Der Kurve voraus: Ein Leitfaden für den gesunden Menschenverstand zur Prognose von Geschäfts- und Marktzyklen

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Der Kurve voraus: Zusammenfassung und Rückblick

Schlüsselwörter: Analyse, Daten, Wirtschaft, Finanzen, Statistik, Trends

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Buchrezension

Wirtschaftsinformationen kommen aus allen Blickwinkeln in den Medien und setzen uns ständig endlosen Analysen, Kommentaren, Meinungen und Debatten aus. Doch dieser Ansturm scheint uns nicht klüger zu machen, was die Entwicklung der Wirtschaft angeht. Für die Millionen von Menschen, die versuchen, die Wirtschaft zu lesen, sind nur wenige erfolgreich. (Wirtschaftliche Vorhersagen sind weniger genau als Wettervorhersagen.)

Die Realität ist, dass die meisten Wirtschaftsprognosen auf den falschen Indikatoren basieren, sodass es keine Chance gibt, jemals nützliche Prognosen zu erstellen. Selbst wenn die richtigen Informationen präsentiert werden, werden sie nie so präsentiert, dass sie für die Leute leicht verständlich sind. Die Wirtschaft ist komplex, aber lassen Sie sich nicht entmutigen. Es ist durchaus möglich, dass der durchschnittliche Mensch lernt, was er wissen muss, um es zu verstehen. Vor der Kurve wird Sie mit dem Wissen ausrüsten, das Sie brauchen, um nutzlose Theorien abzuwehren und Hype abzulehnen. Wirtschaftliche Analyse kann eine Do-it-yourself-Aktivität sein.

Im gesamten Buch schöpft Ellis umfassend aus seiner 35-jährigen Erfahrung als Investmentanalyst an der Wall Street. Außerdem stellt er eine neue Methode der Wirtschaftsprognose vor. Es ist streng empirisch und basiert vollständig auf der Untersuchung historischer Daten auf wiederkehrende Muster. Anstatt absolute Zunahmen und Abnahmen zu verfolgen, betrachtet diese Methode Wachstumsänderungen, um Wirtschaftsprognosen zu erstellen. Als erschreckender Beweis für die Genauigkeit der Methode sagte das Buch (veröffentlicht 2005) den Börsencrash und den Wirtschaftsabschwung von 2008 präzise voraus. Es kommt nicht oft vor, dass ein Buch über Wirtschaftswissenschaften Gänsehaut verursacht, aber die letzten Kapitel werden vielen Lesern wahrscheinlich Schauer über den Rücken laufen.

Zusammenfassung

Teil I: Die Wirtschaft „sehen“

Kapitel 1: Blick in die wirtschaftliche Ecke

Jeden Tag sind wir vielen, vielen Wirtschaftsdaten ausgesetzt. Es gibt unzählige Prognostiker, die wirtschaftliche Vorhersagen machen. Von allen Menschen und Organisationen, die die Zukunft vorhersagen, ist keine so beständig genau, um zuverlässig zu sein. Dennoch brauchen wir eine Möglichkeit, die Trends zu interpretieren. Wir müssen um die Ecken sehen.

Kontext ist alles. Informationen müssen den vorausgehenden Informationen gegenübergestellt werden, damit wir die Muster in den Daten verstehen können. Nur wenn wir die Leistung des letzten Jahres mit der diesjährigen Leistung vergleichen, können wir sehen, ob wir unserem Ziel näher kommen.

Doch allzu oft präsentieren die Medien Wirtschaftsdaten nicht im historischen Kontext. Tatsächlich machen die Medien im Allgemeinen einen schlechten Job mit den Berichterstattungsdaten. Die meisten Menschen verstehen Daten besser, wenn sie mit visuellen Tools wie Diagrammen erklärt werden, aber Medienquellen berichten oft über Wirtschaftsdaten ohne hilfreiche Tools. Selbst wenn sie Diagramme verwenden, erklären Reporter sie nicht sehr gut.

Es liegt also am Einzelnen, die Sache selbst in die Hand zu nehmen und eigene Analysen durchzuführen. Glücklicherweise ist die Analyse von Wirtschaftsdaten so einfach wie das Sammeln historischer und aktueller Daten aus dem Internet und die Verwendung von Excel oder einer ähnlichen Software, um alles in einem leicht lesbaren Diagramm zusammenzustellen. Jeder kann dies tun. Es erfordert keine besonderen Fähigkeiten oder Werkzeuge. Ökonometrische Analysen hingegen sind komplizierte statistische Analysen, die Ökonomen verwenden. Aber diese Vorhersagen sind weniger nützlich, als Sie erwarten würden. Sie neigen dazu, in ihrer Modellierung starr zu sein und bieten kein vollständiges, dynamisches Bild der Dinge. Trotz der Verbesserungen in Technologie und Computerintelligenz behauptet der Wirtschaftsnobelpreisträger Paul Samuelson, dass sie nur von begrenztem Nutzen sind. Es ist viel besser, nur Diagramme aus historischen Daten zu erstellen und nach möglichen Ursache-Wirkungs-Beziehungen zu suchen. (Es stellte sich heraus, dass diese Beziehungen Konjunkturzyklen antreiben.)

Der Trick besteht darin, klug zu sein, wie Sie die Beziehungen darstellen. Das Ändern der Organisation und Verfolgung von Daten kann eine nützliche Vorbereitung für die Analyse von Beziehungen sein, und das Buch beschreibt eine einfache Methode dafür. Dieses Buch wurde für ein vielfältiges Publikum mit unterschiedlichen wirtschaftlichen Kenntnissen geschrieben (Geschäftsinhaber, Führungskräfte, Investoren usw.) und zielt darauf ab, eine Methode zur Kontextualisierung von Wirtschaftsdaten bereitzustellen, um sie leichter verständlich zu machen. Es ist wichtig, diese Informationen zu verstehen: Es liegt nicht in der Verantwortung der Medien, sicherzustellen, dass wir dieses Wissen entwickeln – es liegt in unserer eigenen Verantwortung.

