降视为坏事。但是，要将就业理解为一个指标，就必须摒弃这种情绪框架。

有时，我们需要冷静地谈论就业和失业。相反，为了准确分析的目的，我们只需将我们对就业的情绪放在一边，而将其纯粹视为一个滞后的经济指标。而仔细观察历史数据表明，就业确实是一个滞后指标。从 1960 年到 2004 年，就业无一例外地落后于支出。

在新闻媒体中，就业数据很少以每年百分比变化的形式呈现。相反，重点是就业率。但这是一种情绪化的方法，对我们的目的没有用。然而，就业作为滞后指标确实有其用途。事实证明，它是了解股票市场的有用工具。当失业率低时，进入熊市的一年，人们可能会认为这不是那么糟糕的衰退。但它之所以高是因为就业滞后——最终它会下降，进而导致投资者抛售。

市场终于见底。但随着就业触底反弹，消费应该已经在上升。因此，如果您害怕在就业数据不佳时进入市场，请查看消费是否正在上升。如果是，是时候采取行动了。

第 12 章：利率、通货膨胀和经济周期

对经济影响最大的力量之一是美联储对利率的影响。某些类型的利率会影响消费者借贷，从而影响消费者支出。由于联邦储备委员会获得了如此多的媒体关注，其行为会产生心理影响，影响对该国经济健康状况的印象。

利率和支出之间的关系是真实的还是炒作的？通过首先确定对利率敏感的消费者需求部门，然后评估这些部门受利率变化影响的程度来对其进行测试。例如，住房受利率影响很大。汽车销售也是如此，但程度可能较小。还有各种对利率敏感的可自由支配的购买：珠宝、船只、假期和消费者获得贷款的其他种类的东西。（所有这些项目加起来最多占 PCE 的三分之一。）

消费者支出的大多数其他领域对利率并不敏感。人们不借钱出去吃饭；人们不会借钱来做大部分支出。（信用卡在某种程度上不是问题，因为人们通常会很快还清他们的购物——这不是对利率敏感的活动。此外，信用卡的高利率与美联储利率无关，因此在这种情况下不计算在内。）

事实证明，消费者支出受利率影响。将 1960 年至 2004 年间贴现率的同比变化与支出的同比增长进行比较，我们可以看到利率确实领先于支出。美联储加息预示着经济下滑，反之亦然。

美联储利率还与通胀挂钩，通胀会影响收入，进而影响消费者支出。通货膨胀还会影响小时工资和直接利率。这可能会造成利率和消费者支出的相关性比它们更密切的印象。

美联储对经济增长率和通货膨胀率做出反应。当两者都过高时，他们会通过提高美联储利率来降温。当事情变得不景气时，他们会提高利率。即使消费者支出对利率不敏感，联邦利率似乎也能预测消费者支出。

第 13 章：利率与股票市场

利率对股市有两个重要影响：1）它们影响整体经济增长；2）它们影响市盈率。绘制这些关系图有助于了解市场趋势。消费者支出推动企业利润，并最终影响股市。因为利率会影响消费者支出，它们也会影响市场。

贴现率大幅上升的年份几乎总是会看到消费者支出下降。相反的效果不太明显；美联储利率下降并不一定预示着支出会上升。利率与股市的反比关系早已被人们所认识。利率下降时股票上涨；利率上升时股票下跌。

从 1960 年代到 1980 年代初，人们的兴趣稳步上升。那段时间，10年期国债收益率从4%涨到14%，各种奇葩的事情发生了：股票市盈率低迷；标准普尔在此期间仅返回平均 2.9%；熊市频繁而漫长。然后，从 1980 年代初到 2000 年代中期，美国国债收益率从 14% 回落至 4%。在此期间，股票的市盈率估值有所改善，标准普尔指数平均上涨 10.5%，熊市发生的频率较低，发生时的时间也较短。

在撰写本文时（2005 年），利率正在触及历史低点。这令人担忧，因为利率只能从这里开始上升，埃利斯深为担心市场在这种环境下可能会严重恶化。这一预测的自信语气引人注目。他不会试图限定任何事情或回避他的论点；他很确定他看到了一些讨厌的东西从长矛上下来。（后见之明带来的优势，给读者留下了深刻的印象。埃利斯和任何人一样巧妙地预测了 2008 年的市场崩盘。）

第 14 章：联邦赤字与利率之间的联系

在大多数情况下，埃利斯避免了政策或政治问题 曲线的前方.他打破了这条规则，将 ROCET 方法应用于关于联邦赤字（高且不断上升）的辩论。共和党人希望减税，但这可能会进一步提高利率，尽管他们认为联邦债务并没有真正影响利率。另一方面，民主党不希望减税。他们认为赤字会削弱政府的消费能力并带来更高的利率，损害经济增长。

更高的政府对资本的需求会导致更高的利率吗？高质量政府债务（这是目前最高质量的债务）的增加是否会排挤其他发行人，最终加剧利率？是否有太多因素在起作用，无法确定借款水平的变化以移动利率？根据埃利斯的说法，没有人满意地解决了这个问题。媒体的关注一直是轶事。现有研究无法回答企业和投资者受众提出的问题。

要弄清楚联邦赤字和利率之间的关系，您必须记住，联邦债务只是经济中所有债务的一种。还有州和地方政府债务，更不用说消费者债务和企业债务了。事实上，在经济中的所有债务中，只有 18% 是联邦债务。就其本身而言，联邦债务似乎对利率没有太大影响，但所有债务加起来绝对有影响。使用 ROCET 方法并根据 1960 年至 2004 年的最优惠利率绘制国家债务总额，埃利斯表明这两者是相关的。在大多数情况下，借款的变化先于最优惠利率的变化。

赤字辩论的双方都有一些有效的观点。仅联邦债务并不能驱动利率，但总债务会驱动利率。联邦债务的巨大而剧烈的变化足以引起利率的变化。最终，埃利斯反对减税。会迅速增加债务的减税措施可能足以提高利率。只要债务仍然居高不下，利率就会高居不下。对经济和股市的可能影响是“有问题的”。

第四部分：从理论到实践

第 15 章：为您自己的行业或公司进行预测

ROCET 预测方法的适用范围不限于美国政府和美国经济。许多行业和较小的实体可以从这种方法中受益，特别是那些受周期性经济力量影响的行业和小型实体。应用该方法以及常识，将为行业部门、细分市场或单个公司提供可靠的预测。但是，该方法的适用性存在限制，并且不能用于多种情况：易受政治事件影响的行业（例如，武器制造商）；提供基本需求的行业，往往会违反经济周期（例如，医疗保健）；受新奇和时尚驱动的行业，如流行音乐；以及一些增长如此之快的行业，以至于经济周期的影响变得苍白无力。

大多数公司在预测方面做得并不多，因为在过去，预测并不是特别准确。但是现在，通过本书中的方法，他们拥有了进行准确预测的工具。使用免费软件可以轻松收集和操作数据。没有理由不使用这种技术进行经济预测。

制造商应确定适合并与其产品相关的支出或销售类别。生产者可以使用消费者支出来预测即将到来的周期会是什么样子。各行各业都对消费支出敏感。对于试图做出决策的业务经理来说，在历史经济周期的背景下审视业绩是最有指导意义的。（这肯定比依靠直觉更好。）通过研究在这些经济周期中表现出来的模式，高管和投资者可以大大受益。