Kapitel 2: Die Wirtschaft verstehen

Die persönlichen Konsumausgaben (PCE) sind eine Methode zur Messung der Konsumausgaben. Da die Konsumausgaben zwei Drittel des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausmachen, ist dies eine nützliche Kennzahl für das Verständnis der Wirtschaft. (Ellis hat viel Erfahrung in der Arbeit mit PCE, da er früher Einzelhandelsanalyst war.) Manche Leser mögen sich von all den großen Worten eingeschüchtert fühlen, aber es ist ganz einfach. Wirtschaftswachstum ist die Änderungsrate der Nachfrage nach und der Produktion von Gütern und Dienstleistungen. Sehen? Das ist nicht so schwer zu verstehen.

Der Wirtschaftskreislauf wird von Ursache und Wirkung getrieben. Das persönliche Einkommen treibt die Konsumausgaben an. Die Unternehmen reagieren auf die Konsumausgaben, indem sie die Produktion steigern, was wiederum größere Investitionen in Infrastruktur/Investitionen erfordert. Konsumausgaben, Produktion und Investitionen treiben die Unternehmensgewinne an. Die Performance des Aktienmarktes hängt von den Unternehmensgewinnen ab; Unternehmensgewinne fördern auch die Beschäftigung. Sie sehen also, dass das Beschäftigungswachstum ganz am Ende der Nahrungskette steht. Die Beschäftigung ist ein nachlaufender Wirtschaftsindikator und aus diesem Grund für Prognosen nicht geeignet. Die realen Konsumausgaben (dh PCE) sind der wichtigste Generator der Wirtschaft. Es ist in dem Sinne real, dass die Ausgaben in Einheiten und nicht in Dollar gemessen werden, was bedeutet, dass sie inflationsbereinigt sind.

Im Jahr 2004 lag das US-BIP über $11M. Dazu gehören Konsumausgaben, Investitionsausgaben und Staatsausgaben. Betrachten Sie jeden nacheinander:

  • Konsumausgaben – Das BIP spiegelt die endgültigen Verkäufe wider, aber vor dem endgültigen Verkauf gibt es eine lange Reihe von Transaktionen, die beim Kauf von Materialien und der Bezahlung der Arbeit stattfinden. Konsumausgaben sind also der letzte Schritt in einer langen Kette von Transaktionen. (Der größte Wirtschaftszweig, der sich hinter dem Endverkauf verbirgt, ist die Industrieproduktion.)
  • Investitionsausgaben – Das Handelsministerium nennt dies private Bruttoinlandsinvestitionen, aber andere nennen es einfach Investitionsausgaben. Wie die Konsumausgaben sind auch die Investitionen zyklisch, und die realen Investitionen sind inflationsbereinigt.
  • Staatsausgaben – In der Regel etwa 15-20% des BIP, die Staatsausgaben sind ziemlich stabil und schwanken nicht stark, sodass Sie nicht wirklich erwarten können, dass sie etwas stimulieren. Nettoexporte und -importe machen Waren aus, die nicht im Inland konsumiert werden, saldiert mit denen, die im Ausland produziert und in die USA gebracht werden.

Der Konsum dominiert die Wirtschaft. Da es einen so großen Anteil am BIP ausmacht, treibt es die Unternehmensgewinne an – und Unternehmensgewinne, wie wir gesehen haben, die Beschäftigung. Der Aktienmarkt ist ein prädiktiver Indikator, der sich mit den Konsumausgaben auf und ab bewegt. Prognosen zu den Konsumausgaben können dann verwendet werden, um den Aktienmarkt vorherzusagen, obwohl es viele andere Faktoren gibt, die den Aktienmarkt beeinflussen. Net-Net: Die Überwachung der Verbraucherausgaben ist der beste Weg, um festzustellen, wohin die Wirtschaft geht.

Kapitel 3: Wirtschaftsabschwünge neu definieren

Als Investmentanalyst an der Wall Street lernte Ellis Marktzyklen kennen. Es gibt lange Zeiträume, manchmal sogar über Jahre, während einer wirtschaftlichen Abschwächung, in der Aktien einfach keine gute Investition sind. In einem Zyklus nach dem anderen scheinen Unternehmen immer wieder in periodische Abschwünge zu geraten, und wenn die Führungskräfte erkennen, dass sie sich in einem Abschwung befinden, ist es zu spät, um viel dagegen zu unternehmen. Es gibt eine traditionelle Angst vor einer Rezession (definiert als zwei Quartale oder mehr des Rückgangs des realen BIP), aber letztendlich ist der Abschwung bereits in Sicht, bevor eine Rezession überhaupt eintritt.

Wirtschaftsabschwünge haben vier Phasen:

  • In der Spitze wachsen die Konsumausgaben und das BIP, die Gewinne steigen und die Beschäftigung ist rosig. Der Aktienmarkt erreicht weiterhin seinen Höhepunkt und die Anleger sind begeistert. Der Optimismus ist hoch.
  • Dann verlangsamt sich die Sache etwas. Die Wirtschaft wächst zwar noch, aber die Wachstumsrate ist zurückgegangen. Die Zinsen steigen nur geringfügig. Der Aktienmarkt kühlt ab. Schon bald stellt sich die Sorge ein.
  • Zinsen und Inflation steigen. Die Wachstumsrate des BIP verlangsamt sich auf 2 oder 3%. Die Leute fangen an, eine Rezession vorherzusagen. Die Börse bricht ein.
  • Endlich kommt die Rezession. Das BIP sinkt, die Gewinne sinken, die Investitionsausgaben sinken und damit auch die Beschäftigungsquote. Dies setzt eine negative Rückkopplungsschleife in Gang: weniger Menschen arbeiten = weniger Konsumausgaben = weniger Treibstoff, um die Wirtschaft am Laufen zu halten. Die Angst vor dem Niedergang wird weit verbreitet; alles ist sehr unangenehm. Nachdem der Abschwung seinen Tiefpunkt erreicht hat, hört der Aktienmarkt auf zu fallen und beginnt wieder zu steigen.

Ellis beobachtet diese Zyklen und erkennt, dass die Rezession als Bösewicht angesehen wird, aber der Horror der Rezession ist weitaus schlimmer als die tatsächlichen Auswirkungen der Rezession.

Es gibt zwei große Fehler in der traditionellen Wirtschaftsanalyse. Der erste Fehler besteht darin, die Rezession als Hauptindikator für eine wirtschaftliche Abschwächung zu betrachten. Eine Rezession wird durch das BIP identifiziert, aber bis der Rückgang das BIP erreicht hat und die Verlangsamung widerspiegelt, sind erhebliche Teile der Wirtschaft bereits geschädigt. Etwas Sensibleres sollte die Rezession als Kanarienvogel in dieser Kohlemine ersetzen. Der zweite Fehler ist die Praxis, Wirtschaftsdaten von Quartal zu Quartal und von Monat zu Monat zu verfolgen. Dies verursacht viel Lärm; Es gibt viele Anpassungen, die an den Daten vorgenommen werden müssen. Eine jährliche Nachverfolgung ist besser.

Rezession ist der falsche Hinweis auf wirtschaftlichen Schaden. Viertel-zu-Viertel-Raten sind der falsche Weg, um es zu messen. Die Korrektur dieser Fehler ermöglicht es uns, die gleichen Daten wie alle anderen zu verwenden, sie jedoch effektiver zu nutzen.

Kapitel 4: Ein Gegenmittel gegen die Rezessionsbesessenheit

Ellis erinnert sich, dass die Rezession 1969-70 erst im letzten Quartal 1970 als solche erkannt wurde, als der Bärenmarkt zu diesem Zeitpunkt bereits beendet war. In nachfolgenden Rezessionen beobachtete Ellis in ähnlicher Weise, dass die schädlichen Aspekte eines Abschwungs tatsächlich eintraten, bevor die Behörden eine Rezession ausriefen.

Zur Erinnerung: Rezession ist definiert als ein Rückgang des realen BIP um mehr als zwei Viertel. Diese Messung neigt dazu, Beobachter in einen vereinfachten, dualistischen Kopfraum zu versetzen. Wenn das BIP positiv ist, dann ist es gut; Wenn das BIP negativ ist, dann ist es schlecht. Eine Verlangsamung, die das BIP nicht ins Negative bringt, löst nicht viel Entsetzen aus – sie wird als sanfte Verlangsamung angesehen, eher als kleine Sorge, wenn überhaupt. Aber Ellis beobachtet die Wirtschaft schon sehr lange und glaubt, dass solche Abschwächungen fast so viel Schaden anrichten können wie richtige Rezessionen. Betrachten Sie: 1953, 1956-57, 1962, 1966 und 1984, als die Märkte sogar ohne offiziell erklärte Rezession um über 151 TP1T zurückgingen. Die Art und Weise, wie Rezessionen gemessen und als Benchmark verwendet werden, ist also wirklich willkürlich und nicht unbedingt so nützlich, wie wir es gerne hätten.

Rezessionen sind selten. Abschwächungen sind wichtiger, und wenn man sich die Zahlen in diesen Zeiträumen anschaut, wird das BIP-Wachstum tatsächlich stärker gehemmt, als man sich vorstellen könnte, wenn man nur Rezessionen betrachtet. Rezessionen sind Buhmänner. Sinkende Wachstumsraten sind die wahren Schuldigen.

Rezessionen können einen gewissen Wert bei der Vorhersage des Beginns eines neuen Zyklus haben, aber das war es auch schon. Es ist ein sehr dramatisches Wort und es begeistert die Leute, aber als das Wort ausgesprochen wird, hat dieses Pferd den Stall bereits verlassen. Da die Rezessionen entthront wurden, ist ein neuer Meilenstein erforderlich: Wie wäre es mit dem Rate of Change Economic Tracking (ROCET), der Verfolgung von Wendepunkten im Wachstum statt absoluter Niveaus, um wirtschaftliche Prognosen zu erstellen.

Kapitel 5: Smart Economic Tracking

Eine zu starke Abhängigkeit von der Rezession als Indikator ist ein Problem; Das zweite Problem ist die übliche Praxis, Veränderungen in kurzfristigen Schritten zu messen – Zeiträume, die so kurz sind, dass sie größere Trends verschleiern können. Beispielsweise müssen vierteljährlich erfasste Daten mit vier multipliziert werden, um die Jahresrate zu erhalten. Jedes Mal, wenn Sie Zahlen wie diese eingeben, gehen Sie einen Schritt über die tatsächlichen Daten hinaus. Manchmal ist es nicht anders und Zahlen müssen angepasst werden, aber Sie sollten alles in Ihrer Macht Stehende tun, um dies zu minimieren. Diese lauten, vierteljährlichen Charts mit wilden Datenschwankungen und wenig Kontext sind verwirrend. Die bessere Lösung sind Charts im Jahresvergleich, wodurch Trends viel leichter zu erkennen sind.

Während Diagramme wie diese es uns oft ermöglichen, viele Daten auf einen Blick zu erfassen, können sie die Wahrheit ebenso gut verbergen wie enthüllen. Es ist hilfreich, wenn Charts mehr als einen Indikator zeigen; zeichne sowohl Ursache als auch Wirkung auf. Wenn Sie beispielsweise das Verbrauchervertrauen darstellen, liegt dies wahrscheinlich daran, dass dies Ihrer Meinung nach Auswirkungen auf die Verbraucherausgaben hat. Fügen Sie beide Indikatoren in das Diagramm ein.
Stellen Sie außerdem sicher, dass Sie Daten aus mehreren Jahren einschließen, um die Anzahl der abgeschlossenen Zyklen anzuzeigen. Verlage neigen dazu, Diagramme auf einseitige oder sogar halbseitige Formate zu beschränken, was die Anzeige von Informationen einschränkt. Und oft sind es chronologische Informationen, die kurzgeschlossen werden. Manchmal müssen Sie möglicherweise Daten aus 40 Jahren betrachten, um wirklich zu verstehen, was vor sich geht.

Ellis bietet eine Reihe weiterer Vorschläge für Diagrammersteller, zum Beispiel: Wenn die beiden Elemente, die Sie aufzeichnen, wirklich unterschiedliche Skalen haben, können Sie eine Reihe auf der rechten Seite des Diagramms und die andere auf der linken Seite anzeigen. Darüber hinaus erleichtern vertikale und horizontale Rasterlinien die Lesbarkeit von Diagrammen. Es ist am besten, wenn diese Linien grau statt schwarz sind, damit sie optisch nicht mit Linien konkurrieren, die die tatsächlichen Daten anzeigen.

Kapitel 6: Die Natur von Frühindikatoren

Schauen wir uns die Indikatoren an. Angenommen, Sie haben eine Reihe von Wirtschaftsdaten (wir nennen diese Reihe A) und eine andere Reihe von Daten (wir nennen diese Reihe B). Wenn eine Veränderung in Serie A durchweg zu einer Veränderung in Serie B führt – sowohl in Aufwärts- als auch in Abwärtsrichtung – dann können Sie daraus schließen, dass A eine kausale Beziehung zu B hat. Aber denken Sie daran, dass A und B nicht immer in die gleiche Richtung gehen Richtung. Sagen Sie, dass A und B beide steigen. A beginnt nach unten zu gehen, während B noch nach oben geht. Das kann sehr verwirrend sein, und die Leute wollen die Schrift für B nicht an der Wand sehen, weil es immer noch nach oben geht. Der Instinkt sagt uns, dass es B gut geht, aber das ist nicht der Fall.

Frühindikatoren durchlaufen mehrere Phasen. Beginnend mit der letzten Phase des vorherigen Zyklus:

  • Periode Vierte – Positive Divergenz: Die Wachstumsrate in Serie B, unserem Ziel, erreicht die Talsohle; Serie A hat sich bereits nach oben gedreht. Auch wenn es B schlecht geht, wissen die Klugen unter uns, dass B bald umkehren wird, weil A auf dem Weg nach oben ist.
  • Periode Eins – Positive Übereinstimmung: B beginnt zuzunehmen und geht nach oben. Ich hab's dir doch gesagt.
  • Periode Zwei – Negative Divergenz: Aber warten Sie, Serie A ist zu nah an der Sonne geflogen, und jetzt tendiert sie nach unten. B ist jedoch immer noch stark, also ist das Smart Money vorsichtig mit B, denn bald wird es A folgen.
  • Periode Drei – Negative Übereinstimmung: Alles geht nach Süden; Panik entsteht. Und jetzt ist es zu spät, etwas dagegen zu tun.
  • Periode Vierte – Positive Divergenz: Dies bringt uns zurück zu dem Punkt, an dem wir eingetreten sind. Serie A ist oben, aber Serie B tankt immer noch.

Das ist natürlich eine große Vereinfachung. In der Praxis kann es von Zyklus zu Zyklus einige Unterschiede geben, und diese Unterschiede können den kausalen Zusammenhang zwischen Serie A und Serie B verschleiern. Zum einen dauern Zyklen nicht unbedingt gleich lange: Eins kann ein paar Jahre dauern, noch ein paar Monate.

Der zeitliche Abstand zwischen dem Spitzenwert von A und dem Spitzenwert von B kann auch von einem Zyklus zum anderen variieren. Die Hochs sind in einigen Zyklen möglicherweise nicht so hoch; andere Zyklen könnten wilde Extreme sehen. (Dies ist einer der Gründe, warum Diagramme so hilfreich sind. Normalerweise können wir Muster mit unseren Augen noch besser erkennen, als Computer sie mit Analysesoftware sehen können.)

Ein großes Problem bei der Analyse kausaler Beziehungen besteht darin, dass sie zyklisch sind. A follows B follows A follows B. Wir haben ein Henne-Ei-Problem bezüglich der Bestimmung, ob A B verursacht oder B A verursacht. Im Fall von Wirtschaftsindikatoren wissen wir jedoch bereits, wie es funktioniert. Wenn wir also nach Indikatoren suchen, um zu sehen, wie sich die Arbeitslosenquoten ändern werden, wissen wir, dass die Verbraucherausgaben der Indikator sind, den wir im Auge behalten sollten. Manchmal ist Kausalität asymmetrisch, das heißt, ein Faktor kann auf einer anderen Skala wirken als der Kontrapunkt. Ein geringer Anstieg der Konsumausgaben kann beispielsweise zu einem überproportionalen Anstieg der Beschäftigung führen.

Es ist wichtig, die richtigen Frühindikatoren zu verwenden. Die Ursache-Wirkungs-Beziehung sollte sinnvoll sein. Wenn sie zusammen kartiert werden, sollte ein kausaler Zusammenhang leicht zu erkennen sein. Aber denken Sie daran: Es ist manchmal schwierig zu wissen, ob zwei Dinge einen kausalen Zusammenhang haben oder ob die Korrelation nur zufällig ist. Sie müssen die Beweise so gut wie möglich auswerten.

Teil II: Verbraucherausgaben

Kapitel 7: Verbraucherausgaben treiben die Nachfragekette in der Wirtschaft an

Die Reaktion auf die Konsumausgaben ist volatiler als die Aktivität, die sie angetrieben hat. Wenn Sie beispielsweise mit einer flachen Wirtschaft beginnen und der Kauf von Hemden um 51 TP1 t steigt, müssen die Fabriken den Verkauf eine Zeit lang auf 81 TP1 t erhöhen, um mit der Nachfrage und dem Wachstum Schritt zu halten. Die Verbraucherausgaben können scheinbar übertriebene Reaktionen auslösen – es ist wichtig zu verstehen, dass dies bedeutet, dass, wenn Sie in der Fertigung tätig sind und Sie eine Verlangsamung der Verbraucherausgaben um 2–41 TP1 t feststellen, der Umsatz Ihres eigenen Unternehmens wahrscheinlich um 8–101 TP1 t sinken wird. Der Absatz der Lieferanten wird noch weiter sinken.

Die Leute sagen immer: "Oh, dieses Mal ist es anders." Sie liegen falsch. Betrachten Sie zum Beispiel den Abschwung 2000–2002. Die Leute sagten, das Muster sei aufgrund beispielloser Umstände anders gewesen; der Zusammenbruch der Tech-Blase war einzigartig. Tatsächlich wurde es durch einen Rückgang des Wachstums angekündigt, also gilt das Muster.

Es ist gefährlich, sich vorzustellen, dass Sie einzigartige Umstände betrachten und dass bei dieser Gelegenheit das übliche Muster nicht gilt. Die Chancen stehen gut, dass Sie falsch liegen. Schauen Sie sich Diagramme mit historischen Daten an – Sie werden dieselben Muster sehen. Natürlich gibt es bei den Iterationen jedes Zyklus einzigartige Variationen, aber die Ursache-Wirkungs-Beziehungen bleiben gleich.

Ökonomen, Analysten und Manager sehen diese Veränderungen nie kommen. Sie schauen sich keine Diagramme an. Aber auch hier sind Diagramme sehr hilfreich, um zu verstehen, was vor sich geht. Sie bieten Perspektiven. Zusammenhänge zwischen Ausgabenzyklen und bestimmten Produktionssektoren lassen sich jederzeit darstellen.

Die Investitionsausgaben werden durch die Konsumausgaben getrieben – nicht umgekehrt. Die Investitionsausgaben umfassen Dinge wie Einrichtungen und Ausrüstungskosten. Normalerweise aktualisieren Unternehmen ihre Kapazitäten, nachdem das Wachstum einige Quartale angestiegen ist. Kapitalwachstum ist somit stark mit der Nachfrage, insbesondere der Verbrauchernachfrage, verbunden.

Angesichts der Beständigkeit dieser Muster ist es erstaunlich, wie viele Analysten selbst dann optimistisch sind, wenn die Konsumausgaben ins Stocken geraten. Sie suchen nach Investitionen. Falsch. Einige Ökonomen halten die Investitionen für Frühindikatoren, aber sie liegen falsch, und diese Fehleinschätzung hat wichtige Auswirkungen auf die Steuerpolitik. Natürlich haben die Investitionsausgaben eine Art Endeffekt bei der Stimulierung des Wirtschaftswachstums, aber sie treiben nicht den aktuellen Zyklus an. Es gibt eine politische Debatte über Steuersenkungen für Unternehmen, um die Wirtschaft anzukurbeln, aber es wäre viel hilfreicher, den Verbrauchern Steuersenkungen zu gewähren.

Kapitel 8: Konsumausgaben, Unternehmensgewinne und der Aktienmarkt

Achtzig Prozent des BIP stammen aus dem Nachfragezyklus, wobei Konsumausgaben zu Industrieproduktion führen, die zu Investitionen führt. Wie wirkt sich der Nachfragezyklus auf den Aktienmarkt aus? Nun, viele Dinge können den Markt bewegen, aber es gibt nur wenige konsistente, bedeutende Marktbeweger. Der Nachfragezyklus sollte nicht der einzige Faktor sein, der bei der Prognose des Aktienmarktes berücksichtigt wird, aber es ist definitiv etwas, das es zu berücksichtigen gilt.

Überraschenderweise weist Ellis darauf hin, dass niemand die Aktienmarktrenditen wirklich mit dem Zyklus der Unternehmensgewinne verglichen hat. Ein Diagramm im Buch zeigt, wie das aussieht, indem es die S&P-500-Gewinne im Vergleich zu den Unternehmensausgaben abbildet. Der S&P ist viel volatiler, aber der Zusammenhang ist leicht zu erkennen: Bärenmärkte beginnen immer dann, wenn die Wachstumsspitzen der Ausgaben erreicht werden. Ein anderer Chart (weniger hypothetisch und historischer als der letzte) zeigt, dass Bärenmärkte resultieren, wenn die Ausgaben Spitzen und Verlangsamungen aufweisen. Das Wachstum verlangsamt sich und die Unternehmensgewinne verlangsamen sich, dann lässt die Begeisterung der Anleger nach, was zu einem Bärenmarkt führt. Der Bärenmarkt ist normalerweise vorbei, wenn das Wachstum die Talsohle erreicht hat. (Und falls Sie dies zuvor übersehen haben, Rezessionen sind verzögerte Indikatoren und für Wirtschaftsprognosen völlig ungeeignet. Sie sagen keine Bärenmärkte voraus.)

Der beste Zeitpunkt zum Verkaufen ist, wenn die Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht, was für viele Menschen nicht intuitiv ist. Die Leute wollen glauben, dass die guten Zeiten weitergehen werden. Alternativ ist die beste Zeit für einen Kauf, wenn der Markt immer noch tankt, aber nahe am Tiefpunkt ist. Es ist schwer zu glauben, wenn alles so düster aussieht; Es erfordert viel Selbstdisziplin, den Markt so zu timen. Wir alle haben die alte Säge gehört: „Kaufe niedrig, verkaufe hoch“. Es ist so offensichtlich und wird so oft wiederholt, dass die Leute es so ernst nehmen wie ein Kinderlied.

Und dennoch, wenn der Markt steigt, sind die Leute optimistisch, dass er weiter steigen wird, also kaufen sie weiter, auch wenn sie hoch kaufen. Und wenn der Markt zusammenbricht, denken die Leute, sie sollten verkaufen, bevor sie noch mehr verlieren. Wirklich, aber alles, was sie tun, ist, den Verlust zu festigen und niedrig zu verkaufen. Dieses selbstzerstörerische Verhalten geschieht, weil Menschen das, was in der Gegenwart passiert, in die Zukunft extrapolieren. Sie verwenden auch die falschen Wirtschaftsindikatoren. (Wie wir gesehen haben, beginnt wirklich alles mit den Konsumausgaben.) Es braucht viel Selbstdisziplin, um zu verkaufen, wenn alles gut läuft, und zu kaufen, wenn die Apokalypse nahe zu sein scheint.

Zugegeben, es ist schwer, den genauen Höhepunkt zu bestimmen. Trends können monatelang andauern. Um die entscheidenden Wendepunkte zu erkennen, müssen Sie die wirklichen Frühindikatoren der Nachfrage im Blick haben. Dazu gehören Dinge wie Stundenlohn und Zinssätze. Sie sollten auch übereinstimmende Indikatoren wie das Verbrauchervertrauen verfolgen. Lassen Sie sich nicht von nachlaufenden Indikatoren wie Arbeitslosigkeit oder Investitionsausgaben täuschen.

Schließlich müssen Sie unbedingt lernen, Ihre Emotionen zu meistern. Egal, ob Sie es mit dem gesamten Aktienmarkt oder nur einem Unternehmen zu tun haben, diese Grundsätze gelten. Es ist sehr schwer, auf dem Höhepunkt des Erfolgs etwas loszulassen oder zu investieren, wenn die Chips knapp sind, aber das ist der Weg zum Erfolg.

Teil III: Prognose der Verbraucherausgaben

Kapitel 9: Prognose der Verbraucherausgaben

Natürlich ist es wichtig, die Verbrauchernachfrage zu verstehen, um Prognosen erstellen zu können. Der wahre Trick besteht darin, genau die Momente zu erfassen, in denen die Nachfrage einen Höhepunkt oder ein Tal erreicht.

Es gibt viele verschiedene Dinge, die die Konsumausgaben beeinflussen. Es gibt finanzielle Faktoren (zum Beispiel Lohn- und Verbraucherkredite), steuerliche und monetäre Faktoren (zum Beispiel Steuern und Zinssätze) und es gibt psychologische Faktoren (zum Beispiel Krieg, Terrorismus und Instabilität). Es gibt alle unterschiedliche Faktoren, und da es so viele unterschiedliche Faktoren gibt, ist es wichtig, sich auf einige wenige Indikatoren zu konzentrieren. Versuchen Sie, Faktoren zu finden, die im gesunden Menschenverstand verwurzelt sind und deren Kausalität über mehrere Zyklen hinweg nachgewiesen ist.

Es gibt zwei Arten der Kaufkraft der Verbraucher: persönliches Einkommen (einschließlich Dinge wie Gehaltsschecks) und persönliches Vermögen (Investitionen und ähnliche Dinge). Das Einkommen hat einen großen Einfluss auf die Konsumausgaben – je mehr Geld fließt, desto mehr müssen die Menschen ausgeben – also könnte man meinen, dass Beschäftigung ein wichtiger Faktor für das Einkommen wäre. Und es ist jedoch so, dass Arbeitskräfte eingestellt werden, wenn die Wirtschaft steigt, und entlassen wird, wenn sie sinkt. Beschäftigung ist immer ein nachlaufender Indikator. Ein besserer Indikator ist das Lohnwachstum der Erwerbstätigen. Multiplizieren Sie diese beiden Zahlen für die Gesamtlöhne, die den magischen Feenstaub darstellen, der die Verbraucherausgaben antreibt.

Der Verbraucherpsychologie wird viel Aufmerksamkeit geschenkt. Fernsehmoderatoren interviewen Käufer in Geschäften und auf Parkplätzen und befragen sie zu ihren Reaktionen auf die neuesten Wirtschaftsschlagzeilen. Dies produziert viele Aufnahmen von Menschen, die ihre Meinung zu wirtschaftlichen Ereignissen äußern und angesichts dieser Ereignisse Pläne für zukünftige Ausgaben beschreiben, aber dies ist größtenteils anekdotisch. Es gibt keine gute Methode, um psychologische Inputs zu verfolgen.

Es gibt Verbrauchervertrauensindizes, aber sie sind nicht so nützlich, weil sie im entsprechenden Kontext kein Vertrauen zeigen. Das Problem bei Verbraucherumfragen besteht darin, dass die Verbraucher eher denken, dass sich die aktuellen Trends fortsetzen werden. Wenn die Wirtschaft heute gut läuft, wird sie sicherlich morgen genauso gut sein. Oder, wenn es heute schlecht ist, wird es morgen schlecht sein. Verbraucher haben keine besondere Fähigkeit, die Zukunft zu sagen. Und während verhaltensökonomische Analysen nützlich sind, um bestimmte Situationen zu verstehen, bieten sie denen, die nach einem System suchen, das sie durch Entscheidungen führt, wenig Hoffnung. Verhaltenspsychologische und wirtschaftspsychologische Ansätze liefern nicht die analytischen Ergebnisse, die Unternehmer und Investoren zur Entscheidungsfindung benötigen. Sie bieten keine empirischen, disziplinierten Methoden zur Prognose der Verbraucherausgaben.

Kapitel 10: Reales Einkommen

Der Reallohn, das heißt der tatsächliche Betrag, den Arbeitnehmer verdienen, ist für das Wachstum relevanter als die Entwicklung der Zahl der beschäftigten oder arbeitslosen Arbeitnehmer. Obwohl oft als früherer Wirtschaftsindikator übersehen, sind Löhne und Gehälter wichtiger als Vermögen, das normalerweise nicht so liquide ist (wenn es sich um eine Investition handelt, muss es verkauft werden, bevor es sich auf die Wirtschaft auswirken kann). Lohnerhöhungen werden einen größeren Einfluss haben als die Beschäftigung.

Das Bureau of Labor Statistics veröffentlicht die realen durchschnittlichen Stundenverdienstreihen, die zuverlässig sind und ein großartiger Indikator für die Vorhersage der Wirtschaftsrichtung sind. Es ist ein ausgezeichnetes Maß für die individuelle Kaufkraft, das die Löhne von 64% der Bevölkerung erfasst. Es enthält keine Einkommensinformationen für Vorgesetzte oder Führungskräfte, ist jedoch hilfreich, um das Lohnwachstum für viele Menschen zu verfolgen.

Veränderungen bei den Löhnen treten in der Regel 6–12 Monate vor denen bei den Konsumausgaben auf. Der Zyklus ist folgender: Steigende Stundenverdienste führen zu steigenden Konsumausgaben. Die Ausgaben wiederum kurbeln die Verbraucherpreisinflation an, was die realen stündlichen Gewinnzuwächse verlangsamt. Langsame reale Gewinnsteigerungen pro Stunde führen zu einem langsameren Wachstum der Konsumausgaben. Die Verbraucherpreisinflation kühlt sich ab, was die realen Stundengewinngewinne erhöht. Es kann manchmal schwierig sein zu wissen, in welche Richtung sich die Einnahmen entwickeln, aber meistens ist es ziemlich einfach zu sehen. Beachten Sie jedoch, dass die Daten auf dem Vorsteuergewinn basieren, was bedeutet, dass Änderungen im Steuergesetz und wie sich diese Änderungen auf die Verbraucherausgaben auswirken, nicht genau erfasst werden.

Kapitel 11: Beschäftigung und Arbeitslosigkeit

Menschen mit Arbeit geben eher Geld aus, und es sollte folgen, dass Beschäftigung die Wirtschaft antreibt. Aber wenn die Wirtschaft schief geht, entlassen Unternehmen Arbeiter. Daraus sollte sich ergeben, dass die Wirtschaft die Beschäftigung fördert. Beide widersprüchlichen Aussagen sind wahr.

Die Beschäftigung kann größtenteils als nachlaufender Indikator angesehen werden. Es ist wichtig, die Rolle der Beschäftigung in ihrer richtigen Perspektive zu verstehen. Einen Job zu haben ist in unserer Kultur wichtig; Arbeit ist ein wichtiger Teil des menschlichen Wohlbefindens auf persönlicher und sozialer Ebene. Die Menschen neigen dazu, die Beschäftigung zu personalisieren und betrachten ihren Aufstieg als eine gute Sache und ihren Rückgang als eine schlechte Sache. Um Beschäftigung als Indikator zu verstehen, muss dieser emotionale Rahmen jedoch verworfen werden.

Manchmal müssen wir nüchtern über Beschäftigung und Arbeitslosigkeit sprechen. Vielmehr müssen wir zum Zwecke einer genauen Analyse unsere Emotionen in Bezug auf die Beschäftigung einfach beiseite lassen und sie lediglich als einen nachlaufenden Wirtschaftsindikator betrachten. Und eine sorgfältige Beobachtung historischer Daten zeigt, dass die Beschäftigung tatsächlich ein nachlaufender Indikator ist. Von 1960 bis 2004 blieb die Beschäftigung ausnahmslos hinter den Ausgaben zurück.

In den Nachrichtenmedien werden Beschäftigungsdaten selten als prozentuale Veränderung von Jahr zu Jahr dargestellt. Stattdessen liegt der Schwerpunkt auf der Beschäftigungsquote. Dies ist jedoch ein emotionaler Ansatz und für unsere Zwecke nicht sinnvoll. Dennoch hat die Beschäftigung als nachlaufender Indikator ihre Verwendung. Wie sich herausstellt, ist es ein hilfreiches Werkzeug, um den Aktienmarkt zu verstehen. Nach einem Jahr in einem Bärenmarkt, in dem die Arbeitslosigkeit niedrig ist, können die Leute davon ausgehen, dass es sich nicht um einen so schlimmen Abschwung handelt. Aber sie ist hoch, weil die Beschäftigung zurückbleibt – schließlich sinkt sie, was wiederum die Anleger zum Verkauf veranlasst.

Der Markt hat endlich die Talsohle erreicht. Aber wenn die Beschäftigung die Talsohle erreicht hat, dürfte der Konsum bereits auf dem Weg nach oben sein. Wenn Sie also Angst haben, bei schlechten Beschäftigungszahlen in den Markt einzusteigen, schauen Sie, ob der Konsum auf dem Vormarsch ist. Wenn ja, ist es Zeit zu handeln.

Kapitel 12: Zinssätze, Inflation und der Wirtschaftszyklus

Eine der Kräfte mit dem größten Einfluss auf die Wirtschaft ist der Einfluss des Federal Reserve Board auf die Zinssätze. Einige Arten von Zinssätzen können sich auf die Kreditaufnahme der Verbraucher auswirken, was sich auf die Verbraucherausgaben auswirkt. Da das Federal Reserve Board so viel Medienaufmerksamkeit erhält, haben seine Handlungen eine psychologische Wirkung und beeinflussen den Eindruck der wirtschaftlichen Gesundheit des Landes.

Ist der Zusammenhang zwischen Zinsen und Ausgaben real oder ein Hype? Testen Sie es, indem Sie zunächst zinssensitive Sektoren der Verbrauchernachfrage identifizieren und dann bewerten, wie stark diese Sektoren von Zinsänderungen betroffen sind. Der Wohnungsbau beispielsweise wird stark von den Zinssätzen beeinflusst. Ebenso der Autoverkauf, aber vielleicht in geringerem Maße. Es gibt alle Arten von diskretionären Einkäufen, die ebenfalls zinssensitiv sind: Schmuck, Boote, Urlaub und andere Dinge, für die sich Verbraucher Kredite sichern. (Alle diese Elemente zusammen machen höchstens etwa ein Drittel des PCE aus.)

Die meisten anderen Bereiche der Verbraucherausgaben sind nicht zinssensitiv. Die Leute nehmen keinen Kredit auf, um essen zu gehen; Die Leute leihen sich nicht, um den größten Teil ihrer Ausgaben zu bestreiten. (Kreditkarten sind kein Thema, da die Leute ihre Einkäufe normalerweise schnell abbezahlen – dies ist keine zinssensitive Aktivität. Außerdem sind die hohen Zinssätze auf Kreditkarten nicht mit dem Fed-Zinssatz verbunden, daher ist es zählt in diesem Zusammenhang nicht.)

Wie sich herausstellt, werden die Konsumausgaben von den Zinssätzen beeinflusst. Vergleicht man die Veränderungen des Diskontsatzes im Jahresvergleich mit dem jährlichen Ausgabenwachstum zwischen 1960 und 2004, so können wir sehen, dass die Zinssätze die Ausgaben tatsächlich anführen. Anhebungen der Fed-Zinsen deuten auf Konjunkturabschwächungen hin und umgekehrt.

Der Leitzins der Fed ist auch an die Inflation gebunden, was sich auf die Erträge auswirkt, was sich auf die Konsumausgaben auswirkt. Die Inflation bewegt auch die Stundenlöhne und die direkten Zinssätze. Dies kann den Eindruck erwecken, dass Zinssätze und Konsumausgaben enger zusammenhängen, als sie es sind.

Die Federal Reserve reagiert auf Wirtschaftswachstumsraten und Inflationsraten. Wenn einer von beiden zu hoch wird, kühlen sie die Dinge ab, indem sie den Fed-Zinssatz erhöhen. Wenn es träge wird, erhöhen sie die Rate. Auch wenn die Konsumausgaben nicht zinssensitiv sind, scheint der Federal Rate die Konsumausgaben vorherzusagen.

Kapitel 13: Zinssätze und der Aktienmarkt

Zinsen haben zwei wichtige Auswirkungen auf den Aktienmarkt: 1) sie beeinflussen das gesamtwirtschaftliche Wachstum und 2) sie beeinflussen das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Die Darstellung dieser Beziehungen ist nützlich, um Markttrends zu verstehen. Die Konsumausgaben treiben die Unternehmensgewinne an und wirken sich letztendlich auf den Aktienmarkt aus. Da Zinssätze die Konsumausgaben beeinflussen, können sie auch den Markt beeinflussen.

In Jahren, in denen der Diskontsatz stark anstieg, gingen die Konsumausgaben fast immer zurück. Der gegenteilige Effekt war weniger ausgeprägt; Senkungen der Fed-Zinsen ließen nicht unbedingt einen Aufschwung der Ausgaben voraussagen. Der umgekehrte Zusammenhang zwischen Zinsen und Börse ist seit langem bekannt. Aktien steigen, wenn die Zinsen fallen; Aktien fallen, wenn die Zinsen steigen.

Von den 1960er bis Anfang der 1980er Jahre stieg das Interesse stetig an. In dieser Zeit stieg die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen von 4% auf 14%, und alle möglichen verrückten Dinge passierten: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktien war gedrückt; der S&P lieferte in diesem Zeitraum nur einen Durchschnitt von 2,9%; und Bärenmärkte waren häufig und langwierig. Dann, von Anfang der 1980er bis Mitte der 2000er Jahre, ging die Rendite der Staatsanleihen von 14% auf 4% zurück. Während dieser Zeit verbesserte sich die Kurs-Gewinn-Bewertung der Aktien, der S&P erzielte einen durchschnittlichen Gewinn von 10,5%, und Bärenmärkte traten seltener auf und waren kürzer, wenn sie eintraten.

Zum Zeitpunkt dieses Schreibens (2005) erreichen die Zinssätze historische Tiefststände. Dies ist besorgniserregend, da die Zinsen von hier aus nur noch steigen können und Ellis zutiefst besorgt ist, dass sich der Markt in diesem Umfeld stark verschlechtern könnte. Der selbstbewusste Ton dieser Vorhersage sticht heraus. Er versucht nicht, etwas zu qualifizieren oder seine Argumente abzusichern; er ist sich ziemlich sicher, dass er etwas Böses den Hecht herunterkommen sieht. (Mit dem Vorteil, den die Rückschau mit sich bringt, ist der Leser beeindruckt. Ellis hat den Marktcrash von 2008 so genau vorhergesagt wie jeder andere.)

Teil IV: Von der Theorie zur Praxis

Kapitel 15: Prognosen für Ihre eigene Branche oder Ihr Unternehmen

Die ROCET-Prognosemethode ist in der Anwendbarkeit auf die US-Regierung und die US-Wirtschaft nicht beschränkt. Es gibt viele Branchen und kleinere Unternehmen, die von dieser Methode profitieren können, insbesondere solche, die zyklischen wirtschaftlichen Kräften unterliegen. Die Anwendung der Methode führt zusammen mit gesundem Menschenverstand zu belastbaren Prognosen für Branchen, Marktsegmente oder einzelne Unternehmen. Der Anwendbarkeit der Methode sind jedoch Grenzen gesetzt, und sie kann in einer Reihe von Kontexten nicht eingesetzt werden: Branchen, die anfällig für politische Ereignisse sind (z. B. Waffenhersteller); Branchen, die Grundbedürfnisse decken, die Konjunkturzyklen trotzen (z. B. Gesundheitswesen); Branchen, die von Neuheiten und Mode angetrieben werden, wie Popmusik; und einige Branchen, die so schnell wachsen, dass Konjunkturzyklen als Einflüsse verblassen.

Die meisten Unternehmen machen nicht viel mit Prognosen, weil Prognosen in der Vergangenheit nicht besonders genau waren. Aber jetzt haben sie mit den Methoden in diesem Buch die Werkzeuge für genaue Vorhersagen. Und es ist einfach, Daten mit kostenloser Software zu sammeln und zu manipulieren. Es gibt keine Entschuldigung, diese Technik nicht für Wirtschaftsprognosen zu verwenden.

Hersteller sollten die Kategorien von Ausgaben oder Verkäufen bestimmen, die für ihre Produkte angemessen und relevant sind. Produzenten können die Konsumausgaben nutzen, um vorherzusagen, wie der bevorstehende Zyklus aussehen wird. Alle möglichen Sektoren reagieren empfindlich auf Konsumausgaben. Für Unternehmensmanager, die Entscheidungen treffen möchten, ist die Betrachtung der Leistung im Kontext historischer Wirtschaftszyklen am lehrreichsten. (Es ist sicherlich besser, als sich auf den Instinkt zu verlassen.) Führungskräfte und Investoren können erheblich davon profitieren, wenn sie die Muster studieren, die sich in diesen Konjunkturzyklen zeigen.

Kapitel 16: Ökonomie verwirklichen

Dieses Buch hat uns durch einige wichtige Ideen, zahlreiche Ursache-Wirkungs-Beziehungen und Diagramme in Hülle und Fülle geführt. Ein Teil dieses Materials ist auf dem Niveau eines Wirtschaftswissenschaftlers oder Geschäftsfachmanns und erfordert ernsthafte Konzentration, um ihn zu verstehen. Die Wirtschaft ist komplex, aber bekannt. Hoffentlich wird dieses Buch Ihr Denken über den Aktienmarkt und die Wirtschaft verändern. Zumindest sollten Sie nach der Lektüre dieses Buches besser darauf vorbereitet sein, Wirtschaftsinformationen in den Nachrichtenmedien zu bewerten.

Auch Wirtschaftsprofessoren würden von der Vermittlung der Ideen in diesem Buch profitieren. Die meisten Wirtschaftswissenschaften decken viele Theorien ab und haben viele Grafiken, aber sie verwenden nicht genügend reale Daten für die Modellierung. Sie müssen auf das Wesentliche von Ursache und Wirkung eingehen. Wirtschaftswissenschaften sind großartig für Ökonomen, aber es gibt erheblichen Verbesserungsbedarf bei der Vermittlung von Daten für reale Fragen. Wirtschaftswissenschaften sollten immer mit historischen Daten gelehrt werden.